Что такое ключевая ставка и как она влияет на наши финансы

Что такое ключевая ставка

Ключевая ставка — главный инструмент денежно-кредитной политики регулятора финансового сектора страны, Банка России (ЦБ РФ). От ключевой ставки зависит стоимость денег в банковской системе.

Как это работает. Поскольку Центральный Банк выступает в роли кредитора и заемщика последней инстанции, параметры его операций определяют общий уровень ставок в банковской системе страны. Ключевая ставка, в свою очередь, является реперной точкой, от которой рассчитываются параметры операций: по кредитным — обычно ставка выше ключевой (добавляется некоторая премия), по депозитным — чуть ниже (с учетом небольшого дисконта).

По рыночным ставкам банки кредитуют друг друга и размещают друг у друга избыточную ликвидность (свободные денежные средства, которые банк не размещает на рынке из-за рисков невозврата). Обычно они находятся внутри диапазона ставок ЦБ, именно вблизи ключевой ставки.

Возможность разместить избыточную ликвидность в ЦБ — это важный механизм для банков, так как на значительных суммах даже небольшой процент по депозитным операциям позволяет снизить возможные потери, если бы эти средства просто оставались на счетах банка под 0%.

В экстремальных случаях, как это происходит в Европе, Европейский Центральный Банк, например, не платит, а взимает процент за размещение у него на счетах избыточной ликвидности, что в свою очередь стимулирует банки покупать облигации и выдавать кредиты.

Ключевая ставка — показатель, от которого зависит стоимость денег в стране для всех участников экономического процесса.

Когда ключевая ставка меняется — снижается или, наоборот, повышается — в ту же сторону часто корректируются и банковские ставки.

Соотношение ключевой ставки и средних ставок по депозитам и кредитам (в рублях) за 2022 – начало 2021 гг.

В расчетах участвовали данные ЦБ РФ по январь 2022 года включительно. Таблица составлена на основании показателей динамики максимальной ставки по вкладам в 10 крупнейших по объему привлеченных депозитов физлиц банков, а также показателей динамики средневзвешенных ставок по кредитам, предоставленным физлицам сроком до 1 года и более 1 года

Роль ставки рефинансирования

На настоящий момент практическое значение СР заключается в следующем:

• определяет необходимость налогообложения по вкладам в отечественной и иностранной валюте, в том случае, если их процент превышает СР на 5% (для вкладов в иностранной валюте — на 9%);
• служит для расчета пени, начисляемой для оплаты налоговых сборов (1/300 и 1/150);
• если в соглашении или договоре не указан размер ответственности, процентов за неисполнение обязательств, они определяются по уровню ЦБ. Например, при неоплате оказанной услуги можно взыскать проценты за пользование чужими денежными средствами по ст. 395 Гражданского кодекса Российской Федерации именно в размере СР за день просрочки на день обращения в судебный орган за защитой;
• применяется при расчете размеров штрафных санкций, накладываемых на администрацию работодателя (обществ с ограниченной ответственностью, акционерных обществ, государственных учреждений, индивидуальных предпринимателей) за каждый день просрочки в выплате заработной платы, других начислений работникам (1/300).

Зачем ЦБ понижает или повышает ключевую ставку

Ключевая ставка — инструмент политики Банка России, который позволяет влиять на инфляцию, или процесс обесценивания денег. Таким способом ЦБ осуществляет политику таргетирования инфляции, то есть удерживает ее в приемлемых для финансовой системы страны диапазонах.

Что такое инфляция

Целевой ориентир инфляции на 2022 год был на уровне 4%. Но в реальности показатель превысил ожидаемое значение и составил 4,91%.

Когда ключевая ставка понижается, снижается и стоимость денег для банков. Поэтому кредиты для компаний и физических лиц дешевеют, а депозиты показывают меньшую доходность. Сберегать средства на вкладах становится не выгодно. Поток средств, поступающих на банковские депозиты, сокращается. А выдачи кредитов, чаще всего, наоборот, нарастают.

Высвободившиеся, то есть не отправленные на вклады и полученные в качестве кредитов, деньги население начинает более активно тратить, а также инвестировать в фондовый рынок. Это и есть стимулирование совокупного спроса.

