Контанго и бэквордация: что это такое и как его использовать при торговле

Контанго – это ситуация на рынке фьючерсов, при которой стоимость контракта в будущем выше текущей стоимости базового актива. Торговля фьючерсами предполагает разницу между спот-ценой и стоимостью контракта на дату его исполнения. При наличии опыта работы с деривативами на контанго можно заработать, а при неблагоприятных условиях – получить убытки.

Поскольку стоимость фьючерса на дату его исполнения определяется прогнозами, торговля этими инструментами несет повышенный риск. Сегодня мы разберем понятия контанго и бэквордации, приведем примеры ситуаций, в результате которых возникает состояние контанго, и поговорим о способах заработка на фьючерсных контрактах.

Что такое ситуация контанго на фьючерсном рынке

Стоимость фьючерса основана на стоимости базового актива. И, к примеру, если к моменту экспирации контракта базовый актив стоит на спотовом рынке $1000, то и фьючерс на него также будет оцениваться в $1000. Однако до даты экспирации цена актива и фьючерса могут различаться как в плюс, так и в минус. То есть, фьючерс может стоить дороже или дешевле базового актива в зависимости от рыночных условий. Кривая фьючерса будет либо расти, либо падать. Рост кривой — это и есть контанго.

Контанго — ситуация на рынке, когда стоимость фьючерса в будущем больше, чем цена его базового актива в настоящий момент. А также когда фьючерс с более отдаленным сроком экспирации (дальний фьючерс) стоит дороже, чем контракт с близким сроком экспирации (ближний фьючерс). Бывает еще и суперконтанго.

Разница между ценой фьючерса и базового актива (либо между ценами дальнего и ближнего фьючерсов) называется базис.

Ситуации контанго часто возникают у фьючерсов на сырьевые товары, а также фондовые активы.

Сам термин Contango возник на Лондонской бирже как название платы, которую покупатель отдавал продавцу, если хотел продлить срок экспирации сделки. Например, если покупатель приобрел контракт на поставку 1 тонны пшеницы в сентябре, но позже понял, что зерно ему понадобится только в октябре, то он доплачивал продавцу некую сумму, чтобы тот придержал для него товар еще на месяц.

Почему возникает разница между спот-ценой (то есть, ценой базового актива на бирже) и ценой фьючерса? Есть много факторов, которые обусловливают это. Например:

1. Расходы продавца на хранение товара. Это актуально для сырьевых активов, таких, как нефть, драгоценные металлы, зерновые. Текущая цена товаров не отражает этих издержек, но они закладываются в контракты на поставку этих активов в будущем. И чем дольше товар, купленный по фьючерсу, пробудет на складе за счет продавца, тем выше будет надбавка. Поэтому-то дальние фьючерсы чаще всего бывают дороже ближних. 2. Инвесторские ожидания. Прогнозы правят рынком, и если участники торгов предполагают, что цена базового актива (будь то золото, акции, валюта или фондовый индекс) в будущем будет активно расти, то и фьючерс на этот актив будет дорожать.

Бэквордация (backwardation)

На приведенном ниже графике спотовая цена выше будущих цен и сформировала зеркально перевернутую кривую по отношению к кривой контанго. Форвардная кривая фьючерсов может стать ниже по причине риска снижения цен на базовый актив в будущем.

Фактически бэквордация означает, что будущая или форвардная цена ниже спотовой или ожидаемой цены базового актива. Например, предположим, что спотовая цена на сырую нефть сегодня составляет 90 долларов за баррель. Если приобретается форвардный пакет на нефть, срок действия которого истекает через два месяца, и по условиям этого контракта можно получить товар (нефть) по цене 85 долларов, то это означает, что рынок находится в состоянии бэквордации. Это связано с тем, что цена его будущей поставки ниже, чем текущая спотовая цена.

Пример контанго: как это работает на практике

Для наглядности рассмотрим пример контанго на фьючерс на нефть марки Brent со сроком экспирации 3 месяца. В сделке участвуют две стороны: покупатель и продавец. И каждый из них стремится получить свою выгоду:

Продавец:

Готов поставить нефть покупателю через 3 месяца по той цене, по которой мы с покупателем договоримся сейчас. Но ведь все это время до истечения срока экспирации ему придется где-то хранить эту нефть. А это значит, у него будут дополнительные расходы на обслуживание нефтехранилища.

Получается, что если стоимость фьючерса будет равна спотовой цене нефти, то продавец понесет небольшой урон в размере затрат на хранение. Чтобы перекрыть этот ожидаемый убыток, продавец закладывает его в стоимость фьючерса. Поэтому получается, что цена трехмесячного контракта на Brent оказывается на несколько процентов выше, чем стоимость самой нефти.

Покупатель:

Хочет купить нефть по наиболее выгодной цене, но только через три месяца. Сейчас у него нет острой необходимости в этом базовом активе, да и хранить бочки с «черным золотом» ему негде. Поэтому он покупает фьючерс, чтобы зафиксировать приемлемую для него цену в будущем.

Но как быть с надбавкой (ведь фьючерс будет стоить дороже, чем сама нефть)? Покупатель считает, что рыночные условия будут способствовать дальнейшему росту курса Brent, и через 3 месяца стоимость барреля будет еще выше — даже больше, чем если купить фьючерс с небольшой наценкой.

Как торговать контанго — Торговые Стратегии

Один из способов воспользоваться преимуществом контанго — через арбитражные стратегии. Например, вы можете купить товар по спотовой цене, а затем сразу же продать его по более высокой цене фьючерса. Поскольку срок действия фьючерсного контракта близок к истечению, этот тип арбитража применяется все чаще.

Цена спот и фьючерсов фактически приближается к дате истечения срока действия из-за арбитража, и эффект контанго уменьшается.

Есть еще один способ получения прибыли от контанго. Фьючерсы выше спотовой цены могут сигнализировать о повышении цен в будущем, особенно при высокой инфляции.

Спекулянты могут покупать больше сырья в контанго, пытаясь воспользоваться более высокими ожидаемыми ценами в будущем. Они могут заработать еще больше денег, покупая фьючерсные контракты.

Однако эта стратегия работает, только если фактические цены в будущем превысят цены фьючерсов.

Одним существенным недостатком контанго может быть автоматическое продление контракта, которое является стратегией товарного ETF. Инвесторы, которые покупают товарные контракты, когда рынки находятся в контанго, могут потерять часть денег, когда фьючерсные контракты превысят спотовую цену.

Суперконтанго: когда не иметь выгоднее, чем иметь

Как правило, контанго между фьючерсами с разным сроком экспирации или фьючерсом и текущей ценой базового актива не столь велика. Однако иногда на рынке возникают исключительные ситуации, когда контракт существенно дороже, чем сам актив. Такие случаи называются «суперконтанго».

Яркий пример контанго с пометкой «супер» — резкое удешевление нефти весной 2022 года. Из-за пандемии коронавируса практически во всем мире были введены локдауны. Никто никуда не ездил и не летал, производства были приостановлены, поэтому экономики подавляющего большинства стран перестали нуждаться в нефти. Кроме того, Россия и Саудовская Аравия, входящие в состав ОПЕК+, затеяли ценовую «войну», что также оказало давление на рынок.

В результате 20 апреля 2022 года произошла ситуация контанго, которая наверняка войдет в историю биржевых торгов: котировка майского фьючерса на нефть опустилась до 0,01 доллара за баррель! «Отдаем нефть даром, всего за 1 цент, только, пожалуйста, возьмите ее у нас, так как мы не знаем, что с ней делать», — примерно так можно было бы охарактеризовать сложившуюся картину.

Что же было в это время с июньскими фьючерсными контрактами? Стоимость фьючерса на нефть марки WTI понизилась по сравнению с майским гораздо меньше, до 22,7 доллара за бочку (или на 10,4%). А контракт на Brent с экспирацией в июне подешевел на 5,5% до 26,6 доллара. Ведь инвесторы все же ожидали, что локдаун завершится, и потребность в нефти будет постепенно расти, а ОПЕК+ стабилизирует рынок.

