Как использовать собственный капитал эффективно и получать прибыль – вопросы, которыми задается любой инвестор. А если капитал достаточно солидный, то не каждый решится доверить свои средства третьим лицам. Как контролировать свои сбережения самостоятельно, используя знания и опыт профессионалов для инвестиционной деятельности? Ответом на этот вопрос является создание хедж фонда.
Из предыдущей статьи вы узнали, что представляет собой хедж фонд, для чего он нужен и как работает. Теперь поговорим о том, как создать хедж фонд в России. Надеюсь, эта статья будет полезна тем, кто заинтересован в построении эффективной системы управления капиталом и при этом желает сохранить конфиденциальность своего бизнеса.
Как создать хедж фонд
Итак, если вы хотите принимать непосредственное участие в управлении собственными активами, ищете способ защитить их от рисков, а также заинтересованы в привлечении инвестиций со стороны – подходящим решением может стать создание хедж фонда.
К сожалению, в российской экономике не очень много опыта подобной инвестиционной деятельности. Однако есть довольно успешные примеры, приведенные в предыдущей статье, в частности, VR Global Offshore Fund. Можно опираться на опыт зарубежных инвесторов, учитывая специфику российского законодательства.
К слову, государственное регулирование деятельности хедж фондов в России довольно слабое. Долгое время законодательство о фондовом рынке практически не содержало норм, регулирующих это направление. Лишь с 2008 года появились определенные требования к размеру активов и их структуре, в частности, о необходимости частого проведения переоценки. В соответствии с законом, не менее 2/3 рабочих дней в течение квартала оценочная стоимость активов (без учета денежных средств) должна составлять минимум 70% от общей стоимости активов фонда. Иными словами, денежные средства хедж фонд принимает, но они должны составлять не более 30% от общей суммы инвестиций.
Другие требования к структуре также содержат нормы по процентному соотношению активов. То есть, бухгалтеру и аудитору хедж фонда скучать точно не придется.
Открыть хедж фонд возможно как на территории любой страны, так и в оффшорной зоне. Во многих странах мира идет скрытая борьба с оффшорами: создаются законы, содержащие всевозможные ограничения. Скорее всего, зоны налогового благоприятствования будут существовать еще долгие годы. Если говорить о России, то налоговые ставки в нашей стране довольно гуманные по сравнению с Европой и США. Однако пока будут идти разговоры о введении прогрессивной шкалы налогообложения в РФ, оффшорные зоны будут востребованы среди российских инвесторов.
Прежде всего вам необходимо выбрать тип хедж фонда в зависимости от направления деятельности:
- частный фонд подойдет вам, если основная цель – управление собственными средствами и получение прибыли;
- инвестиционный фонд – это следующая ступень. Если вы планируете развивать свой фонд, привлекать сторонних инвесторов, расширять направления инвестиций и перечень активов, пользоваться услугами брокеров, то частный фонд может быть преобразован в инвестиционный;
- профессиональный фонд является высшей ступенью. Такие хедж фонды работают с профессиональными инвесторами: банками, ПИФами, инвестиционными компаниями.
Таким образом, все зависит от размера капитала. Напомню: чтобы создать свой хедж фонд в России, необходимо обладать средствами в размере не менее 3 млн. руб.
Типы хедж-фондов на экономическом рынке
На экономическом рынке существует 3 основных типа хедж-фондов:
- Фонды относительной стоимости. К данному типу причисляются все первые хедж-фонды, появившиеся в середине прошлого века. Стратегия заключается в покупке недооцененных активов и продаже переоцененных. В обязанности управляющего входит отслеживание ситуации на фондовом рынке отдельной страны и совершение сделки в оптимальный для получения наибольшей прибыли момент.
- Макро-фонды. Такие компании работают в пределах фондового рынка одной страны. Стратегия определяется на основании анализа финансовой специфики конкретного государства.
- Глобальные фонды. Компании данного типа работают в масштабах мирового фондового рынка. Стратегии разрабатываются на основании прогнозов динамики ценных бумаг и результатах анализа деятельности отдельных компаний.
ВНИМАНИЕ!
В последнее время большую популярность приобретают квантовые и алгоритмические компании. Это один из новых, стремительно развивающихся типов хедж-фондов. Сделки совершаются заранее запрограммированными роботами. Алгоритм составлен лучшими учеными, работающими в сфере математики. За основу расчетов принимаются исторические данные.
Ключевые шаги
Далее разберем процесс открытия хедж фонда в РФ по шагам.
Определиться со страной регистрации
При выборе страны для регистрации хедж фонда нужно учитывать следующие параметры:
- удобство инвесторов;
- налогообложение;
- требования банков.
Как правило, стоимость открытия хедж фонда в оффшорной зоне значительно ниже, чем в другой стране. И сама процедура открытия для оффшора занимает меньше времени, нежели в РФ или, скажем, в Европе. Надо отметить, что хедж фонды, как правило, не имеют привязки к какому-либо государству. Это означает, что вы сможете привлекать инвесторов из любой страны мира и работать с активами в любой валюте. А вот требования российского законодательства необходимо учитывать.