Однако за счет роста спроса начинают расти и цены. Поскольку предложение от спроса немного отстает (просто потому что быстро нарастить производство и удовлетворить увеличившийся спрос порой невозможно), производитель будет повышать цены. Растут цены — происходит процесс инфляции.

Простыми словами: инфляция приводит к тому, что за одну и ту же сумму денег потребитель может купить меньше товаров и услуг, чем ранее.

С помощью довольно сложных моделей ЦБ определяет нейтральный уровень ключевой ставки — такой уровень, при котором экономика находится на исторической траектории роста, занятость близка к полной, а инфляция держится вблизи целевого уровня. Нейтральный уровень ставки определяется множеством макроэкономических переменных: от демографии до производительности труда и структуры экономики. Принимая во внимание уровень нейтральной ставки, ЦБ определяет монетарную политику как стимулирующую, то есть когда ключевая ставка установлена ниже нейтрального уровня, или сдерживающую, если она выше. Избыточно низкая ключевая ставка, как и избыточно высокая, — признак стрессовой ситуации в экономике. Слишком низкая ставка способна экономику «перегреть», что чревато высокой инфляцией и образованием «пузырей» на рынках. Слишком высокая ставка, наоборот, может сильно ограничить экономический рост.

Дмитрий Турмышев

аналитик «Газпромбанк — Управление активами»

Если ключевая ставка повышается, стоимость денег растет. Чем дороже банкам обходятся привлеченные средства, тем дороже они становятся для бизнеса и населения. Кредиты дорожают, соответственно, спрос на заемные деньги падает. Зато усиливается сбережение — депозиты становятся более привлекательными, дают больше заработать. Потребители меньше тратят, спрос сокращается, у производителей снижаются объемы продаж. При сохранении цен на прежних уровнях бизнес рискует разориться. Чтобы поддержать спрос, компании могут снижать цены на свою продукцию. Таким образом, инфляция замедляется. Однако эта схема не работает напрямую, особенно в условиях высокой концентрации рынка и большого количества монополий.

Для Банка России важно соблюдать разумный баланс с учетом максимально возможного количества факторов, прогнозируя последствия. Поддержание темпов роста инфляции в приемлемых рамках является одной из задач, которые ставит перед собой финансовый регулятор.

Как часто может меняться ключевая ставка

Совет директоров Банка России принимает решения по ключевой ставке восемь раз в год: на четырех опорных заседаниях и четырех промежуточных. Даты этих заседаний публикуются на сайте ЦБ.

Не обязательно, что каждый раз ключевая ставка будет меняться. Совет директоров может принять решение о том, чтобы оставить ее на текущем уровне. Так, с 27 июля 2022 года до 21 марта 2022 года действовало значение 4,25% годовых. С 22 марта вступило в силу решение о повышении ключевой ставки на 25 б.п., до 4,5% годовых — впервые с 2022 года. 23 апреля Банк России повысил показатель еще на 50 б.п., до 5,0%. Это значение будет действительно до тех пор, пока Банк России не решит его изменить в ту или иную сторону.

Пример реакции рынка на изменение процентной ставки

Допустим, Федеральная резервная система США должна в ближайшее время объявить о решении по процентной ставке. В настоящий момент аналитики прогнозируют снижение на 0,25%. Настроение рынка уже включает в себя решение в течение дня, и ключевые пары USD попадают в нисходящий тренд. «Голубиный подход» неизбежно снизит котировки доллара США. При этом в случае серьёзного понижения базовой ставки, например на 0,5%, панические «медвежьи» настроения способны снизить котировки доллара до минимума. При противоположном сценарии инвесторы стали бы играть на повышение, что привело к формированию восходящего долларового тренда.

С учётом данного примера процентные ставки предоставляют возможность спекулировать на росте или падении валюты, заключая сделки на основе фундаментального анализа и аналитических прогнозов. Грамотно обоснованная информация создает торговые возможности, но также и риски из-за достаточно быстрого роста волатильности рынка. Действия центральных банков ведущих стран в этом секторе формируют перспективы достоверного новостного анализа с последующим принятием эффективных торговых решений.

Рынок акций

Повышение ставки — в целом негативный фактор для рынка акций.

