Как заработать на акциях. Урок 3. Price to Book. Bank of America

Мультипликатор P/B (аналог. P/BV, P/B ratio – Price Book Value, перевод: Цена / Балансовая стоимость) – показывает отношение рыночной стоимости акции к текущей стоимости чистых активов (собственный капитал). Чистые активы определяются как то, что останется у собственников компании после погашения своих обязательств. Используется для оценки недооцененности акций компании.

Поиск недооцененных акций для их покупки как стратегия была предложена Д. Грэхемом и Д. Доддом и называется стоимостным инвестированием (value investiment). Расчет финансовых мультипликаторов активно использовался Питером Линчем (управляющим инвестиционным фондом Fidelity Magellan Fund). Он говорил, что нельзя инвестировать в компанию, если вы не знаете ее финансовое состояние.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Простыми словами коэффициент P/B показывает сколько инвестор готов заплатить за имущество предприятия, обеспеченное одной акцией.

Формула расчета P/B

Формула расчета мультипликатора.

Балансовая стоимость рассчитывается вычитанием из суммарных активов нематериальных активов и обязательств (краткосрочных и долгосрочных).

Рыночная стоимость рассчитывается, как капитализация компании.

Если коэффициент <1, то можно сделать вывод, что рынок оценивает компанию ниже, чем имеющиеся у него активы, т.е. компания недооценена и можно рассматривать ее как объект инвестирования.

Тем не менее, нужно иметь в виду, что если коэффициент меньше 1, то это не значит, что надо покупать эти акции. Возможно у компании есть большие долговые обязательства (краткосрочные + долгосрочные кредиты). Возникает риск банкротства.

Коэффициент можно понять так же, как сколько денег достанется инвесторам если компания станет банкротом. Именно поэтому важно смотреть на структуру долгов.

Показатель часто используется для оценки банков, так как активы и пассивы почти всегда соответствуют их рыночной стоимости.

Как рассчитать P/BV (P/B)

Коэффициент P/BV (price-to-book value) состоит из двух показателей: в числителе – капитализация компании, в знаменателе – ее балансовая стоимость.

C расчетом капитализации все просто:

P = Qs * Ps,

где P – капитализация компании;

Qs – количество акций компании в обращении;

Ps – рыночная стоимость одной акции компании.

Теперь рассмотрим знаменатель. Cинонимами «балансовой стоимости» являются «Собственный капитал» и, если мы ведем речь об акционерном обществе, «Акционерный капитал». Иными словами, это активы компании, сформированные за счет собственных источников средств. В российских стандартах учета собственный капитал состоит из следующих составляющих:

• Уставный капитал, который представляет собой номинальную сумму всех выпущенных в обращение акций.
• Добавочный капитал, который состоит из:

1. разницы между средствами, полученными от реализации акций, и их совокупной номинальной стоимостью;
2. переоценки стоимости основных средств.

• Резервы, предусмотренные законодательством и уставом компании.
• Нераспределенная прибыль компании – кумулятивный показатель прибыли за предыдущие годы и прибыль текущего периода, которые не были распределены обществом.

Все эти данные можно найти в бухгалтерском балансе компании.

В общем случае собственный капитал можно рассчитать как разницу между активами компании и ее чистым долгом .

Нормативное значение (что показывает)

Оптимальным считается значение P/B в диапазоне 1-5. Если мультипликатор больше 5, то это говорит о том, что акции переоценены, а если меньше 1, то недооценены. Иногда в литературе можно встретить утверждение о переоценке/неодооценке акций при значениях P/B>2 и P/B<1, соответственно.

Преимущества и недостатки

(+) Позволяет определить недооцененные акции.

(+) Простота расчета.

(+) Стабильность и независимость от конъюнктуры рынка. К примеру, коэффициент P/S – нестабилен из-за наличия в формуле чистой прибыли.

(-) Мультипликатор не в состоянии показать инвестору эффективность компании (его рентабельность и оборачиваемость).

(-) Мультипликатор применяется некорректно для высокотехнологических IT компаний, где большую долю активов составляют нематериальные активы (лицензии, патенты).

(-) Нельзя использовать для компаний из различных секторов экономики.

(-) Нельзя использовать для высокотехнологических компаний, где в балансе высокая доля нематериальных активов.

(-) Нельзя использовать для сравнения компаний использующих разные формы бухгалтерской отчетности (РСБУ, МСФО, GAAP).

Что такое мультипликаторы?

Начнем с определения. Мультипликаторы – это соотношения между различными финансовыми показателями компании, которые используются для сравнения разных по масштабу бизнесов и оценки их инвестиционной привлекательности.

Мультипликаторы – это основа стоимостного подхода к инвестированию. С их помощью можно понять, переоценена компания, недооценена или соответствует своей справедливой стоимости, а главное — стоит ли покупать акции такой компании.

Например, если акция переоценена (торгуется выше справедливой стоимости), то есть риск снижения цены в будущем и потери денег инвестора. Обратная ситуация: если инвестор замечает, что ценная бумага торгуется ниже своей справедливой стоимости, то ее выгодно приобрести. Это позволит заработать на росте курса спустя некоторое время.

Найти всю необходимую информацию можно в финансовом отчете компании. Важно не забывать, что мультипликаторы используют для сравнения компаний из одной отрасли. В противном случае, показатели мультипликаторов могут заметно отличаться.

Практический пример расчета P/B для ПАО «Аэрофлот»

Для более глубокого понимания коэффициента рассмотрим его расчет на примере ПАО «Аэрофлот» (AFLT). Для начала рассчитаем капитализацию компании. Для этого заходим на Московскую биржу moex.ru → вводим в строке поиска тикер компании “AFLT” → в карточке компании отражен размер капитализации.