Таким образом, получилось суперконтанго, когда покупатели готовы были платить заметно большую сумму за поставку нефти на месяц позже. Потому что, купив майский поставочный фьючерс, они непременно получили бы по нему весь приобретенный объем «черного золота», которое в тот момент было абсолютно ненужным. И пришлось бы тратиться на то, чтобы где-то его размещать и хранить. Поэтому покупателям было выгоднее заплатить продавцам хорошую надбавку, лишь бы избавить себя от забот, связанных с получением и хранением лишней нефти.

К слову, в июне того же года по фьючерсам уже наметилась небольшая бэквордация, которая позже достигла рекордных с 2022 года значений. Разница в цене фьючерсов с поставкой в апреле 2022 года и в январе 2022 года составила более 5 долларов, и это говорит о том, что рынок нефти восстанавливается из-за растущей потребности в сырье.

Описание [ править ]

Нормальная прямая криваяцены нескольких контрактов на один и тот же товар, но с разным сроком погашения, имеют наклон вверх. Например, форвардный нефтяной контракт на двенадцать месяцев в будущем продается по цене 100 долларов сегодня, в то время как сегодняшняя спотовая цена составляет 75 долларов. Ожидаемая спотовая цена через двенадцать месяцев в будущем может по-прежнему составлять 75 долларов. Покупка контракта на сумму более 75 долларов предполагает убыток («убыток» будет составлять 25 долларов, если контракт был приобретен за 100 долларов) для агента, который «сделал форвардную покупку», вместо того, чтобы ждать год, чтобы купить по спотовой цене, когда нефть на самом деле нужно. Но даже в этом случае для форвардного покупателя в сделке есть выгода. Опыт показывает основным конечным потребителям сырьевых товаров (например, заводам по переработке бензина или зерновым компаниям, которые используют большое количество зерна), что спотовые цены непредсказуемы.Фиксация будущей цены ставит покупателя «первым в очереди» на поставку, даже несмотря на то, что контракт, по мере его наступления, будет сходиться на спотовой цене, как показано на графике. На нестабильных рынках, где конечные пользователи должны постоянно иметь определенный запас товаров, сочетание форвардных (будущих) и спотовых закупок снижает неопределенность. Нефтепереработчик может приобрести 50% спот и 50% форвард, получив в среднем 87,50 долл. США за один баррель спот (75 долл. США) и один баррель форвардной покупки (100 долл. США). Эта стратегия также приводит к непредвиденной или «непредвиденной» прибыли: если контракт приобретен на 12 месяцев вперед по 100 долларов и фактическая цена составляет 150 долларов, то нефтеперерабатывающий завод получит один баррель нефти по 100 долларов, а другой — по спотовой цене 150 долларов, или 125 долларов в среднем за два барреля:прирост на 25 долларов за баррель относительно спотовых цен.

Продавцы любят «продавать вперед», потому что это блокирует поток доходов. Фермеры являются классическим примером: продавая свой урожай, когда он еще находится в земле, они могут зафиксировать цену и, следовательно, доход, который помогает им в настоящее время претендовать на получение кредита.

График «срока жизни одного фьючерсного контракта» (как показано выше справа) покажет, что он приближается к спотовой цене. Контанго-контракт на будущую поставку, продажа сегодня, имеет надбавку к цене по сравнению с покупкой товара сегодня и получением поставки. Бэквордационный контракт на продажу сегодня ниже спотовой цены, и его траектория приведет его вверх к спотовой цене, когда контракт закроется. Бумажные активы ничем не отличаются: например, страховая компания имеет постоянный поток доходов от премий и постоянный поток выплат по претензиям. Доход должен быть инвестирован в новые активы, а существующие активы должны быть проданы для погашения требований. Инвестируя в покупку и продажу некоторых облигаций «вперед» в дополнение к спотовой покупке,страховая компания может сгладить изменения в своем портфеле и ожидаемой прибыли.

Контанго для хранения нефти был представлен на рынке в начале 1990 года шведской нефтехранилищной компанией Scandinavian Tank Storage AB и ее основателем Ларсом Валентином Якобссоном , использовавшими огромные военные хранилища для снижения «расчетной» стоимости хранения для создания контанго. ситуация вне «флэта» рынка. [9]

Контанго — потенциальная ловушка для неосторожных инвесторов. Биржевые фонды (ETF) предоставляют возможность мелким инвесторам участвовать в рынках товарных фьючерсов, что очень заманчиво в периоды низких процентных ставок. В период с 2005 по 2010 год количество товарных ETF, основанных на фьючерсах, выросло с 2 до 95, а общие активы выросли с 3,9 млрд долларов до почти 98 млрд долларов за тот же период. [10]Поскольку нормальным курсом фьючерсного контракта на рынке контанго является снижение цены, фонд, состоящий из таких контрактов, покупает контракты по высокой цене (в будущем) и закрывает их позже по обычно более низкой спотовой цене. На деньги, полученные от закрытых контрактов по низким ценам, в будущем не будет куплено такое же количество новых контрактов. Фонды могут и теряют деньги даже на довольно стабильных рынках. Существуют стратегии для смягчения этой проблемы, в том числе разрешение ETF создавать запас драгоценных металлов с целью позволить инвесторам спекулировать на колебаниях их стоимости. Но затраты на хранение будут довольно разными, например, для медных слитков требуется значительно больше места для хранения и, следовательно, затрат на хранение, чем для золота, и на мировых рынках цены на них ниже:неясно, насколько хорошо модель, работающая с золотом, будет работать с другими товарами.[10] Промышленные покупатели основных товаров, особенно по сравнению с мелкими розничными инвесторами, сохраняют преимущество на фьючерсных рынках. Стоимость сырья для товара — лишь один из многих факторов, влияющих на их окончательную стоимость и цену. Стратегии ценообразования Contango, которые застают врасплох мелких инвесторов, более знакомы менеджерам крупной фирмы, которые должны решить, принимать ли поставку продукта сегодня по сегодняшней спотовой цене и хранить его самостоятельно, или платить больше за форвардный контракт. и пусть кто-то другой сделает за них хранилище. [11]

Контанго не должен превышать стоимость переноса, потому что производители и потребители могут сравнить цену фьючерсного контракта со спотовой ценой плюс хранение и выбрать лучшую из них. Арбитражеры могут продать один и купить другой с теоретически безрисковой прибылью (см. Рациональное ценообразование — фьючерсы ). В ЕС описаны две группы игроков на рынке товарных фьючерсов: хеджеры (производители и пользователи товаров) или арбитражеры / спекулянты (некоммерческие инвесторы). [3]

Если есть краткосрочный дефицит, сравнение цен прерывается, и контанго может быть уменьшено или, возможно, даже полностью обращено в состояние, называемое бэквордацией . В этом состоянии близкие цены становятся выше, чем дальние (т. Е. Будущие) цены, потому что потребители предпочитают получить продукт раньше, чем позже (см. Доход от удобства ), и потому что мало держателей, которые могут получить арбитражную прибыль, продав спотовые и выкупая будущее. Рынок с резким откатом, т.

Е. Рынок , на котором очень высокая надбавка за материалы, доступные для немедленной доставки, часто указывает на восприятие текущего
дефицита.
в базовом товаре. Точно так же рынок, который находится в состоянии глубокого контанго, может указывать на восприятие текущего
излишка
предложения товара.

В 2005 и 2006 годах ощущение надвигающейся нехватки предложения позволило трейдерам воспользоваться контанго на рынке сырой нефти . Трейдеры одновременно покупали нефть и продавали фьючерсные контракты. Это привело к тому, что большое количество танкеров с нефтью простаивали в портах, выполняющих функции плавучих складов. [12] (см .: Торговля нефтехранилищами ) Было подсчитано, что, возможно, в результате этого к спотовой цене на нефть была добавлена ​​премия в размере 10–20 долларов за баррель.