Возможно ли открыть хедж фонд в России, имеется в виду – на российской территории? Теоретически – да. Однако пока очень мало такой практики: большинство фондов, образованных российскими инвесторами, зарегистрировано в оффшорах. Из общего числа хедж фондов мира почти половина выбрала местом юрисдикции Каймановы острова. Также популярностью пользуются Панама, Британские Виргинские острова и Багамы.
Российские управляющие стали ответственнее относиться к риску. Если в прошлом рейтинге ни один из фондов не оказался прибыльным, то в 2013 году средний рост доходности по индустрии составил 2,4%. В плюс вышли более половины участников рейтинга – 18 фондов.
Среди «российских» хедж-фондов самым успешным оказался VR Global Offshore Fund, заработавший за год 32,32%. Фонд Ричарда Дейца лидирует и по индексу Сортино – показателю «отрицательной» волатильности, – который составил, казалось, невероятные для российской индустрии 7,03. Но за большую доходность инвесторам VR Global Offshore Fund приходится платить блокировкой денег: у фонда самый высокий в рейтинге штраф за досрочный выход – 4,5%.
Copperstone Alpha Fund, занявший вторую строчку, вырос за 12 месяцев на 22,06% – это меньше, чем у «бронзового призера» Diamond Age Atlas Fund (заработал 22,92%), но вперед фонд вырвался благодаря более высокому индексу Сортино (1,27 против 1,03).
В 2013 году появилось два новых фонда – BCS Quant Fund и Eganov Asset Management & Derivatives Strategies S. P. При этом в отдельную таблицу рейтинга попали четыре фонда – те, что опубликовали данные менее чем за год, но более чем за девять месяцев. Все они остались в плюсе, при этом Burnem Asset Management удалось заработать 17,63% при хорошем индексе Сортино (1,27).
Фонды, представленные в рейтинге, управляют 3,425 млрд долларов, и более половины из них – 1,634 млрд – у VR Global Offshore Fund. Около 80% объема всей индустрии сосредоточено в руках четырех фондов.
Традиционная для индустрии система комиссий 2/20 почти не меняется. Только девять хедж-фондов выбиваются из общей тенденции, забирая по 10–15% инвестиционной прибыли. С комиссиями за управление ситуация чуть разнообразнее: от 2,25% у Sturgeon Central Asia Bal до 0,75% у Arbat Global FD – Fixed Income.
В I квартале 2014 года большинство игроков индустрии ушло в минус. Положительную доходность продолжают генерировать шесть фондов во главе с Copperstone (28,41%). Рост демонстрирует также Arbat Global Funds (2,27%) – худший по результатам 2013-го.
Несмотря на то что хедж-фонды чутко реагируют на макроновости, корреляция с индексом РТС остается высокой: в течение года этот показатель держался на уровне 90%. При этом корреляция с результатами западной индустрии хедж-фондов составляет всего 40%.
Методология
В исследовании под российским хедж-фондом подразумевается фонд с российским управляющим или штаб-квартирой в России. В список попали компании, предоставившие данные о доходности за девять и более месяцев 2013 года. Фонды с 12-месячным трек-рекордом формируют основной рейтинг; в отдельную таблицу вынесены фонды с результатами менее года.
Два параметра определяли положение фондов в рейтинге: прибыль по результатам 2013 года и индекс Сортино – показатель, учитывающий волатильность доходности. Оба критерия при расчете имели равный вес. Рейтинг каждого из фондов – это сумма указанных средневзвешенных показателей.
Базу рейтинга составляют фонды из списка Bloomberg, а также фонды, пожелавшие напрямую сотрудничать с Moscow Hedge Fund Managers Club и прошедшие процедуру due diligence.
Рейтинг подготовлен в партнерстве с Moscow Hedge Fund Managers Club.