При низкой ставке много «дешевых» денег, что позволяет активнее вкладывать их в более рискованные активы. Спрос на акции повышается, котировки растут. Недорогие кредиты для эмитентов — дополнительный источник средств на развитие бизнеса. Когда инвестиционные программы приносят свои плоды, компания растет, увеличивается доверие инвесторов к ее акциям.

При росте ключевой ставки происходит обратный процесс. Сказывается также и то, что дорожающие деньги делают для компаний менее доступными новые кредиты и повышают стоимость обслуживания существующих. Это влияет на прибыль — она закономерным образом снижается. Ну а размер прибыли косвенно влияет и на котировки акций компании, и напрямую на решения по размеру дивидендов.

Базовые процентные ставки ведущих стран

Ставки по федеральным фондам США

• Регион: Северная Америка
• Дата выпуска: 8 раз в год
• Эмиссионное Агентство: Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) Федеральной резервной системы (ФРС)
• Задействованные активы: доллары США; акции и облигации США; Dow Jones, S&P 500, NASDAQ 100; товары, торгуемые в долларах США

Официальные процентные ставки ЕС

• Регион: Европа
• Дата выпуска: 8 раз в год
• Эмиссионное Агентство: Европейский Центральный банк (ЕЦБ)
• Затронутые активы: EUR; EuroStoxx50; DAX 30, CAC 40; государственные облигации стран-членов ЕС

Базовая ставка в Великобритании

• Регион: Европа
• Дата выпуска: 8 раз в год
• Эмиссионное Агентство: Комитет по денежно-кредитной политике (MPC) Банка Англии (BoE)
• Задействованные активы: GBP, EUR; британские акции; FTSE 100; британские позолоты

Процентная Ставка Канады

• Регион: Северная Америка
• Дата выпуска: 8 раз в год
• Эмиссионное Агентство: Bank of Canada (BoC)
• Затронутые активы: CAD; канадские акции; S&P / TSX; канадские рыночные облигации; сырая нефть

Процентные Ставки В Японии

• Регион: Азия
• Дата выпуска: 8 раз в год
• Эмиссионное Агентство: Банк Японии (BoJ)
• Учитываемые активы: JPY; японские акции; Nikkei 225; японские государственные облигации

Базовая Процентная Ставка Китая

• Регион: Азия
• Дата выпуска: 8 раз в год
• Эмиссионное Агентство: Народный банк Китая (PBC)
• Задействованные активы: CNY, AUD, NZD; китайские акции; China A50; китайские государственные облигации

Базовая Ставка Австралии

• Регион: Океания, Азия
• Дата выпуска: 8 раз в год
• Эмиссионное Агентство: Резервный банк Австралии (РБА)
• Затронутые активы: AUD, NZD; австралийские и новозеландские акции и облигации; индекс ASX 200

Рынок облигаций

При повышении ключевой ставки выгоднее становится покупать свежие выпуски облигаций, так как доходность по ним выше, чем по старым. Дело в том, что правила игры на долговом рынке очень похожи на те, что действуют при банковском кредитовании. Деньги дорожают — компании привлекают средства на менее выгодных для себя условиях, то есть выпускают облигации с более высоким купоном. Параллельно дешевеют уже существующие выпуски: за счет этого сближается доходность старых и новых выпусков.

При снижении ключевой ставки все более старые выпуски, напротив, будут привлекательнее для инвесторов, чем новые. Поэтому стоимость их будет расти, пока, опять же, доходность старых и новых выпусков не уравновесится.

То же будет справедливо для паев паевых инвестиционных фондов с облигациями в портфеле.

Инвестиционный портфель можно защитить от рисков, связанных с изменениями ключевой ставки. При прогнозах на ее повышение целесообразно приобретать облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке. Если она будет увеличиваться, будет расти и доходность бумаг, а значит, и прибыльность портфеля. При прогнозах на понижение имеет смысл покупать долгосрочные бонды с постоянным купоном, так как они в этом случае показывают больший рост цены.

Валютный рынок

Когда ключевая ставка понижается, на рынке становится больше национальной валюты. Спрос на рубль снижается, соответственно, он теряет в стоимости. Причем не только на внутреннем рынке (это последствия инфляции), но и по отношению к другим валютам. Это происходит из-за того, что иностранным инвесторам становятся невыгодны доходности по активам в рублях (депозиты, ценные бумаги). Они перекладываются в другие, более доходные инструменты: продают рублевые активы (рубль дешевеет из-за высокого предложения) и покупают, например, долларовые (доллар дорожает к рублю).