Если бы это было так, премия могла закончиться, когда мировые нефтехранилища были исчерпаны; Контанго усилился, поскольку отсутствие запасов для хранения избыточных запасов нефти оказало бы дополнительное давление на спотовые цены. Тем не менее, так как цены на нефть и бензин продолжают расти в период между 2007 и 2008 годах эта практика стала настолько спорными , что в июне 2008 года Commodity Futures Trading Commission , то Федеральная резервная система , а также по ценным бумагам и биржам США (SEC) решила создать целевые группы по расследованию имело ли это место. [13]

Контанго сырой нефти снова произошло в январе 2009 года, когда арбитражёры хранят миллионы баррелей в танкерах, чтобы получить прибыль от контанго (см. Торговля с хранением нефти ). Но к лету эта кривая цен значительно выровнялась. Контанго, продемонстрированный в отношении сырой нефти в 2009 году, объясняет несоответствие между общим повышением спотовой цены (от 35 до 80 долларов за год) и различными торгуемыми инструментами для сырой нефти (такими как прокатные контракты или долгосрочные фьючерсные контракты), показывающие гораздо более низкий рост цен. [14] УСО ETF также не удалось повторить производительности спот цены на сырую нефть в.

Бэквордация и контанго: в чем между ними разница

Как мы уже выяснили, ситуация, когда фьючерс дороже актива или поздний фьючерс дороже контракта со скорой экспирацией, называется контанго. Но на рынке бывает и противоположная ситуация, когда все наоборот. Это называется бэквордация. В биржевой литературе вы также можете встретить другие названия этого термина: бэквардейшн (от англ. Backwardation) или депорт.

Бэквордация — ситуация на рынке, когда стоимость фьючерса в будущем меньше, чем цена его базового актива в настоящий момент. А также когда фьючерс с более отдаленным сроком экспирации (дальний фьючерс) стоит дешевле, чем контракт с близким сроком экспирации (ближний фьючерс).

Депорт — следствие того, что в будущем спрос на базовый актив прогнозируемо будет уменьшаться. Чтобы понять, как работает бэквордация, приведем простой и наглядный пример — вовсе не связанный с биржами, но точно отражающий суть понятия:

Допустим, вы хотите арендовать домик у моря. Летом, в разгар курортного сезона, бронь домика обойдется вам довольно дорого. А вот когда наступит осень и туристический ажиотаж ожидаемо начнет падать, то и аренда жилья будет снижаться. Если выражаться языком фьючерсов, то дальний контракт на домик с экспирацией в прохладном сентябре будет дешевле, чем ближний контракт с экспирацией в жарком июле. А еще более дальний фьючерс с экспирацией в ноябре (когда у моря особо делать нечего) будет оцениваться и того меньше.

Бэквордация и контанго — это зеркальные ситуации. Но по статистике, бэквордация происходит реже, чем контанго. Можно сказать, что это своего рода компенсация рыночных рисков, которые переходят при покупке фьючерса от продавца базового актива к его покупателю.

Чаще всего бэквардейшн возникает на рынке сырьевых скоропортящихся товаров, которые в более отдаленной перспективе могут потерять свою ценность, а потому дальние фьючерсы на эти активы становятся дешевле. Например, на рынке зерновых это довольно частое явление, так как при длительном хранении зерно может сгнить, и покупатель рискует приобрести менее качественный товар и частично понести от этого убыток.

Бэквордация в последнее время стала частым «гостем» и на рынке нефти. Правда, причина тут не в порче товара, а в рисках перепроизводства. Так как нефтяные страны склонны наращивать объемы добычи, то вполне ожидаемо, что в будущем спрос на нефть не будет покрывать предложение, и цена этого сырьевого ресурса будет падать.

А вот на рынке драгоценных металлов бэквордации почти никогда не бывает, чаще возникает контанго. Причина в том, что золото и серебро — не портящиеся товары, а также активы-убежища, стоимость которых в кризисные периоды, как правило, повышается.

Происхождение термина

Термин возник в Англии 19 века.[19][20] и считается искажением слов «продолжение», «продолжить»[21] или «контингент». В прошлом на Лондонская фондовая биржаКонтанго — это плата, уплачиваемая покупателем продавцу, когда покупатель желал отсрочить расчет по сделке, о которой они договорились. Плата была основана на невыплаченных процентах, уплаченных продавцом.

Обычно цель была умозрительной. Расчетные дни проводились по фиксированному графику (например, раз в две недели), и спекулятивный покупатель не должен был принимать поставку и оплачивать запасы до следующего расчетного дня, и в этот день мог «перенести» свою позицию на следующий, заплатив контанго. платеж. Эта практика была распространена до 1930 года, но стала использоваться все реже, особенно после того, как в 1958 году были снова введены опционы. Она была распространена на некоторых биржах, таких как Бомбейская фондовая биржа (BSE), где он все еще именуется Бадла.[22] Торговля фьючерсами, основанная на определенных размерах лотов и фиксированных датах расчетов, пришла на BSE, чтобы заменить форвардную торговлю, которая включала гибкие контракты.[нужна цитата

]

Эта плата была похожа по своему характеру на нынешнее значение контанго, т.е.

, стоимость доставки в будущем превышает стоимость немедленной доставки, а плата представляет собой стоимость перевозки для держателя.

В Комиссия Европейских Сообществв отчете о спекуляциях сельскохозяйственными товарами определила бэквордацию и контанго в отношении спотовых цен: «Цена фьючерса может быть как выше, так и ниже спотовой цены. Когда спотовая цена выше, чем цена фьючерса, рынок, как говорят, Быть в бэквордации. Это часто называется «нормальной бэквордацией», поскольку покупатель фьючерсов вознаграждается за риск, который он снимает с производителя. Если спотовая цена ниже, чем цена фьючерса, рынок находится в контанго ».[3]

Распадение контанго и бэквордации

По мере истечения срока экспирации фьючерса его цена постепенно «прилипает» к спотовой цене базового актива. То есть, стоимости контракта и актива в итоге сходятся в одну точку. Такое уменьшение базиса называется распад контанго/бэквордации.

Фьючерсный рынок так устроен, что схождение цен контракта и базового актива — нормальное явление. И чем ближе дата закрытия фьючерса, тем базис (разница в стоимости) будет меньше. В чем причина этого явления?

Дело в том, что на рынке присутствует большое количество покупателей и продавцов, которые своим спросом и предложением регулируют ситуацию. Когда до даты исполнения фьючерса остается меньше времени, то у покупателей уже нет стимула покупать контракт намного дороже, чем сам базовый актив. Они по-прежнему готовы доплатить за фьючерс, но уже не столько, сколько, к примеру, месяц или два месяца назад. Соответственно, из-за этого продавцы уменьшают базис, чтобы удовлетворить спрос со стороны покупателей.

Контанго – что это

Предположим, вы намереваетесь приобрести автомобиль. Есть два варианта.

Первый вариант – вы покупаете автомобиль у продавца в своем регионе и оплачиваете всю сумму сразу. Тогда его стоимость будет равна 1 612 500 руб. (21 500 $ или 623 500 грн.).

Второй вариант – вы находите машину с абсолютно идентичными параметрами: модель, пробег, комплектация и т.д. Однако товар находится в другом, отдаленном регионе. На данный момент вы готовы внести лишь часть этой суммы, а к моменту получения товара обязуетесь оплатить его полную стоимость. В этом случае автомобиль обойдется уже в 1 687 500 руб. (22 500 $ или 652 500 грн.). За счет чего образуется разница?

Дело в том, что машину необходимо перегнать, а это стоит денег. И, поскольку вы не готовы оплатить всю сумму сразу, но не хотите упускать понравившийся вариант, вы согласны купить авто на 75 000 руб. (1 000 $ или 29 000 грн.) дороже. Это простой пример ситуации контанго.