| РЕЙТИНГ РОССИЙСКИХ ХЕДЖ-ФОНДОВ SPEAR’S RUSSIA |
| Название | Управляющая компания | Доходность за 12 месяцев (2013), % | Индекс Сортино | Доходность за I квартал (2014), % | Объем активов под управлением, млн долларов | Дата подсчета AuM | Дата открытия фонда | Комиссия за управление, % | Премия за успех, % | Минимальная ставка доходности, % | Управляющий фондом | Тикер в Bloomberg | |
| 1 | VR GLOBAL OFFSHORE FUND LTD | VR Advisory Services | 32,32 | 7,03 | 2,67 | 1634 | 28.02.2014 | 03.05.1999 | 1,5 | 20 | 0 | Ричард Эндрю Дейц | VRDISTR KY Equity |
| 2 | COPPERSTONE ALPHA FUND | Copperstone Capital | 22,06 | 1,2695 | 28,41 | 12,2595 | 30.04.2013 | 06.02.2012 | 2 | 20 | 0 | Давид Амарян | COPPSAL KY Equity |
| 3 | DIAMOND AGE ATLAS FUND LTD | Diamond Age Capital Advisors Ltd | 22,92 | 1,0344 | –16,63 | 250 | 27.05.2014 | 13.07.2012 | 2 | 20 | 0 | Слава Рабинович | DIAMATL KY Equity |
| 4 | AA+ GENERAL FUND LTD | Emerging Asset Management Ltd | 14,15 | 0,724735 | 1,54 | 7,46081 | 31.03.2014 | 01.12.2011 | 1 | 15 | 7 | Антон Затолокин | AAPLUSG BH Equity |
| 5 | HERCULIS PARTNERS ARIES-CHF | HERCULIS Partners Aries Fund | 9,59 | 0,3982 | 4,12 | 9,437542 | 31.03.2014 | 31.03.2011 | 1,8 | 20 | 3 | Николай Карпенко, Жан-Поль Периа | HEARCHF LE Equity |
| 6 | THOTH FUND LTD-B | Thoth Capital Management Ltd | 9,61 | 0,3161 | –3,67 | 2,6 | 28.02.2014 | 28.02.2009 | 1 | 10 | 12 | Сергей Панов | THOTHFD VI Equity |
| 7 | UFG RUSSIA ALTERNATIVE LP | UFG Advisors Ltd | 8,18 | 0,4986 | –17,87 | 28,3 | 28.02.2014 | 31.10.2006 | 2 | 20 | 0 | Флориан Феннер | UFGRALT KY Equity |
| 8 | CENTRAL ASIAN PROSPERITY FD | Prosperity Capital Management/Cayman Islands | 7,82 | 0,3944 | –4,35 | 14,37629 | 28.02.2014 | 30.04.2008 | 2 | 20 | 8 | Иван Мазалов | CENASPR KY Equity |
| 9 | KAZIMIR TOTAL RETURN FUND | Kazimir Partners Ltd | 5,82 | 0,498264 | –2,15 | 43,88124 | 31.12.2013 | 03.09.2012 | 1,5 | 15 | 0 | Майк Мирошниченко | KTRFUND KY Equity |
| 10 | TROIKA RSSIA FD INC-BIANNUSD | TDAM Ltd/Cyprus | 6,98 | 0,2852 | –2,28 | 8,3 | 28.02.2014 | 03.05.2006 | 1 | 15 | 0 | Евгений Линчик | TRoRUBM Equity |
| 11 | ARBAT GLOBAL FD-FIXED INCOME | Arbat Global Management Ltd | 5,64 | 0,4548 | –2,99 | – | – | 23.05.2011 | 0,75 | 15 | 0 | Олег Панферов | ARBATFI KY Equity |
| 12 | TROIKA RSSIA FD INC-MONTHUSD | TDAM Ltd/Cyprus | 6,33 | 0,315 | –2,77 | 8,3 | 28.02.2014 | 03.05.2006 | 2 | 20 | 0 | Евгений Линчик | TRORUFM KY Equity |
| 13 | ANNO DOMINI GROWTH & OPPORT | Anno Domini Capital Management Ltd | 6,23 | 0,271333 | –0,66 | 64,87 | 31.03.2014 | 01.01.2008 | 1,75 | 20 | 0 | Владимир Вендин | ANNOGOF KY Equity |
| 14 | UFG RUSSIA ALTERNATIVE LTD-A | UFG Advisors Ltd | 4,92 | 0,2988 | –17,17 | 28,3 | 28.02.2014 | 31.10.2006 | 2 | 20 | 0 | Флориан Феннер | UFGRUAL KY Equity |
| 15 | D&P NEW WORLD SPEC SITUATION | D&P Investment Management | 5,51 | 0,2 | –3,93 | 27,51531 | 31.01.2014 | 14.12.2009 | 1,3 | 20 | 0 | Стивен Дашевский | RUSSSIT KY Equity |
| 16 | UFG RUSSIA SELECT FUND LP-A | UFG Advisors Ltd | 4,01 | 0,2214 | –16,57 | 124,3 | 28.02.2014 | 30.05.2003 | 2 | 20 | 5 | Вадим Огнещиков | UFGRSEA KY Equity |
| 17 | UFG RUSSIA SELECT FUND LTD-A | UFG Advisors Ltd | 1,57 | 0,09 | –16,35 | 124,3 | 28.02.2014 | 29.11.2002 | 2 | 20 | 8 | Флориан Феннер | UFGRUSS KY Equity |
| 18 | EGANOV ASST MGNT & DER STRAT | Emerging Asset Management Ltd | 1,02 | 0,06556 | –10,39 | 1,49 | 31.03.2014 | 01.02.2013 | 2 | 20 | 0 | Денис Еганов | EAMDSSP KY Equity |
| 19 | DIAMOND AGE RUSSIA FUND LTD | Diamond Age Capital Advisors Ltd | –1,12 | 0,041 | –35,16 | 8,407352 | 28.03.2014 | 18.02.2005 | 2 | 20 | 3,23 | Слава Рабинович | DIAMRUS KY Equity |