Второй способ найти капитализацию компании это воспользоваться TradigView.com. Заходим на рынок акций России, вводим тикер Аэрофлота и смотрим капитализацию.

Капитализация Аэрофлота (AFLT) = 86 694 708 300 руб.

Далее переходим к определению балансовой стоимости компании. Ее можно взять на сайте в разделе финансовая отчетность. Единицы измерения в балансе тыс. руб. Поэтому в конце не забудем еще добавить 1000.

Балансовая стоимость = Активы – Долгосрочные обязательства – Краткосрочные обязательства = стр. 1600 – стр. 1400 – стр. 1500

Балансовая стоимость Аэрофлота (AFLT) = 206 019 591 – 9 372 067 – 143 060 020 = 53 587 504 тыс. руб.

P/B = 86 694 708 300 / 53 587 504 000 = 1,6

Мультипликатор P/B для Аэрофлота равен 1,6, компания немного переоценена рынком.

P/BV — price to book value

Мультипликатор P/BV — это отношение капитализации компании к балансовой стоимости. Если говорить совсем просто, то балансовая стоимость – это цена компании, которая останется в случае ее ликвидации. P/BV часто используют для оценки финансового состояния банков, потому что их чистые активы обычно соответствуют их балансовой стоимости.

Здесь работает принцип “чем меньше, тем лучше”:

0 < P/BV < 1 — капитализация компании меньшее ее собственного капитала;

P/BV > 1 — капитализация компании превышает ее собственный капитал;

P/BV < 0 — долги компании превышают ее собственные активы, есть риск банкротства.

Применение P/B для России

Одним из направления применения показателя P/B может быть использования для оценки инвестиционного потенциала страны. Для оценки можно воспользоваться сервисом на сайте StarCapital.de → актуальные данные

Россия занимаем 1 место по P/B в сравнение с другими странами мира. Для России показатель P/B составляет 0,8, что говорит о недооцененности российского фондового рынка.

Почему коэффициент P/BV (P/B) так важен?

Фактически, коэффициент P/BV (P/B) – это соотношение рентабельности собственного капитала (ROE) к требуемой доходности.

,

где P – капитализация компании;

BV – балансовая стоимость;

Е – чистая прибыль компании;

ROE – рентабельность собственного капитала;

r – требуемая доходность (рыночная ставка).

Рассмотрим составляющие данной формулы подробнее.

Коэффициент цена/прибыль (P/E) показывает количество лет, за которое окупаются инвестиции в тот или иной бизнес. Если мы «перевернем» данный коэффициент, то получим соотношение E/P (соотношение чистой прибыли к стоимости компании), которое представляет собой ставку доходности (в процентах годовых), которую будет получать инвестор в виде чистой прибыли. Обозначим данную ставку как r. Фактически, r – это требуемая рыночная доходность от вложений в тот или иной бизнес.

Соотношение E/BV показывает, сколько было получено чистой прибыли на рубль собственного капитала, то есть это эффективность (рентабельность) собственного капитала, или, другими словами, ROE (return on equity).

Итак, ROE – ставка, под которую в компании работают средства акционеров, а r – рыночная ставка доходности. Таким образом, P/BV (P/B) отражает эффективность работы средств акционеров в сравнении с рыночной доходностью, которую может получить инвестор.

Чем эффективнее используются собственные средства, тем больше может быть отрыв ставки, под которую работают средства акционеров в компании, от требуемых ставок доходности на рынке.

В связи с этой особенностью коэффициента P/BV (P/B) стоит рассмотреть одно из распространенных заблуждений, присутствующих на фондовом рынке: «если коэффициент P/BV больше среднеотраслевого, то компания переоценена рынком». На самом деле это может быть не так. Если по компании прогнозируется стабильно высокий уровень ROE (выше r), то абсолютно нормально, что коэффициент P/BV у нее будет выше среднеотраслевого, это лишь означает, что средства акционеров в данной компании работают эффективнее, чем в других компаниях той же отрасли. Зная об этом, можно не бояться приобретать акции компаний с высоким показателем коэффициента P/BV (P/B), ведь теперь вы знаете, что он выражает эффективность использования средств акционеров по отношению к требуемым ставкам доходности на рынке.

[сервис] Где смотреть P/B для зарубежных компаний

Для оценки американских компаний воспользуемся сервисом Finviz.com.

При выборе компании необходимо смотреть также на сектор (отрасль), страну и другие фундаментальные показатели.

Выберем скринер, потом фундаментальные показатели и сделаем фильтрацию по значению коэффициента P/B меньше 1. Так мы сможем найти недооцененные акции.

О P/BV простыми словами

Коэффициент P/BV он же P/B сухим финансовым языком обозначает соответствие стоимости ценных бумаг на рынке и текущей цены чистых акций (за вычитанием издержек в случае незамедлительной ликвидации).

Простыми словами — это соотношение ценовой политики одной ценной бумаги материальных запасов организации. Последнее – остатки собственности компании после реализации учреждения и расчёта с кредиторами.

Числитель P отражает стоимость акций на мировом рынке. Знаменатель коэффициент B – фактические показатели цены. В комплексе формула показывает результат, который готов заплатить потенциальный инвестор.

Выводы

Мультипликатор позволяет быстро оценить перекупленность/перепроданность компании по отношению к аналогичным в отрасли. Некорректно применять для высокотехнологических компаний с высокой долей нематериальный активов. Для более точной оценки лучше рассчитывать его в динамике за несколько периодов для компаний одного сегмента (отрасли).

Оцените качество статьи. Нам важно ваше мнение: