Хедж фонд — что это простыми словами? Особенности и структура. Как инвестировать?

Хедж-фонд – это инвестиционный фонд, работающий с крупными инвесторами и специализирующийся на диверсификации рисков. Руководит таким фондом профессиональный управляющий, доход которого складывается из прибыли инвесторов.

Вложить свой капитал в инвестиционный фонд, который работает практически со всеми финансовыми инструментами и может зарабатывать как на росте, так и на падении котировок – оптимальное решение для крупного инвестора. Почему – мы расскажем в настоящей статье.

Что такое хедж фонд

Хедж фонд (от англ. hedge fund – «фонд защиты») является частным партнерством, привлекающим средства крупных инвесторов для последующего инвестирования в различные финансовые инструменты. Простыми словами, основа работы хедж фонда – это защита от рисков, возникающих при спекулятивных сделках.

Термин «хеджирование» означает открытие сделок на валютном или фондовом рынке, уравновешивающих друг друга по уровню риска. К примеру, совершая краткосрочную сделку с высокодоходными ценными бумагами, инвестор несет определенный риск. Этот риск компенсируется с помощью параллельной сделки с производными инструментами (например, фьючерсным контрактом). Фьючерс – это обязательство продавца поставить товар или услугу через определенное время по цене, зафиксированной в контракте. Фьючерсы широко используются на валютном рынке для минимизации рисков изменения курсов.

Деятельность хедж фонда – это управление капиталом в соответствии с одним из вариантов стратегий:

• минимизация рисков при определенной доходности;
• максимизация прибыли при определенном уровне просадки.

Обе стратегии могут применяться как по отдельности, так и в совокупности. Чтобы лучше понимать, что такое хедж фонды и как они работают, обратимся к истории.

Резюме

Что такое хедж-фонд?

Хедж-фонд — это тип инвестиционного механизма, который обслуживает состоятельных частных лиц, институциональных инвесторов и других аккредитованных инвесторов. Термин «хеджирование» используется потому, что хедж-фонды изначально были ориентированы на стратегии, которые хеджировали риски, с которыми сталкиваются инвесторы, например, путем одновременной покупки и продажи акций в рамках стратегии совмещения длинных и коротких позиций. Сегодня хедж-фонды предлагают очень широкий спектр стратегий практически для всех доступных классов активов, включая недвижимость, деривативы и нетрадиционные инвестиции, такие как изобразительное искусство и вино.

Как хедж-фонды отличаются от других инвестиционных инструментов?

Как тип активно управляемого инвестиционного фонда, хедж-фонды аналогичны другим инвестиционным инструментам, таким как взаимные фонды, фонды венчурного капитала и совместные предприятия. Однако хедж-фонды известны несколькими отличительными чертами. Во-первых, они менее сильно регулируются (в США), чем конкурирующие продукты, такие как взаимные фонды или биржевые фонды (ETF), что дает им практически неограниченную гибкость с точки зрения стратегий и целей, которые они могут преследовать. Во-вторых, хедж-фонды имеют репутацию более дорогих продуктов, чем другие инструменты, также многие хедж-фонды используют структуру комиссионных сборов «2% и 20%».

Почему люди вкладывают средства в хедж-фонды?

Из-за своего разнообразия хедж-фонды могут помочь инвесторам достичь самых разных инвестиционных целей. Например, инвестор может быть привлечен к определенному хедж-фонду из-за репутации его менеджеров, конкретных активов, в которые инвестируется фонд, или уникальной стратегии, которую он использует. В некоторых случаях методы, используемые хедж-фондами, такие как сочетание кредитного плеча со сложными сделками с производными финансовыми инструментами, могут даже не быть разрешены регулирующими органами, при использовании взаимных фондов или других типов инвестиционных инструментов.

• Хедж-фонды — это активно управляемые альтернативные инвестиции, которые также могут использовать нетрадиционные инвестиционные стратегии или классы активов.
• Хедж-фонды более дороги по сравнению с обычными инвестиционными фондами и часто ограничиваются инвестициями крупных инвесторов или других искушенных инвесторов с необходимом капиталом и аккредитацией.
• Число хедж-фондов имело экспоненциальный рост за последние 20 лет.
• В то время как в 1990-х и начале 2000-х годов эффективность хедж-фондов как победителей рынка была похвальной, после финансового кризиса 2008 года многие хедж-фонды показали худшие результаты (особенно после уплаты сборов и налогов).

А на этом сегодня все про хедж-фонды. Надеюсь статья была для вас полезной и интересной. Делитесь статьей в социальных сетях и мессенджерах и добавляйте сайт в закладки. Успехов и до новых встреч на страницах проекта Тюлягин!