| 20 | WERMUTH QUANT GLBL STRAT IC | Wermuth Asset Management GmbH | –0,81 | –0,02461 | –5,72 | 1,491334 | 31.10.2013 | 30.09.2007 | 2 | 20 | 0 | – | WERQGSI JY Equity |
| 21 | MARS EM MKTS OPPS FUND IC-A | MARS Capital SA | –0,75 | –0,05928 | –4,47 | 61,95 | 31.03.2014 | 04.04.2013 | 2 | 20 | 0 | Хичам Хаммуд | MARSEMA JY Equity |
| 22 | PROSPERITY QUEST SUB FUND-A | Prosperity Capital Management/Cayman Islands | –1,91 | –0,02189 | –12,12 | 504,3021 | 31.03.2014 | 31.12.1999 | 2 | 20 | 20 | Александр Бранис | PRQSUBF KY Equity |
| 23 | ARBAT GLOBAL-NEW KREMLIN-B | Arbat Global Management Ltd | –1,87 | –0,0616 | 9,02 | 44,83205 | 28.02.2014 | 03.11.2011 | 1,25 | 15 | 0 | – | ARBNKLB KY Equity |
| 24 | BCS QUANT FUND – CLASS A | Brokercreditservice OOO | –1,95 | –0,2673 | –2,1 | 1,835021 | 02.12.2013 | 22.01.2013 | 2 | 20 | 0 | – | BCSATQF KY Equity |
| 25 | STURGEON CENTRAL ASIA BAL FD | Sturgeon Capital Ltd | –3,59 | –0,1395 | –5,17 | 42,62654 | 31.10.2012 | 31.05.2007 | 2,25 | 10 | 0 | – | KAZACOM BH Equity |
| 26 | QUORUM FUND LIMITED-A | Quorum Asset Management Ltd | –4,92 | –0,2189 | –13,92 | 87 | 28.02.2014 | 17.06.1998 | 2 | 20 | 5 | Бобби Мешойрер | QUORUMF KY Equity |
| 27 | DA VINCI CIS OPPORTUNITIES | DV Investment Management | –6,19 | –0,1381 | –11 | 22,7 | 28.02.2014 | 13.03.2009 | 2 | 20 | 0 | Дмитрий Малыхин | DAVCIOP KY Equity |
| 28 | THE ELBRUS FUND LTD-A | EC Elbrus Capital Investments Ltd | –6,41 | –0,24276 | –9,32 | 18,04619 | 21.04.2014 | 02.05.2006 | 1,75 | 10 | 0 | Антон Хмельницкий | ELBRUFU KY Equity |
| 29 | ALGOTURE BROAD PORTFOLIO-A | Algoture Investment Co Ltd | –8,22 | –0,2023 | – | – | – | 01.12.2010 | 4 | 20 | 0 | – | ALGBROA VI Equity |
| 30 | RUSSIA DUAL RETURN LTD | Dual Return Asset Management Ltd | –8,35 | –0,1989 | –7,3 | 1,52 | 28.02.2014 | 25.12.2006 | 2 | 20 | 0 | Анвар Гилязитдинов | RUSSDRT VI Equity |
| 31 | WERMUTH LEV QUANT EST EUR IC | Wermuth Asset Management GmbH/Moscow | –9,74 | –0,2182 | –1,13 | 0,2474989 | 31.03.2014 | 31.08.2005 | 2 | 20 | 0 | Сергей Ильченко | WERLQEE JY Equity |
| 32 | REGENCY EMERGING GROWTH FUND | Regency Asset Management Ltd/Bahamas | –8,95 | –0,37522 | –14,61 | 267,7929 | 07.03.2014 | 01.09.2004 | 1 | 15 | 0 | Джеффри Хупер, Фред Рейнерц | REGEMGR BH Equity |
| 33 | ARBAT GLOBAL FUNDS – MIN RES | Arbat Global Management Ltd | –30,63 | –0,7068 | 9,61 | – | – | 01.09.2010 | 1,25 | 20 | 0 | Александр Орлов | ARBATGR KY Equity |
| ФОНДЫ 9 МЕСЯЦЕВ |
| BURNEM ASSET MANAGEMENT SPC | UFS SPC-PETER THE GREAT SP | SPECTRUM ABSOLUTE RETURN-A | MOCT FUND LTD | |
| Управляющая компания | Prescone Ltd | UFS Finance Investment Co LLC | Spectrum Asset Management Ltd | Thesaurus Fund Management Ltd |
| Доходность за 12 месяцев (2013), % | 17,63 | 4,85 | 1,37 | 0,19 |
| Индекс Сортино | 1,2708 | 2,75 | 0,0787 | 0,026 |
| Доходность с начала года (2014), % | –12,65 | – | –11,2 | – |
| AuM, млн долларов | – | – | 45,23482 (на 28.02.2014) | – |
| Дата открытия фонда | 31.03.2013 | 01.06.2011 | 12.02.2013 | 01.04.2003 |
| Возраст фонда, лет | 1,02 | 2,85 | 1,15 | 11,03 |
| Штраф за досрочный выход из фонда, % | 0 | 2 | 2,5 | 0 |
| Комиссия за управление, % | 0,5 | 2,5 | 1 | 2 |
| Премия за успех, % | 20 | 30 | 15 | 25 |
| Минимальная ставка доходности, % | 0 | 7 | 4,5 | 0 |
| Управляющий фондом | – | Елена Железнова | Андрей Килин | – |
| Тикер в Bloomberg | BURAMSU KY Equity | UFSPTGR KY Equity | SPABREA KY Equity | MOCTFND KY Equity |
Максим Байташев – старший трейдер Copperstone Capital.
Copperstone Alpha Fund
Расскажите о стратегии Copperstone Alpha Fund. В чем она заключается?