При повышении ключевой ставки может происходить обратное. Рублевые активы становятся более привлекательными. Иностранцы скупают рубли, вкладываются в российские облигации и депозиты, валюты становится больше, спрос на нее снижается, а на рубль, напротив, растет. Таким образом, рубль укрепляется по отношению к другим валютам, например, доллару.

При повышении ключевой ставки укрепляется курс национальной валюты. При понижении – наоборот.

Иногда центральные банки вынуждены резко повышать ключевую ставку ради того, чтобы сдержать обвал национальной валюты. Так произошло недавно в Турции. 18 марта Центральный банк Турции повысил ключевую ставку сразу на 200 б.п., до 19% годовых, чтобы замедлить стремительное снижение лиры.

16 декабря 2014 года Банк России принял беспрецедентное решение о повышении ключевой ставки сразу на 6.5 п.п., до 17% годовых. Это было срочной мерой спасения финансовой системы в условиях резкого обвала курса рубля. Вслед за ключевой резко подскочили депозитные ставки. Так, вклады с доходностью в 19—20% годовых предлагали даже некоторые крупные банки (в обычной ситуации такие высокие ставки — удел небольших и не самых качественных банков, которым больше нечем привлечь вкладчиков). Тем, кто успел тогда вложиться в депозиты по максимуму, удалось хорошо заработать.

В итоге объем средств населения на банковских вкладах в 2015 году, по данным Агентства по страхованию вкладов, увеличился почти на 4,7 трлн руб. (в 2014 году — почти на 1,6 трлн руб.), до 23,1 трлн руб. В относительном выражении рост составил 25,2% (в 2014 году — 9,4%). С полной версией исследования АСВ по рынку вкладов физлиц за 2015 год можно ознакомиться здесь.

Национальные процентные ставки

Минимальная процентная ставка определяется Центральным банком страны, который находится под контролем государства. Главный банковский институт выдаёт кредиты коммерческим банкам, стимулируя и контролируя весь кредитно-финансовый сектор. Проценты, получаемые от кредитов, направляются в государственный бюджет.

С помощью базовой процентной ставки Центральный банк может влиять на такие важные процессы как курс национальной валюты, уровень инфляции, объёмы потребительских и ипотечных займов. Во всех случаях главной целью является создание благоприятной атмосферы для экономики страны со снижением уровня безработицы, стабилизацией инфляции и повышением валового внутреннего продукта.

Короче

Ключевая ставка влияет буквально на все, что происходит в экономике. Следить за ее движениями необходимо, так как состояние ваших личных финансов, вероятность принятия правильных инвестиционных решений также зависит от этого показателя.

Номинальные, реальные и эффективные процентные ставки

1. Номинальная процентная ставка. На протяжении кредитного договора фактическая ценность процентной ставки может уменьшаться в результате инфляции. Несмотря на то, что покупательная способность национальной валюты может со временем сильно упасть, кредитор всё равно будет в соответствии с договором получать номинальную процентную ставку.
2. Реальная процентная ставка. Если номинальная комиссия за кредит корректируется с учётом инфляции, то такая премия называется реальной процентной ставкой. Если в момент предоставления займа (10% годовых) уровень инфляции был 3%, а в конце договора вырос до 5%, то реальная процентная ставка составила бы 8%, то есть была бы меньше запланированного дохода на 2%.
3. Эффективная процентная ставка. Эта разновидность банковской кредитной комиссии используется при расчете номинальной процентной ставки по сложным процентным кредитам. Другими словами, это номинальная процентная ставка, которая учитывает сложность периода. Она рассчитывается по формуле:

Эффективная процентная ставка = [(1 + (i / n) ^ n) – 1] x 100

• i: процентная ставка
• n: сложный период

Пример: Банк выдаёт кредит $10 000 долларов под 10% годовых номинальной процентной ставкой с квартальным составом. Эффективная процентная ставка = [(1 + (10% / 4) ^ 4) – 1] х 100 = 10,38%. Другими словами, когда номинальная процентная ставка 10% будет скорректирована с учётом сложного периода, банк фактически заработает 10,38% процентов по кредиту в размере $10 000.