• 3
  Поделились

История возникновения

Принято считать, что основоположником хедж фондов является Альфред Уинслоу Джонс, который увлекался торговлей на бирже. По профессии А. Джонс являлся социологом и сотрудничал с изданием Fortune. Материалом одной из его статей в 1949 году послужило исследование некоторых закономерностей: в то время как одни активы на фондовом рынке дорожают, другие теряют в цене. Одновременно А. Джонсу пришла мысль испробовать это на личном опыте. Он стал покупать акции, которые на данный момент считались недооцененными на рынке, но имели потенциал для роста. Одновременно Джонс продавал переоцененные с его точки зрения бумаги, т.е. те акции, которые в скором времени должны подешеветь.

Сформировав приличный опыт получения прибыли как на росте, так и на падении котировок, А. Джонс основал собственный фонд A.W.Jones & Co., прибыль которого составила более 300% за период с 1960 по 1965 годы.

Стратегия Джонса была взята на вооружение другими инвестиционными фондами США и Великобритании. Именно в этих странах сосредоточено наибольшее количество хедж фондов. Некоторые из них работают непосредственно на территории этих государств, другие фонды действуют в оффшорных зонах (Каймановы острова, Гренада, Британские Виргинские острова и др.).

Фонды мира

Первый в истории хедж фонд — A.W. Jones & Co. Гож регистрации: 1949. Основатель: Альфред Джонс.

Он осуществлял долгосрочные вложения в акции перспективных компаний с параллельным открытием коротких позиций на продажу бумаг, не оправдавших надежды. За 10 лет стоимость вложений выросла в 7 раз, что существенно превысило доходность любого традиционного ПИФа. Опыт был признан успешным, и в 1968 году в США было зарегистрировано уже 140 организаций.

Мировой фондовый бум пришелся на середину 80-х, когда возник новый тип стратегических фондов, формирующих свой портфель на базе максимально точных инструментов прогнозирования экономических и политических трендов.

Интересный факт: наиболее известным для широкой публики считается фонд Джорджа Сороса «Quantum», поднявшийся на девальвации фунта стерлингов после «черной среды» 1992 года с прибылью в 1 млрд долл.

Сегодня в мире основано более 12 тысяч хедж фондов с активами свыше 2 трлн долл. Большинство из них зарегистрированы в Великобритании (Лондон), США и оффшорных зонах. Ниже приведен перечень крупнейших управляющих компаний.

Крупный портфель — относительная гарантия надежности и большей маневренности. Вместе с тем размер активов и доходность, как правило, не взаимосвязаны. Подтверждением этому выступает тот факт, что в рейтинге прибыльности часто лидируют молодые структуры с небольшим портфелем. Ключевой особенностью хедж фондов является и тот факт, что их доходность — волатильная величина. Так, лидеры 2015 года по этому критерию сегодня потеряли свои позиции. Доходность лучших фондов планеты в 2016 году проанализирована в этой статье.

Как работает хедж фонд

Итак, теперь мы знаем, что такое хедж фонд. Теперь будем разбирать на примерах, как он работает.

Приведем простой пример сделки с хеджированием. Брокер приобретает ценные бумаги крупной американской компании (например, Microsoft) в момент просадки по цене 11 250 руб. (150 $ или 4 350 грн.) за акцию. Иными словами, эти акции на момент заключения сделки недооценены рынком, однако, согласно прогнозам аналитиков, в ближайшие полгода ожидается рост их котировок на 15-20%.

Одновременно брокер приобретает опцион пут (контракт на право, но не обязательство продажи) на этот же актив. В контракте зафиксирована цена продажи – 12 375 руб. (165 $ или 4 785 грн.) за акцию. Возможны три варианта развития событий.

1. Акции выросли в цене на 20% и инвестор получил прибыль в размере 2 250 руб. (30 $ или 870 грн.) за одну ценную бумагу, но потерял премию от опциона.
2. Акции упали в цене или цена осталась на прежнем уровне. Тогда сделка закрывается «в минус», однако инвестор получит доход от премии по опциону, которая перекроет убыток от продажи акций.
3. Цена акций выросла, но не достигла отметки в 12 375 руб. (165 $ или 4 785 грн.). В этом случае владелец ценных бумаг получит прибыль от обеих сделок.

Таким образом, для хедж фонда не имеет особого значения направление движения тех или иных активов на рынке. Задача трейдера – уравновешивать каждую позицию падением или ростом цен на другой актив.