Стратегия фонда состоит из двух частей: долгосрочной и краткосрочной. Первая представляет собой value-подход к инвестированию, предполагающий поиск фундаментально недооцененных компаний или с большим потенциалом развития в будущем. Краткосрочная стратегия – спекулятивная – основана на импульсных движениях рынка, которые могут быть вызваны новостным фоном или техническими факторами.
Год выдался непростым для развивающихся рынков. В чем состояла ваша стратегия в их отношении? Пришлось ли ее как-то корректировать?
Год действительно был непростой, но мы другого и не ждали. Учитывая продолжающуюся программу стимулирования в США и хорошие показатели по росту ВВП, инвесторы переключились на компании развитых рынков. Это вызвало существенный отток капитала из развивающихся стран, а также снизило волатильность финансовых рынков (среднее значение индекса волатильности VIX составило 14 пунктов против среднего значения 26 в 2008–2012 годах).
Мы изначально делали долгосрочную ставку на конкретные российские компании, а не на рынок в целом, что оказалось выигрышной стратегией. За год индекс РТС снизился, а наши компании выросли даже больше, чем американские индексы.
Какие секторы принесли прибыль?
Российские фондовые рынки оставались волатильными весь 2013 год, что давало возможность зарабатывать, торгуя как фьючерсами на индексы, так и отдельными бумагами на более коротких временных интервалах. Вместе с этим мы сохраняли долгосрочные вложения в компании food retail и IT-сектора.
В I квартале 2014 года ваш фонд оказался лидером по доходности. На что вы делали ставку? Доходность фонда за I квартал – результат нашего долгосрочного и, как оказалось, успешного исследования в освоении новых секторов на зарубежных рынках. В частности, сработали некоторые европейские компании, и наиболее удачным вложением оказались итальянские бумаги. Среди активно исследуемых нами секторов хорошую динамику продемонстрировали отдельные высокотехнологичные, фармацевтические и биотехнологичные компании.
Также позитивному результату способствовала краткосрочная торговля индексом волатильности VIX и фьючерсом на индекс РТС.
Почувствовали ли вы усиление страха иностранных инвесторов перед развивающимися рынками?
Мы видим на примере российских компаний, что объемы торгов критично не снизились и в некоторых случаях даже увеличились на падающем рынке. Российские акции остаются одними из самых дешевых не только среди развивающихся, но и среди пограничных рынков. Риски, такие как, например, замедление роста экономики Китая, сохраняются. Однако когда политическая ситуация на Украине стабилизируется, иностранные инвесторы могут пересмотреть свои взгляды на Россию.
В чем, на ваш взгляд, преимущество Copperstone Alpha Fund над конкурентами в рамках выбранной стратегии?
Нам доступны широкие возможности для инвестирования не только на российском рынке, но также на американском, европейском и азиатском. К тому же мы всегда можем поддерживать желаемую степень вовлеченности в бумаги отдельных компаний/секторов. Если мы видим хорошую возможность, то направляем туда свободные средства. И, напротив, держим значительную часть фонда в денежных инструментах, если таких возможностей нет.
Слава Рабинович – CEO и CIO Diamond Age Capital Advisors.
Diamond Age Atlas Fund Ltd
Российские хедж-фонды в 2013 году показали неплохие результаты. Как вы оцениваете индустрию и какие у нее перспективы?
На фоне растущих глобальных рынков российский рынок акций в 2013 году просел на 5%. В таком контексте не потерять деньги – уже успех. Тем не менее инвестиционное поле, несколько уменьшившись, все равно остается интересным для извлечения прибыли как при повышении, так и при понижении цен на некоторые акции.
В целом перспективы российских хедж-фондов совершенно неочевидны. В то время как активы под управлением глобальной индустрии превысили 2 трлн долларов, число фондов в России и их AuM уменьшаются. Иностранные инвесторы голосуют ногами и бегут от российского риска.
Расскажите о своей стратегии. В какие активы инвестируете и в чем специфика вашего управления?
Фонд инвестирует в основном в акции и облигации России и стран СНГ, а также других стран – в компании c существенным присутствием в названных регионах. Diamond Age Atlas Fund – более рискованный, без высокой степени диверсификации. В зависимости от ситуации фонд может и не держать никаких позиций в портфеле – только наличность.
Каких крупных ошибок вам удалось избежать и что считаете своей инвестиционной удачей?
Нам удалось, невзирая на кипрский кризис, выбрать те инструменты и позиции по ним, которые дали столь высокую доходность. Большой акцент в фонде был сделан на телекоммуникационной индустрии, хотя это и достаточно консервативно с точки зрения выбранных эмитентов (все позиции очень ликвидны).
Некоторых ошибок не миновали. Большинство из них касались упущенной выгоды. Была и одна дорогая оплошность, стоившая фонду 5% доходности за 2013 год.
Существуют ли, с вашей точки зрения, специфические сложности в работе именно на российском рынке?
Да, и огромные. Они в основном связаны с тремя проблемами. Во-первых, многие компании в России не торгуются по справедливой стоимости. Их оценка зависит от представлений участников рынка о корпоративном управлении компанией, политической и экономической нестабильности. Во-вторых, в течение последних 10–12 лет free float и объем торгов неуклонно снижались. Это, безусловно, очень плохо для рынка, экономики и процветания страны.