Контанго возникает, прежде всего, с контрактами на поставку товаров в отдаленном будущем, когда поставщик берет на себя затраты по хранению и транспортировке. Контанго фьючерса обусловлено ожидаемым повышением спроса на актив в будущем. Это можно наглядно проиллюстрировать на примере сезонных товаров. Например, стоимость овощей осенью значительно ниже, чем весной. Приобретая контракт на поставку картофеля в марте, покупатель фиксирует определенную стоимость товара, предполагая, что фактическая его цена на дату исполнения фьючерса будет еще выше. При этом не нужно думать о том, как хранить картофель, если купить его сейчас, – это забота поставщика.

Существует и обратная ситуация, называемая бэквордацией.

Теоретическая цена фьючерсов в Форекс и на других рынках

Каждый биржевой актив имеет обычно две цены: одну на реальном (спотовом) рынке и вторую на фьючерсном. Почему цен две? Потому что на физическом рынке покупка и продажа активов происходит в настоящий момент времени, а на фьючерсном исполнение сделок отложено на какой-то момент в будущем. При этом цена фьючерса, как и любая рыночная котировка, базируется на объективной стоимости, которая зависит от спроса и предложения.

В целом теоретическая цена фьючерсов на Форекс, фондовом или сырьевом рынке понимается так:

Цена контракта, при которой покупателю в равной степени выгодно как приобретение базового актива на спотовом рынке (с его последующим хранением до времени использования либо получения по нему профита), так и приобретение фьючерса на данный актив с поставкой товара или расчетом в будущем.

Вот ТОП-7 факторов, которые влияют на стоимость фьючерсных контрактов:

1. Стоимость базового актива на реальном рынке. 2. Время «жизни» контракта (срок до момента экспирации). 3. Ставка процента Центробанка. 4. Издержки, вызванные хранением либо страхованием актива. 5. Разница в расходах на комиссию на фьючерсном и реальном рынках. 6. Разница в налоговых ставках. 7. Разница в валютных курсах.

Контанго за золото

Поскольку стоимость хранения золота очень высока, то рассматривая фьючерсные контракты на этот металл мы вправе ожидать заметное контанго — что действительно реализуется, причем вне зависимости от сезона. Во многих хранилищах золото только накапливается, что ведет к еще большим затратам на хранение, и следовательно, к увеличению контанго.

Поэтому инвесторам в ETF фонды на золото нужно быть внимательными: существуют ETF, которые отслеживают спотовую цену золота, обладая физическими запасами металла. Примерами таких фондов являются IAU или GLD. И это предпочтительный вариант инвестирования, поскольку с другой стороны есть, например, синтетический фонд DGL, который работает через фьючерсы. Сравнение IAU и DGL показывает, что за 7 лет инвестирования преимущество первого составило примерно 8.5%, т.е. более чем 1% в год:

Выводы

Контанго означает положительную разницу цен между фьючерсом и его базовым активом. Обратная ситуация называется беквордацией и встречается реже. В реальности при длительном сроке обращения фьючерса его котировки в какой-то момент времени могут быть в контанго, а затем уйти в беквордацию — и наоборот. Рынок динамичен.

Ситуация резких отличий в доходности из-за эффекта контанго во фьючерсах случается не часто, однако для долгосрочных инвестиций на товарном рынке данный эффект все же может привести к неприятностям. Крупнейшие ликвидные фонды акций если и используют фьючерсы, то делают это довольно осторожно в рамках хеджирования активов фонда.

Источник

Формула расчета теоретической цены фьючерса

В целом стоимость контракта вычисляется так:

F = S * (1 + r * T/365)

Где:

• F — стоимость фьючерса.
• S — текущая цена базового актива на реальном рынке.
• r — безрисковая процентная ставка по базовому активу (или ставка по депозитам).
• T — время действия фьючерса в днях.

Если фьючерс открыт по акциям, по которым есть выплата дивидендов, то формула стоимости фьючерса будет дополненной:

F = S * (1 + r * T/365) – Div

Здесь Div — это дивиденды.

Для контрактов на товары сырьевого рынка в расчетной формуле появляется другая переменная:

F = S * (1 + r * T/365) + Z

Значение Z — затраты на страхование товара и его хранение.

Если говорить о цене фьючерсов в Форекс, то тут в общую формулу также вносятся изменения:

F = S * (1 + r Нац * T/365) / (1 + r Ин * T/365)

В данной формуле r Нац — процентная ставка по нерисковым активам в национальной валюте, r Ин — аналогичная годовая ставка в иностранной валюте.

Бэквордация

Обратной к контанго ситуация является ситуация бэквордации: в ней цена базового актива выше, чем у фьючерсного контракта. Основных причин может быть две:

Или же беквордацию может вызвать валютная пара, обратная эффекту контанго: например, короткая позиция на рассмотренный выше фьючерс USD/RUB. Однако, как и в первом случае, на дату экспирации цена фьючерса стремится к рыночной:

Кажется, что покупка фьючерса в этот момент выгодна, так как его цена должна «подтягиваться» к базовому активу. Но ведь продукт может испортиться, а компания, акции которой отслеживает фьючерс, попасть в кризис с падением котировок. Поэтому доход тут, как и во всех иных случаях, оказывается связан с принятием дополнительного риска.

Ценовая структура фьючерсной кривой

Формула расчета цены фьючерса является справедливой, когда ожидания рынка относительно стоимости базового актива нейтральны. То есть, когда предполагается, что котировка актива не изменится с течением времени. Когда эксперты прогнозируют рост или снижение стоимости актива на спотовом рынке, то фактическая цена фьючерсного контракта будет значительно отличаться от теоретической (расчетной). И вместо S (текущей цены) в формуле появится прогнозируемая цена актива на момент экспирации фьючерса. Таким образом, на графике возникает фьючерсная кривая цены, отображающая либо контанго, либо бэквордацию.

Структура фьючерсной кривой различается в зависимости от условий рынка. Приведем пример с рынком нефти — на нем контанго и бэквордация особенно явно видны.

Сегодня производственные мощности нефтедобывающих стран настолько велики, что в мире наблюдается перепроизводство нефти: ее добывают столько, сколько пока не могут потребить. И с 2016 по 2019 годы ОПЕК+ (альянс ключевых стран-) добивался сокращения добычи от государств-участников. В этот период можно было наблюдать контанго, так как действия ОПЕК внушали веру в дальнейшее сокращение предложения, рост спроса и, соответственно, рост цен на нефть.

В 2022 году ОПЕК+ уже не смог так жестко контролировать добычу: некоторые страны, участвующие в альянсе, не захотели прийти к общему соглашению и решили добывать столько нефти, сколько им нужно. Кроме того, добавился общемировой кризис, вызванный локдауном, и в долгосрочной перспективе ожидания рынка сместились в сторону падения цен на нефть. В результате на рынке появилась бэквордация, когда дальние контракты торгуются дешевле, чем ближние. В этом случае структуру фьючерсной кривой считают обратной (инвертированной).

Заработок на фьючерсах: теория vs практика

В теории стоимость фьючерса должна равняться цене актива в будущем (на момент его поставки). Но из-за того, что невозможно точно определить будущую котировку актива, то стоимость контракта определяют как текущую цену актива + доход инвестора, который он может получить за время до экспирации фьючерса. Этот доход формируется от вложения свободных средств (ведь фьючерс, в отличие от самого актива, покупается не за полную стоимость — сначала вносится лишь залоговая сумма) в другие безрисковые активы.

Например: вы хотите купить акции на 3 месяца — срок, который равен экспирации фьючерса на эти акции. Если цена фьючерса и акций (базового актива) равна, то вам как инвестору будет намного выгоднее не покупать акции сейчас, а приобрести на них фьючерс. Свободные средства, которые останутся у вас на руках (ведь залоговая сумма ниже полной стоимости), вы вкладываете в нерисковые активы. Когда по прошествии 3 месяцев фьючерсный контракт исполняется, у вас будут не только сами акции, но еще и прибыль, даже с учетом того, что вы «доплатите» стоимость фьючерса. Ведь нерисковые активы станут источником вашего дополнительного дохода при выгодном вложении. Выгода налицо.