Особенностью хедж фонда является то, что деньги инвесторов могут быть инвестированы не только в классические ценные бумаги (акции и облигации), но и в производные ценные бумаги, как в нашем примере. Производные инструменты – это опционы, фьючерсы и другие контракты, дающие право или обязательство на совершение сделок с «классическими» видами активов, т.е. акциями, облигациями, валютой, товаром и т.д. Такие контракты именуются деривативами.

Хедж фонды работают только с профессиональными инвесторами. В США хедж фонды имеют право обслуживать частных инвесторов, чей минимальный стартовый капитал составляет 500 тыс.$. Для квалифицированных институциональных инвесторов этот порог составляет 25 млн.$.

Институциональные инвесторы – это участники фондового рынка, аккумулирующие средства мелких инвесторов – физических и юридических лиц. К таким крупным инвесторам могут быть отнесены банки, страховые компании, биржи, инвестиционные фонды и др.

Как работает фонд защиты и на чем зарабатывает

Рассмотрим схему работы защитного фонда.

Этап 1. Создание. Управляющая компания выбирает юрисдикцию. Это могут быть офшоры, страны со льготным налогообложением или страны с государственным контролем за деятельностью hedge fund, которые вызывают больше доверия у инвестора. Далее она проходит регистрацию по правилам, установленным в стране юрисдикции, заключает договор с банком-кастодианом и прайм-брокером.

Этап 2. Формирование капитала. Это этап привлечения инвесторов. Для нового фонда важно максимально подробно описать потенциальным клиентам условия инвестирования: стратегию, инструменты, минимальную сумму для входа, минимальный срок для выхода, ожидаемую доходность и пр.

Этап 3. Инвестиционная деятельность. Она зависит от выбранной стратегии инвестирования. Это может быть открытие длинных и коротких позиций, приобретение просевших в цене активов с надеждой на их дальнейший рост, одновременное заключение разнонаправленных сделок на один и тот же актив (например, покупка акций какой-то компании и опциона на продажу этого же актива).

Несколько примеров:

1. Управляющая компания через брокера приобретает недооцененные, по ее мнению, акции компании. Она предполагает, что цена вырастет. Одновременно с этим покупает опцион на эти же самые акции, который позволит их продать по заранее оговоренной цене. В случае роста котировок УК получит прибыль, но потеряет премию, которую заплатила при покупке опциона. Если котировки снизятся, УК реализует право на продажу актива по опциону и тоже получит прибыль.
2. Управляющая компания покупает акции, которые упали в цене в силу каких-то негативных событий (например, прошедший 2022 год дал такую возможность по многим активам). Когда ситуация нормализуется и бумаги начинают расти, она продает их и получает прибыль. Одновременно работает с короткими позициями: берет у брокера в долг активы, по которым прогнозируется падение цены, и продает их, затем покупает по более низкой цене и возвращает брокеру, разницу оставляет себе. Комбинирование длинных и коротких позиций позволяет минимизировать риски.

Этап 4. Распределение прибыли. УК распределяет полученную прибыль между своими инвесторами пропорционально их доле в капитале. Инвестор получит деньги за минусом вознаграждения управляющей компании. Это может быть только процент от полученной прибыли или процент от прибыли плюс комиссия за управление (некоторые УК от нее отказываются для повышения привлекательности фонда).

Классификация, структура и управление

Согласно классификации МВФ, существует три типа хедж фондов:

1. Арбитражные фонды или хедж фонды относительной стоимости. Это самый распространенный тип, который работает на национальных фондовых рынках или конкретных сегментах рынка. Этот тип хедж фондов использует стандартную схему хеджирования, описанную нами выше, т.е. открытие сделок, уравновешивающих друг друга по уровню цен и риска.
2. Макрофонды. Эти хедж фонды работают на рынке конкретной страны. Стратегии хеджирования строятся исходя из ситуации на рынке этого государства.
3. Глобальные хедж фонды ведут деятельность на рынках всех государств и используют самый широкий спектр финансовых инструментов.