В-третьих, структурная неспособность финансовой сферы в России поддерживать создание, развитие и нормальное функционирование хедж-фондов в том объеме и смысле, как это возможно в США, Великобритании или Швейцарии. Без нормально функционирующих финансового рынка и его участников нет самой «ткани» экономики. И доходность рынка российских акций говорит сама за себя: с мая 2008 года индекс РТС потерял более 50%, что означает доходность в минус 50% за шесть лет.
В начале 2014 года ваш фонд ушел в минус. Как планируете закончить этот год? На что будете делать ставку в своей стратегии?
Никто не мог предсказать присоединение Крыма, санкции против России, коллапс финансового рынка, отмену всех IPO, отмену выпуска облигаций, в том числе и государственных. Это кризис астрономических пропорций на фоне неплохой динамики развития мировой экономики и доходности глобальных финансовых рынков.
В связи с событиями на Украине мы добавили некоторые инструменты. Например, активно пользовались деривативами put для хеджирования существенной части портфеля. Тем не менее стратегия фонда такова, что каждая позиция держится долго, и мы не обращаем особого внимания на ежечасные, ежедневные и даже еженедельные колебания цен. Если только они не вызваны нашими инвестиционными ошибками.
Атлас
- Diamond Age
Сколько времени занимает открытие хедж-фонда
Чтобы примерно рассчитать, сколько времени нам понадобится, необходимо выделить три основных этапа:
- Подготовка. Сюда входит выбор страны, управляющей компании, организационно-правовой формы, банка-кастодиана. Также нужно определиться с названием хедж фонда, подготовить и собрать необходимый пакет документов.
Мы уже знаем, что если создавать собственную управляющую компанию, то подготовительный этап может затянуться не на один год, т.к. потребуется получить определенные знания и опыт, а также сдать экзамены на аттестат.
- Регистрация. Процедура государственной регистрации может занять от нескольких дней до 2-3 месяцев в зависимости от типа хедж фонда, а также юрисдикции. В популярных оффшорных зонах, как правило, можно уложиться в 1-1,5 месяца.
- Запуск. Поиском специалистов (юриста, брокера и др.) можно озадачиться еще на этапе подготовки. Открытие брокерских счетов занимает несколько рабочих дней. Привлечение инвесторов – это задача, скорость выполнения которой зависит не только от вас. В любом случае, инвесторов можно и нужно начинать искать уже на этапе государственной регистрации.
Таким образом, при условии совмещения этапов, создать хедж фонд и начать работу можно в ориентировочные сроки от 3 до 6 месяцев. Теперь поговорим о том, в какую сумму это обойдется.
Процентные ставки хедж-фонда в США
Платежеспособность и размер процентных ставок тесно связаны. Хедж-фонды стремятся к достижению высокого значения первого показателя при минимальном уровне второго.
Согласно Регламенту Т Федеральной резервной системы, кредитное плечо для инвесторов установлено в размере 2:1. Путем структуризации офшорных займов и заключения сложных контрактов организация может обеспечить себе существенное изменение данного показателя.
Если инвесторы настаивают на внесении маржи 2:1, фонды попадают в режим ликвидации и приступают к продаже активов по низкой стоимости. Это оказывает влияние на состояние рынка и может вызвать панику.
ВНИМАНИЕ!
Ликвидация фонда или сокращение заемных средств негативно отражается на инвесторах, планирующих продолжительное участие в компании.
Как хедж-фонды добиваются более выгодного размера маржи
Инвестор, желающий получить средства в долг от брокера-дилера, прежде всего поинтересуется размером маржи и будет платить по его ставке.
Сколько стоит создать собственный хедж фонд
Стоимость процедуры зависит от нескольких факторов:
- страна регистрации;
- тип фонда;
- управляющая компания (сторонняя или собственная) и др.
К примеру, если вы решили создать хедж фонд в США, то расходы будут совершенно другими, чем в том случае, если ваш выбор – небольшой частный фонд с юрисдикцией в одной из популярных оффшорных зон.
В таблице ниже приведем примерный перечень расходов для двух фондов:
Фонд 1: частный хедж фонд с российским капиталом, зарегистрированный на Каймановых островах.
Фонд 2: американский хедж фонд среднего масштаба, юрисдикция – штат Вайоминг.
| Наименование издержек | Стоимость, $ | |
| Фонд 1 | Фонд 2 | |
| Плата за регистрацию бизнеса | 500 | 750 |
| Агентские услуги (страхование, лицензирование и др.) | 2 500 | 5 000 |
| Привлечение инвесторов (услуги маркетологов и др. специалистов) | 5 000 | 5 000 |
| Аренда офиса за 6 месяцев | 30 000 | 50 000 |
| Зарплата двух сотрудников (юрист, специалист финансовой службы) за 3 месяца | 10 000 | 15 000 |
| Стоимость офисного оборудования | 5 000 | 5 000 |
| Расходы на рекламу | 1 500 | 2 500 |
| Открытие брокерских счетов | 3 000 | 3 000 |
| Открытие счетов в банке | 4 000 | 4 000 |
| Дополнительные пакеты документов с апостилем | 5 800 | |
| Сумма для инвестирования | 40 000 | 1 000 000 |
| ИТОГО: | 107 300 | 1 090 250 |
Стоимость услуг является примерной и может различаться в зависимости от индивидуальных пожеланий создателя фонда. Тем не менее, тема нашей статьи – открытие хедж фонда именно в России, и, таким образом, можно рассчитывать, что можно уложиться в сумму, чуть превышающую 7 500 000 руб. (100 000 $ или 2 900 000 грн.).