Но учтите, что на практике стоимость контракта и цена актива не бывают равны — это и есть ситуация контанго (фьючерс дороже актива) или бэквордации (фьючерс дешевле актива).

Кроме того, есть расхождения и в цене между фьючерсами с разными датами экспирации. И если это расхождение заметно отклоняется от приведенной выше общей формулы, то у трейдеров появляется возможность заработать на арбитраже. То есть, если дальний фьючерс дороже ближнего, то трейдер может продать дальний и купить ближний, чтобы разницу в цене забрать себе. И наоборот: когда фьючерс с ближайшей экспирацией стоит дороже, чем с более отдаленным исполнением, трейдеру-арбитражеру выгоднее продать ближний и одновременно купить дальний фьючерс, а освободившиеся средства инвестировать в надежные активы типа облигаций госзайма.

Чтобы зарабатывать на фьючерсах с помощью арбитража, нужно обладать определенными знаниями и опытом. Ведь следует учитывать, что базис (разница в цене фьючерсов при контанго или бэквордации) не статичен, со временем он меняется и ближе к дате экспирации фьючерса он распадается. На это в том числе влияет повышение покупательского спроса: чем больше трейдеров считают покупку фьючерса выгодной для извлечения прибыли, тем быстрее цена контракта вернется к справедливому уровню, и доход от арбитража будет уменьшаться.

Экономическая теория

Экономическая теория бэквордации и контанго связана с Джон Мейнард Кейнс и Джон Хикс.

Кейнс в Трактат о деньгах

[23] Предполагается, что на фьючерсных рынках есть два типа участников: спекулянты и хеджеры. Кейнс утверждал, что если хеджеры имеют чистую короткую позицию, спекулянты должны иметь чистую длинную позицию. Спекулянты не будут открывать чистую длинную позицию, если не ожидается роста фьючерсной цены. Кейнс назвал ситуацию, когда цена фьючерса ниже ожидаемой спотовой цены при поставке (и, следовательно, ожидается повышение цены фьючерса), нормальной бэквордацией.[24] Отношение промышленных хеджеров к длинным, а не коротким форвардным позициям приводит к ситуации нормальной бэквордации. Спекулянты заполняют этот пробел, занимая прибыльные короткие позиции, при этом риск компенсируется более высокими текущими спотовыми ценами.[25]

Hicks[26] «перевернул теорию Кейнса, указав на то, что бывают ситуации, когда хеджеры имеют чистую длинную позицию. В этой ситуации, называемой контанго, спекулянты должны иметь чистую короткую позицию. Спекулянты не будут открывать чистую короткую позицию, если не ожидается, что фьючерсные цены упадут. Когда рынки находятся в контранго, ожидается снижение цен на фьючерсы «. В 1972 году Хикс выиграл Нобелевская премия по экономике на основе Стоимость и капитал, по теории экономического равновесия, в частности, по вопросу устойчивости равновесия в экономической системе, подверженной внешним шокам.

Бушуев утверждал, что традиционно на нефтяных рынках всегда было больше хеджирования производителей, чем потребителей. Рынок нефти сейчас привлекает деньги инвесторов, которые в настоящее время намного превышают разрыв между производителем и потребителем. Контанго был «нормальным» для нефтяного рынка. Поскольку c. В 2008–2009 годах инвесторы хеджируются от «инфляции, слабости доллара США и возможных геополитических событий» вместо того, чтобы вкладывать средства в начальную часть нефтяного рынка. Бушуев применил изменения в поведении инвесторов к «классической теории бэквордации Кейнса-Хикса и теории Калдора-Уоркинга-Бреннана». теория хранения, и посмотрел, как варианты календарного спреда (ОГО) становятся все более популярным инструментом управления рисками ».[27]

Контанго и депорт на товарно-сырьевых биржах

Расхождение между стоимостью актива и фьючерса имеет особое значение на товарно-сырьевом рынке, так как зерно, сахар, какао, хлопок — это все активы, подразумевающие физическую поставку. И здесь базис фьючерсов может изменяться не только по мере приближения даты экспирации, но и в зависимости от цен на локальных рынках. Покажем это на наглядном примере контанго:

Допустим, что в Чикаго спотовая цена зерна составляет 2,38 доллара, а фьючерс с декабрьской экспирацией — 2,58 доллара. Базис, соответственно, равен 20 пунктов.

При этом в городе Баррингтон местная цена зерна составляет лишь 2.18 доллара (то есть, на 20 центов дешевле, чем в Чикаго). Потому что это зерно производится прямо здесь, и в его стоимость не включены транспортные расходы. Получается, что для покупателей из Баррингтона базис между спот-ценой и фьючерсом будет не 20, а целых 40 центов.

Если цена фьючерса будет прежней, а на чикагском спотовом рынке и местном рынке Баррингтона зерно подорожает на 0.2 доллара, то все равно локальный базис хоть и снизится до 38 центов, но будет выше, чем базис в Чикаго.

Как используется изменение (расширение или сужение) базиса в ситуации контанго или депорта? Хеджеры обычно придерживаются такой схемы:

Мировой кризис цен на продовольствие 2007–2008 гг. [ Править ]

В статье 2010 года в журнале Harper’s Magazine

Фредерик Кауфман утверждал, что товарный индекс Goldman Sachs вызвал шок спроса на пшеницу и рынок контанго на Чикагской товарной бирже, что способствовало мировому кризису цен на продовольствие в 2007–2008 годах . [16] [17] [18]

В июньской статье 2010 года в The Economist

приводится аргумент, что фонды отслеживания индексов (с которыми был связан Goldman Sachs Commodity Index) не создавали пузыря. В нем описан отчет Организации экономического сотрудничества и развития, в котором для обоснования этой аргументации использовались данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами . [19]

Как торгуются фьючерсы на акции с дивидендами

Многие акции фондового рынка привлекают инвесторов дивидендными выплатами. И если с момента покупки фьючерса на такие акции до момента его экспирации по этим акциям ожидается выплата дивидендов, то стоимость фьючерсного контракта будет скорректирована на размер дивидендного дохода.

У каждой компании-эмитента акций есть своя дата дивидендной отсечки (или дата закрытия реестра) — день, когда проводится расчет с акционерами. И если дата экспирации фьючерса позднее дня отсечки, то стоимость контракта будет изменена на размер так называемого дивидендного гэпа — резкого снижения цены акций. К слову, сам гэп возникает из-за того, что инвесторы обычно держат акции до момента получения выплат по ним, а когда бумаги оказываются «выпотрошенными», то уже на следующий день после дивидендной отсечки обычно начинается сброс акций, что приводит к их удешевлению.

Как это влияет на бэквордацию и контанго? Смотрите.

Допустим, отсечка дивидендов по акциям назначена на 10 октября. И, к примеру, на рынке торгуются фьючерс с экспирацией 1 октября (до отсечки) и контракт с экспирацией 1 ноября (после даты реестра). Из-за этого на рынке будет состояние бэквордации, когда ближний фьючерс с экспирацией до распределения дивидендов будет дороже, чем дальние фьючерсы на акции, экспирация которых приходится на дату после отсечки.

Но на рынке бывают разные ситуации, и иногда бэквордация и контанго резко меняются местами. Приведем реальный пример с акциями российского Сбербанка.

В 2022 году Сбербанк должен был рассчитаться со своими акционерами 14 мая. Но в апреле правление приняло решение перенести дату на 16 июля, а это уже после даты экспирации июньского фьючерса. Получилось, что июньский контракт стал для инвесторов более привлекательным, и в течение дня бэквордация 7,7% превратилась в 0,6%-ное контанго. И хотя сами акции Сбербанка на Московской бирже подорожали на 1,2%, зато фьючерс на них с экспирацией в июне подскочил в цене на 10%.