В дальнейшем, при условии, что ваш бизнес будет успешно развиваться, постепенно увеличивая объем привлекаемых инвестиций, вы имеете все шансы стать владельцем инвестиционного или профессионального хедж фонда.
Закрытые деньги
К самым «молчаливым» на мировом рынке можно отнести хедж-фонды — инвестиционные фонды с минимальными законодательными ограничениями по выбору финансовых инструментов и методам управления, которые позволяют зарабатывать как на растущем, так и на падающем рынках. Самый известный хедж-фонд — Soros Fund Management, основателем которого является американский миллиардер венгерского происхождения Джордж Сорос. Однако термин «хедж-фонд», по словам директора по инвестициям «БКС Мир инвестиций» Андрея Бершадского, принадлежит социологу и финансовому журналисту Альфреду Джонсу, создавшему в 1949 году портфель, в который он включал «длинные позиции» в акциях, должных, по его мнению, вырасти, и одновременно — «короткие позиции» в переоцененных рынком бумагах. В итоге портфель фонда мог приносить прибыль не только на растущем рынке, за счет «длинных позиций», но и в случае его падения, но уже за счет «коротких позиций». «С помощью термина «хедж» господин Джонс описывал стратегию управления портфелем, призванную нейтрализовать негативную динамику рынка на стоимость портфеля»,— отмечает Андрей Бершадский.
В 1966 году журнал Fortune писал, что фонд Альфреда Джонса смог за счет уникальной стратегии опередить самых крупных long-only-менеджеров американских ПИФов, даже несмотря на двадцатипроцентную ставку вознаграждения за успех. Столь впечатляющий результат привлек внимание профессионального сообщества, и уже в 1968 году в США было 200 хедж-фондов. Но не всем портфельным управляющим удавалось успешно справляться с прихотливым характером таких фондов. В периоды сильного рыночного роста успокоенные менеджеры формировали в основном длинные позиции с использованием заемных средств, тогда как хеджевую часть, состоящую из коротких продаж, уменьшали как более сложную и требующую дополнительных расходов. В итоге многие хедж-фонды оказались не готовы к падению фондового рынка в конце 1968 года. «В период рецессии 1969–1970 годов и краха рынка акций 1973–1974 годов многие хедж-фонды разорились и инвесторы потеряли к ним интерес»,— напоминает Андрей Бершадский.
Однако идея хеджевых фондов оказалась очень живуча. И во время «бычьего рынка» 1990-х годов интерес к ним вновь возродился. По оценкам господина Бершадского, к 2008 году индустрия уже насчитывала почти 10 тыс. хедж-фондов с суммарными активами $1,9 трлн. К концу 2022 года число фондов осталось практически неизменным, однако совокупные активы хедж-фондов приблизились вплотную к отметке $3,8 трлн. По итогам первого полугодия 2022 года активы фондов выросли еще на 13%, до $4,2 трлн.
Преимущества и недостатки открытия хедж фонда
Рассмотрим плюсы и минусы создания собственного хедж фонда.
Положительные моменты:
- Конфиденциальность. Деятельность хедж фондов является достаточно закрытой: информация о доходности, структуре инвесторов и размере совершаемых операций, как правило, не публикуется в открытых источниках. Это в какой-то степени способствует увеличению доходности, т.к. меньше опасений, что конкуренты будут использовать вашу уникальную стратегию.
- Возможность работать с широким спектром финансовых инструментов, открывать как длинные, так и короткие позиции. Это делает хедж фонд привлекательным для различных категорий вкладчиков. Кроме того, разнообразие торговых операций, которые совершаются под руководством команды профессионалов, способствует улучшению вашей репутации.
- Если хедж фонд зарегистрирован в оффшорной зоне, вы экономите на налогах.
Инвестиции в хедж фонды поступают наличным или безнальным способом?
Находите инвесторов, обсуждаете преимущества и условия покупки акций без права голоса? Haeres Capital – система доверительного управления с расширенными полномочиями и непропорциональным распределением доходности.
Минимизация риска происходит за счёт факторов:
- Алгоритма трейдерской деятельности, исключающего влияние человеческого фактора.
- Невозможности вывода финансов в личных целях для управляющих фондом.
- Торговля происходит на параллельных парах 24 часа в сутки (может включать 13 позиций одновременно).
- Просадка депозита оговорена заранее и не может превышать 20%.
Инвестиции в хедж-фонды Америки – 5000000 дол. необходимо внести как физлицо, в случае построения бизнеса на существующей базе вы можете привлечь/задействовать 10000 дол.
Рекомендации от автора
Что можно порекомендовать будущему создателю хедж фонда?