Пример бэквордации

Простой пример иллюстрирующий бэквордацию, это цены на аренду жилья в курортном городе. В разгар туристического сезона, цена на аренду жилья закономерно возрастает, а к концу сезона также закономерно падает. Если в июле стоимость аренды домика в Сочи составляет 10000 рублей, то в декабре его можно будет снять за 1000 рублей.

Ещё один пример, это фьючерс USDJPY (американский доллар к японской йене). Здесь ситуация обратная той, которую мы описывали в примере с парой USDRUB. Процентная ставка в Японии значительно ниже процентной ставки в США, что обуславливает цену фьючерса USDJPY ниже спотовой цены USDJPY на валютном рынке.

Также в качестве примера бэквордации можно рассмотреть ситуацию с фьючерсом на акцию. Известно, что цена акции уменьшается после выплаты дивидендов. Каждый, кто купил акции до, так называемого, момента отсечки, имеет право на получение текущих дивидендов по ним (даже если это произойдёт всего за несколько дней до их выплаты), а акции, купленные после отсечки, права на текущие дивиденды уже не дают (а потому и стоят дешевле). Поэтому фьючерс на акции со сроком исполнения через полгода, будет стоить дешевле самих этих акций (базового актива), если выплата дивидендов по ним состоится, скажем, через пять месяцев (т.е. раньше срока экспирации фьючерса).

В этом случае стоимость фьючерса можно определить по формуле:

Источник

Заработок на контанго и бэквордации: пример стратегии для акций с дивидендами

Дивидендные гэпы — не самое приятное явление для инвесторов, которые торгуют непосредственно акциями на фондовых биржах. Ведь после даты закрытия реестра курс акций резко обваливается, и можно получить убыток. Но с помощью фьючерсных контрактов можно не только выйти в ноль, но еще и получить определенный профит. Для этого применяется следующая стратегия:

1. Инвестор узнает точную дату дивидендной отсечки и сумму выплат. 2. Он покупает акции и продает фьючерсы на акции в пропорциональном соотношении. 3. Важно, чтобы по фьючерсу было состояние минимальной бэквордации, а лучше контанго (чтобы фьючерс стоил чуть дороже акций). 4. После даты закрытия реестра акции дешевеют и приносят инвестору убыток в размере суммы дивидендной выплаты. 5. Короткая позиция по фьючерсам на эти акции, наоборот, дает профит в эквивалентном размере. 6. От самой сделки купли-продажи инвестор выходит в ноль. 7. При этом сделка с акциями по времени захватила дату закрытия реестра, и инвестор получает прибыль в виде дивидендов.

Однако у этой стратегии заработка на контанго и бэквордации есть нюансы, которые необходимо учесть, чтобы выйти в плюс. Например:

• Инвестор должен иметь на своем торговом счете запас денег для покрытия отрицательной вариационной маржи в случае, если акция будет расти (для шортовой позиции это неблагоприятный расклад).
• Следует помнить о сроках. К примеру, если дивидендная выплата по акциям = 5%, а на гарантийное обеспечение по фьючерсам на акции вы тратите 20% от общей суммы, то, соответственно, ваша прибыль от дивидендов уменьшится на те же 20%. Допустим, это будет не 5 долларов, а 4 доллара. И в данном случае чем дольше вы будете держать сделку открытой, тем сильнее будет сокращаться ваш профит, и лучше закрыться раньше.

В целом же торговля на депорте и контанго довольно сложная, она подходит более опытным трейдерам, но не новичкам.

Как контанго влияет на инвесторов ETF-фондов: пример с USO

Контанго может быть весьма коварным для обычного инвестора. Чтобы это проиллюстрировать, приведем пример с нефтяным фондом USO (United States Oil Fund).

Представьте, что вы инвестор, и на календаре 2009 год. В январе стоимость нефти обрушилась до рекордных (на тот момент) многолетних минимумов — $35. Но вы, как правильный инвестор, знающий о том, что 80% коррекций завершаются последующим разворотом, решаете заработать на отскоке цены. Вы срочно покупаете акции нефтяного фонда USO, потому что это намного проще, чем работать непосредственно с фьючерсами на нефть. Теперь вы ждете, когда цена «черного золота» поднимется, и вместе с этим вырастет и цена ваших акций.

Прошло несколько месяцев, и нефть действительно подорожала. Вы радостно потираете руки в ожидании прибыли по акциям USO, но… вместо них фиксируете убыток. Оказалось, что фонд падал, несмотря на бычий тренд на рынке нефти. Так, в феврале стоимость нефти выросла на 7%, а акции USO упали на те же 7%.

Почему так случилось? Виной всему контанго на нефтяные фьючерсы. В ожидании дальнейшего роста цен на нефть стоимость фьючерсов на этот биржевой актив тоже начала расти. Контракты с более отдаленным сроком экспирации стали стоить дороже, чем те, что исполняются в ближайшее время.

Фонд USO владеет фьючерсами на нефть. И когда срок экспирации ближних фьючерсов истекает, их приходится продавать и покупать новые — но уже по более высокой цене. И именно в момент покупки новых контрактов фонд потерял часть средств своих инвесторов из-за разницы в цене фьючерсов. Получается, что вашу прибыль «съело» контанго. И чем оно больше, тем выше риски для трейдеров, владеющих акциями ETF-фондов. Вывод: заработок на контанго и бэквордации не лучший вариант для инвестфондов.

Ловушка контанго

Рассмотрим инвестиционные фонды на товарный актив — на нефть. Как правило, в основе таких фондов лежат фьючерсные контракты. Как и говорилось, на спокойном рынке цена покупки фьючерса обычно лежит выше рыночной цены актива, а фьючерсы на нефть обновляются каждый месяц.

При этом каждая новая покупка получается дороже цены продажи (по сути на минимуме разницы цен) предыдущего фьючерса, что в конце концов может обернуться серьезным убытком инвесторов. Можно сказать, что нефть покупается фондом по завышенной цене, особенно когда она начинает резко расти. Описанная выше «ловушка контанго» наглядно видна на таком графике:

Если в 2008 ETF «USO» просто недополучил прибыль, то через год он угодил в описанную выше ловушку — в результате чего с начала 2009 по середину 2011 инвесторы лишились почти что трехкратной прибыли, чем если бы купили сырую нефть! Ниже другой пример, как внезапный сильный тренд может дать очень большую разницу по эффекту контанго:

Как торговать лонг и шорт на контанго и бэквордации

Внутридневные трейдеры, как правило, игнорируют и бэквардэйшн, и контанго, ведь при торговле на младших таймфреймах данные явления незаметны. А вот трейдеры, которые торгуют фьючерсами в долгосрок, обязательно учитывают разницу цен. В первую очередь, это касается контанго, так как это рыночное явление встречается чаще.

Как зарабатывать на контанго/бэквордации: Контанго Бэквордация Лонг Можно потерять размер базиса между фьючерсом и спот-ценой актива. Можно получить профит в размере базиса. Шорт Трейдер может заработать сумму, приблизительно равную базису. Трейдер несет убыток в размере разницы цен.

Получается, что при контанго выгоднее открывать длинные позиции по фьючерсам, а при бэквордации уместнее шортить.

контанго

Контанго (англ. Contango, сокр. CGO) — термин рынка фьючерсов; надбавка в цене, взимаемая продавцом за отсрочку расчёта по сделке.

Ситуацией контанго обычно называют ситуацию, при которой биржевая цена фьючерса в будущем выше чем его текущая цена (при немедленном выкупе), или же цена фьючерса в отдалённом будущем выше чем в ближайшем будущем. Контанго является нормальным для рынка нескоропортящихся продуктов с определёной стоимостью перевозки, включающую оплату складских помещений. Ситуация контанго прямо противоположна ситуациибэквордации.

Рынок фьючерсов скоропортящихся продуктов по определению не может находиться в контанго, так как разные даты поставки по сути дела означают разные продукты (например, сегодняшние свежие яйца через шесть месяцев будут непригодны к употреблению).