- Вся процедура подготовки и первые шаги по открытию фонда должны быть максимально продуманы заранее. А именно: юрисдикция, стратегия, ожидаемая доходность и др. Внимательно изучите законодательство страны, в которой вы решили зарегистрировать хедж фонд, систему налогообложения, государственное регулирование инвестиционной деятельности.
- К выбору консалтинговой компании, которая поможет вам оформить необходимые документы, нужно подойти максимально ответственно. Не стоит забывать, что любая компания стремится заработать на вашем незнании или отсутствии опыта. Тем не менее, самостоятельно оформлять все документы будет сложно и долго. Используйте знания и опыт профессионалов, но помните о своих интересах. Определившись со стратегией и другими ключевыми моментами, стоит получить консультацию специалиста компании, далее решить – возможно, какие-то действия вы сможете выполнить самостоятельно, остальные – доверить специалистам.
- При появлении первых инвесторов будьте максимально честными. Не стоит сильно занижать их ожидания, но и обещать золотые горы будет ошибкой. Ориентируйтесь на минимальную доходность в первый год работы фонда. В последующие периоды стройте финансовый план исходя из того, что ваши первоначальные издержки окупятся в первый год. Все ваши прогнозы должны быть подкреплены расчетами – привлекайте для этого специалиста по финансовому планированию.
- Даже если вы решили управлять фондом через стороннюю компанию, не лишним будет иметь сертификат специалиста фондового рынка. Или, как минимум, прослушайте обучающий курс по трейдингу, рынку ценных бумаг. Даже если вы неплохо ориентируетесь в мире инвестиций – любые свежие знания могут быть вам полезны при управлении фондом.
Структурные составляющие единого механизма
Хедж-фонды — это в большинстве случаев уникальные по своей организации партнёрства со многими особенностями и нюансами. Одни невероятно сложны и запутаны, другие же обходятся максимально простым и прозрачным строением — всё это зависит исключительно от целей, стратегий и методов работы фонда. Однако практически любая структура хедж-фонда состоит из следующих ключевых звеньев:
- Инвесторы — именно те люди, без активов которых невозможно существование и деятельность самого фонда. Организация предлагает инвесторам свои услуги, те, в случае согласия, вкладывают какую-либо часть своего капитала. После чего, в результате верного его использования, на этой основе добывается прибыль на рынке, причем как для клиента, так и для фонда.
- Банк-гарант, или же кастодиан — это банк, основная задача которого заключается в обеспечении надёжного хранения активов инвесторов, будь то валюта, ценные бумаги, драгоценные металлы и т. д. В некоторых случаях фонд может привлечь «свой» банк для проведения и/или оформления сделок (однако в основном это задача уже для первичного брокера). Помимо этого, кастодиан занимается также подготовкой отчётов о сделках, совершённых через счёт фонда; проверкой соответствия реальной политики управляющего с заявленным в уставе фонда перечнем целей. Разумеется, в такой роли обычно выступает крупный банк с твёрдой положительной репутацией.
- Управляющий- лицо или, как правило, компания, которая определяет всю инвестиционную стратегию, отвечая при этом за каждое из принятых решений фонда. Помимо этого, управляющий хедж-фондом также осуществляет руководство всей операционной деятельности.
- Совет директоров — выполняет наблюдение за деятельностью управляющего, а также за фирмами, предоставляющих услуги фонду. Совет уполномочен решать спорные и конфликтные вопросы между акционерами и управляющими, назначать кадры на ключевые должности фонда. Именно члены совета несут персональную ответственность (вплоть до уголовной) за соблюдение фондом всех предписанных в меморандуме принципов и правил.
- Администратор- определяет чистую стоимость активов фонда вне зависимости от управляющего, что даёт существенное уменьшение рисков в случае оценочной ошибки последнего. Однако большинство администраторов возлагают на себя функции бухгалтерской отчётности, оплаты счетов, оповещения акционеров отчётами деятельности, распределения полученной прибыли между акционерами, а также подписки на акции/паи фонда и их погашение.
- Первичный брокер — в этой роли обычно выступает крупный инвестиционный банк, который не выполняет разовые сделки по поручению хедж-фонда как рядовой брокер. Первичный брокер предоставляет фонду целый ряд профессиональных услуг, связанных с клирингом (безналичный расчёт между предприятиями/компаниями/странами посредством товаров/ценных бумаг/услуг), депозитарным услугам и операционной поддержкой.
- Аудитор- лицо, осуществляющее проверку соответствия фондовой отчётности с нормами бухучёта и финансового законодательства. Управляющий обычно проводит аудит ежегодно, однако даже такие редкие проверки никак не умаляют эту должность в структуре организации — без аудитора другие сервисные компании или сторонние агенты едва ли согласятся обслуживать фонд.
- Юридический консультант — необходим для обеспечения лицензированного статуса фонда, который выдаётся уполномоченными регуляторами при соблюдении ряда определённых требований. Лицензия открывает куда более широкий простор для возможностей и набора базы инвесторов, но, помимо этого, консультанта нередко используют при заключении различных договоров и соглашений.
Именно таким образом выглядит структура хедж-фонда. Опять же, в различных случаях эта схема на практике может быть ещё более упрощённой (даже с отсутствием каких-либо вышеперечисленных кадров) либо же гораздо более извилистой и сложной.