Фундаментальный анализ фьючерсного рынка

Чтобы понимать, когда именно ожидать бэквардейшн, а когда контанго, нужно проводить фундаментальный анализ — учитывать макроэкономические факторы, влияющие на цены базовых активов. Например, вот что влияет на рынок нефти:

1. Решения альянса ОПЕК+ по добыче нефти. Как мы уже говорили, на рынке «черного золота» в последние годы наметилось перепроизводство. Поэтому, чтобы не допустить длительного обвала котировок, ОПЕК+ периодически проводит заседания и принимает решение о сокращении добычи сырья. Если странам-участникам удается прийти к согласию, то на рынке возможно нормальное контанго. А когда члены альянса не достигают единого решения, то возможна бэквордация.

2. Данные от Министерства энергетики США по запасам нефти в хранилищах. Эту информацию вы найдете в любом экономическом календаре. Как правило, чем больше запасы, тем ниже цена нефти на рынке. И наоборот, сокращение запасов приводит к росту нефтяных котировок.

3. Курс доллара. В основном, все расчеты по нефти производятся в американской валюте. Соответственно, когда доллар США дешевеет к большинству других валют, это делает покупки нефти для стран-эмитентов этих валют более выгодными. Из-за этого растет спрос, а вслед за ним и цена барреля. А вот дорогой доллар приводит к сокращению покупок, а значит, к снижению цен.

Кроме экономических факторов на нефть влияет и политика. Так, например, когда в ближневосточном регионе обостряется геополитическая ситуация, то возникает угроза срыва международных поставок нефти и цены растут.

Фундаментальные факторы важны для всех активов, не только для сырьевых. Для рынка Форекс вам будут важны такие данные, как:

• ВВП;
• Деловая и производственная активность;
• Данные по рынку труда;
• Решения центробанка по процентной ставке;
• Инфляция;
• Данные по строительству новых домов;
• Торговый баланс.

Все это вы также найдете в календаре экономических событий.

Практический пример контанго

Фундаментальный анализ

С начала 2022 года на нефтяные рынки повлияли различные события, которые привели к высокой волатильности. Таким образом, 20 апреля, при том, что срок фьючерсов истекает в мае, произошла беспрецедентная ситуация — цены на нефть впервые в истории упали до отрицательных уровней.

Волатильность началась в начале года с эскалации напряженности между США и Ираном и продолжилась с натиском нефтяной промышленности Саудовской Аравии. Затем мы стали свидетелями нескольких событий за короткий промежуток времени. Давайте посмотрим на график:

1️⃣После первого шока в феврале начался глобальный коллапс, вызванный пандемией коронавируса, зародившейся в Китае. Этот медицинский кризис также задел рынок сырой нефти, поскольку глобальный спрос на «черное золото» резко упал на фоне различных правительственных ограничений.

Впоследствии Международное энергетическое агентство объявило, что это самый тяжелый год для рынка нефти в истории.

2️⃣Учитывая эту ситуацию, ОПЕК решила созвать экстренное совещание в марте, но результат был неудовлетворительным, поскольку неспособность достичь соглашения с Россией спровоцировала ценовую войну, которая еще сильнее снизила цены на нефть и еще больше ослабила сектор энергоносителей, который и так был серьезно поврежден текущей рыночной ситуацией.

3️⃣Наконец, на встрече 12 апреля ОПЕК и другие страны-производители нефти (включая Россию) достигли соглашения о сокращении добычи на 9,7 млн баррелей в день в мае и июне.

Это снижение представляет сокращение мирового предложения примерно на 10%

4️⃣С учетом этой и предыдущих корректировок, глобальное сокращение мировой добычи нефти, как ожидается, достигнет более 20 миллионов баррелей в день, что эквивалентно цифре, близкой к 20% мировых поставок. Соглашение вступит в силу 1 мая.

Сокращение производства нефти, принятое 12 апреля, является самым крупным в истории, поскольку оно в четыре раза больше, чем сокращение производства в 2008 году. Кроме того, ожидается, что сокращения продолжатся до апреля 2022 года.

5️⃣Несмотря на все эти меры, цены на нефть, как на WTI, так и на Brent, не стремятся к восстановлению и продолжают снижаться. Таким образом, рынки ясно показывают, что принятых мер недостаточно, чтобы справиться с резким сокращением потребления нефти из-за коронавируса.

Реальное влияние пандемии еще трудно оценить, так как трудно предсказать продолжительность экономических ограничений. Однако ожидается, что большинство стран мира начнет постепенное восстановление экономической активности в ближайшие недели, что может помочь поддержать рынок нефти.

6️⃣Вся эта экономическая напряженность вызвала серьезный обвал на рынке нефти в понедельник, 20 апреля, из-за истечения срока действия майского фьючерсного контракта WTI, и в итоге цена достигла отрицательных значений — $ 37 за баррель.

Снижение также повлияло на цену июньского контракта. Эта ситуация может быть объяснена тем фактом, что из-за низкого спроса на сырую нефть во всем мире запасы росли очень быстро, что делало хранение практически невозможным из-за крайне высокой стоимости.

Кроме того, следует иметь в виду, что на этом рынке существует большое количество спекулянтов, пытающихся сбалансировать свои позиции до наступления срока погашения фьючерсов.

Учитывая эту ситуацию, мы должны быть в курсе возможных решений, принимаемых странами-экспортерами нефти, чтобы попытаться стабилизировать цены на сырую нефть.

Не исключено, что в ближайшие несколько дней мы станем свидетелями нового сокращения производства «черного золота» в попытке смягчить последствия пандемии.

Другими неудачниками в этом нефтяном кризисе являются нефтяные компании, такие как ExxonMobil, Chevron, BP, Total и так далее. Они пострадали от резкого обвала на фондовых рынках из-за отсутствия спроса на нефть и прогнозов снижения годовых результатов.

Технический анализ контанго и бэквордации

Как и другие финансовые инструменты, фьючерсы поддаются техническому анализу. Однако у фьючерсного рынка есть свои нюансы:

Высокая волатильность

Из-за того, что фьючерсная торговля предполагает использование плеча, а для совершения сделок достаточно лишь зарезервировать гарантийное обеспечение (не всю сумму контракта), то в рынке присутствует много краткосрочных трейдеров. Они своими действиями добавляют волатильности по сравнению с графиками базовых активов.

Неравномерное движение

У фьючерсных контрактов есть начальная и конечная дата обращения, в среднем это полгода-год. Однако основной объем торгов по контрактам происходит в последние три месяца, потому что с приближением срока экспирации цена фьючерсов приближается к стоимости базового актива. В это время ценовые скачки становятся более сильными и менее предсказуемыми, что усложняет технический анализ.

Разные сроки экспирации по одному активу

Из-за того, что на один и тот же актив можно открыть фьючерсы с разным временем исполнения, на графике не всегда можно четко проанализировать, когда цена переходит из ближнего в дальний контракт.

Открытый интерес

Количество контрактов на рынке не бывает постоянным: интерес со стороны покупателей и продавцов постоянно меняется в большую или меньшую сторону. В связи с этим у фьючерсов принято отслеживать такой показатель, как открытый интерес — число действующих контрактов, по которым еще не был произведен расчет. Иными словами, этот критерий показывает на ликвидность. Считается, что чем больше интерес, тем сильнее будет тренд, а при слабом интересе (небольшой ликвидности) тренд вряд ли сможет развиться.

ВАЖНО!

Самое главное, что вам точно понадобится для работы с фьючерсами — это знание технического анализа самих базовых активов. И тут уже все более понятно: индикаторы, уровни, паттерны, свечи — все то, что является основой для любого трейдера.

Практический пример бэквордации

Предположим, весной на рынке заканчиваются запасы зерна. В связи с этим базовый актив (зерно) стоит значительно дороже, чем сельскохозяйственный фьючерс с датой экспирации после нового урожая. Покупателям требуется зерно сейчас, чтобы выпекать хлеб. Но такую же цену осенью они платить не готовы, поскольку прогнозируется крупный урожай. Кривая фьючерсов идет вниз.

После сбора нового урожая произойдет распадение – контракт будет стоить столько же, сколько и базовый актив.

Как отбирать прибыльные акции для торговли фьючерсами: подсказки

Чтобы успешно торговать фьючерсами на ценные бумаги и извлекать профит как из контанго, так и из бэквордации, важно отбирать для трейдинга наиболее ликвидные акции, а также те, по которым ожидаются хорошие дивиденды. Мы собрали для вас топ ресурсов от Gerchik & Co, которые помогут повысить эффективность ваших инвестиций:

1. Вебинар Александра Герчика о том, как заработать на пенсию дивидендами. Трейдер-легенда, заработавший многомиллионное состояние на бирже, делится своими секретами по прибыльному инвестированию в акции:

2. Выступление Александра Герчика на онлайн-марафоне от клуба трейдеров Cartel. Уделите полчаса просмотру видеозаписи мастер-класса и узнайте, какие дивидендные бумаги отобрать для своего инвестиционного портфеля:

3. Регулярные вебинары Сергея Заботкина по отбору американских и европейских акций для трейдинга. Трейдер и разработчик советников с 9-летним опытом показывает, на какие ценные бумаги стоит обращать внимание. Полезно не только для фьючерсной торговли, но и для трейдинга CFD:

4. Telegram-канал «Анализ фондового рынка». Здесь вы найдете ежедневные профессиональные обзоры рынка акций, а также будете узнавать о спецпредложениях и конкурсах от Gerchik & Co.

5. Аналитика на сайте Gerchik & Co. В этом разделе вы найдете фундаментальный и технический анализ по различным рыночным активам. В том числе и по фондовому рынку.

6. Материалы в «Личном кабинете». После регистрации в Gerchik & Co вам сразу будут доступны материалы для прибыльного трейдинга в разделе «Обучение». Вы научитесь основным принципам успешной торговли, которые пригодятся вам не только для фьючерсов на акции, сырье и валюту, но и при работе на любой бирже.

Зарегистрироваться в Gerchik & Co

Заметьте, все ресурсы бесплатные. Пользуйтесь ими, чтобы совершенствовать свои навыки и умения в трейдинге и инвестировании.

Ссылки [ править ]

1. ^ а б «Контанго против нормального бэквордации» . Инвестопедия . Проверено 21 июня 2022 .
2. Regli, F. & Adland, R. (2019). Арбитраж контанго сырой нефти и решение о плавучем хранении. Транспортные исследования Часть E: Обзор логистики и транспорта, 122, 100-118.
3. ^ a b c d Существует ли спекулятивный пузырь на товарных рынках? (PDF) . Целевая группа по роли спекуляции в движении цен на сельскохозяйственные товары
   (Отчет). Брюссель: Комиссия Европейских сообществ. 21 ноября 2008 г.
4. Джон Блэк; Нигяр Гашимзаде; Гарет Майлз, ред. (2009). Контанго . Словарь по экономике (3-е изд.). Издательство Оксфордского университета. ISBN 9780199237043.
5. «Контанго» . Инвестопедия . Проверено 22 июля 2013 года .
6. «Некоммерческий трейдер — это трейдер, который не занимается коммерческой деятельностью, хеджируемой с использованием фьючерсных или опционных рынков (классификация CFTC). В некоммерческую классификацию не входят дилеры по свопам, а торговля товарными индексами обычно считается как коммерческий «
7. ↑
   Каминска, Изабелла (8 июля 2010 г.). «Это БМР» .
   FT Alphaville
   . Проверено 1 сентября 2010 .
8. Symeonidis, Л., Prokopczuk, М., Брукс, С., & Лазар, Е. (2012). Фьючерсная база, запасы и волатильность цен на сырьевые товары: эмпирический анализ. Экономическое моделирование, 29 (6), 2651-2663.
9. «Понимание концепции Contango, backwardation, удобство доходности в финансовых производных» . Vox . Дата обращения 19 августа 2015 .
10. ^ a b Кэролин Куй, «Попадание в ловушку из-за Контанго: причуда на фьючерсном рынке может повредить доходности сырьевых товаров, если инвесторы об этом не знают», The Wall Street Journal
    , 17 декабря 2010 г., стр. C5, C8.
11. Татьяна Шумская и Кэролайн Куй, «Трейдер держит 3 миллиарда долларов меди в Лондоне», The Wall Street Journal
    , 21 декабря 2010 года, цитируя трейдера: «Хранение готовых к поставке металлов на бирже — не дешевое мероприятие для торговцы, которые несут ответственность за оплату страховки, хранения и финансирования ». «Конечная цель — найти кого-нибудь, кто купил бы то, что вы уже купили, по более высокой цене», — говорит г-н Трекельд. «Недавний бум цен на металл позволил трейдерам покупать физический металл, продавать фьючерсные контракты по гораздо более высокой цене и при этом получать прибыль после оплаты хранения и страхования» ».
12. ↑
    Дэвидсон, Адам (24 августа 2006 г.). «Аналитик: винят инвесторов в высоких ценах на газ» . Новости NPR . Проверено 14 июня 2008 .
13. Mandaro, Лаура (10 июня 2008). «CFTC расследует энергетические спекуляции с ФРС и SEC» . The Wall Street Journal marketwatch.com . Проверено 14 июня 2008 .
14. Свобода, Джез . «Сырая нефть, контанго и валовая доходность для товарной торговли» .
15. ^ a b Моррисси, Боб (январь 2009 г.). Производные: Официальное учебное и справочное руководство . Лондон, Великобритания: Институт ценных бумаг и инвестиций. С. 72–77. ISBN 978-1-906917-11-1. Архивировано из оригинала на 6 октября 2008 года.
16. ↑
    Пищевой пузырь: как Уолл-стрит вымерла голодом миллионы и сошла с рук , Фредерик Кауфман,
    Harper’s
    , июль 2010 г.
17. Демократия сейчас (радио-шоу) , Эми Гудман и Хуан Гонсалес, Интервью с Фредериком Кауфманом, 2010 7 17
18. TRNN — Джайяти Гош (6 мая 2010). «Глобальный продовольственный пузырь» (PDF) . Тихоокеанская свободная пресса . Проверено 30 июля 2010 года .
19. Очистка обычных подозреваемых , Баттонвуд, The Economist
    , 2010 6 24
20. Contango с сайта Reference.com
21. «Йорк, и т. Д. Новости». York Herald
    : 2. 1803-02-28. Вчера был расчетный день в консолях, а в понедельник следующий расчетный день. Из-за большой нехватки денег
    контанго
    в обоих случаях чрезвычайно велик, почти равняется 15 процентам. за деньги, со счета на счет.
22. Митчелл, Джеймс (1908). Значимая этимология (или корни, основы и ветви английского языка) . Уильям Блэквуд и сыновья . п. 302 . Контанго, вероятно, искаженное выражение «продолжить», биржевой фразы, означающей денежную сумму или процент, уплаченный за предоставление покупателю возможности выполнить обязательство по выплате денег за спекулятивную покупку акций до следующего расчетного дня; день контанго, второй день перед расчетным днем.
23. [1] Архивировано 27 апреля 2010 года в Wayback Machine.
24. Кейнс, Джон М. (1930). Трактат о деньгах . 2
    . Лондон: Макмиллан.
25. ^ а б Роберт Колб; Джеймс А. Овердал, ред. (2010). Производные финансовые инструменты: ценообразование и управление рисками . Нью-Джерси: Уайли. ISBN 9780470541746.
26. Роджер Дж. Боуден; Питер Н. Пош. «Контанго против бэквордации: состояния неравновесия и спот-форвардный баланс на товарных рынках» (PDF) .
27. JR Хикс (1939). Стоимость и капитал .
28. Ilia Bouchouev (2012). «Неудобство уступки, или теория нормального контанго». Количественные финансы
    . Товары.
    12
    (12): 1773–1777. DOI : 10.1080 / 14697688.2012.723463 . S2CID 154408201 .