Структура хедж фонда выглядит так:

• владелец (спонсор, создатель) – лицо, являющееся учредителем фонда. Является держателем пакета голосующих акций, которые дают возможность управлять фондом и контролировать решения Совета директоров, но не предоставляют право получать прибыль от инвестиций. Именно владелец несет основной риск при банкротстве фонда;
• прайм брокер – инвестиционная компания или банк, оказывающий брокерские и трейдинговые услуги. В подчинении у прайм брокера находятся более мелкие брокеры, которые проводят операции по трейдингу;
• инвестиционный управляющий – своего рода «генеральный директор» хедж фонда. Это может быть частное или юридическое лицо, которое руководит деятельностью компании: утверждает стратегию, руководит торговыми операциями;
• совет директоров – выполняет функции контроля за деятельностью управляющего, утверждает размер вознаграждения и назначает аудиторов;
• аудитор – привлекается для проверки бухгалтерской и финансовой отчетности. Проведение ежегодного аудита – обязательное условие работы хедж фонда;
• юрисконсульт – разрабатывает условия договоров, контролирует их исполнение, осуществляет проверку соответствия торговых операций нормам законодательства, занимается подготовкой исков в суд в случае возникновения конфликтов между хедж фондом и инвесторами и др.;
• банк-кастодиан – выступает как хранитель активов, с которыми работает фонд. Денежные средства и ценные бумаги принимаются на баланс банка. Подотчетным лицом банка-кастодиана является прайм брокер. Ежегодно банк составляет отчеты о сделках хедж фонда;
• инвесторы – лица, которые вкладывают свои активы в хедж фонд.

Виды

Классификация МВФ выделяет три типа структур:

1. Фонды относительной стоимости — действующие на конкретном сегменте рынка с помощью классических стратегий хеджирования, опираясь на дуальность цен базового актива на спотовом и фьючерсном рынке.
2. Макрофонды — предпочитают инвестировать в активы конкретной страны, исходя из прогноза ее политического и экономического развития в целом.
3. Глобальные фонды — играют на рынках всех стран исходя из инвестиционной привлекательности ценных бумаг конкретных эмитентов.

Стратегии

Большинство хедж фондов не придерживаются определенной стратегии, а оперируют активами, исходя из ситуации на рынке. Тем не менее, приведем несколько наиболее популярных стратегий.

1. Длинные и короткие позиции на рынке акций. Что это такое? Попытаемся объяснить принцип работы этой стратегии хедж фонда простыми словами.

Длинными называются те сделки, при которых инвестор покупает актив в расчете на то, что он через определенное время вырастет в цене. Например, акции сильно упали в цене из-за сокращения туристического потока. Но все мы знаем, что такое явление – временное. Соответственно, есть смысл приобрести ценные бумаги авиакомпании в момент, когда они стоят дешево, чтобы впоследствии, возможно, через год или более, продать их подороже.

Что касается коротких позиций, то такие сделки проводятся с инструментами, которые только начали падать в цене, и все прогнозы указывают на то, что падение продолжится. Тогда инвестор приобретает активы за свой счет или с использованием кредитного плеча (заемных средств) и быстро реализует их для того, чтобы в скором времени снова купить по еще более низкой цене. Такое комбинирование коротких и длинных позиций позволяет диверсифицировать риски. Хедж фонд оперирует соотношением долгосрочных и краткосрочных позиций сообразно ситуации на рынке конкретной страны или группы стран.

1. Рыночно-нейтральная стратегия или арбитраж. По сути, эта стратегия является разновидностью описанной выше. Отличие заключается в том, что арбитраж может применяться в тех случаях, когда стоимость активов отличается на разных фондовых биржах. Таким образом, менеджер открывает на одной бирже длинную позицию, на другой – короткую, распределяя средства в пропорции 50/50. Тем самым риск сводится к минимальному.

Чистая подверженность риску высчитывается как разница между долями средств, выраженными в процентах (в нашем случае 50-50=0%). Валовая подверженность риску, напротив, определяется как сумма этих долей (50+50=100%). Если трейдер решил увеличить долю длинных позиций до 60%, используя кредитное плечо в 10%, то валовый риск увеличивается на размер кредитного плеча и составит 110%.

1. Макроэкономические стратегии. Иногда хедж фонды проводят анализ влияния макроэкономических тенденций на определенные категории активов. Чтобы было понятно, приведем пример с ценами на нефть. Страны-экспортеры нефти при росте цен на сырье получают прибыль, импортеры – убыток. Соответственно, на фондовых биржах импортеров акции нефтяных компаний занимают длинные позиции, т.к. цены на сырье очень чувствительны к политической ситуации. Кроме того, цена не может расти бесконечно, иначе упадет предложение – покупатели начнут искать альтернативы и котировки пойдут вниз. Тогда на биржах стран-экспортеров имеет смысл открывать короткие позиции на бумаги нефтяных компаний.
2. Арбитраж по относительной ценности. Трейдер выбирает пару ценных бумаг, которые связаны между собой. Это могут быть акции и облигации какой-то компании или ценные бумаги компаний одного сектора экономики. Одновременно совершаются две сделки:

• покупка актива, который должен вырасти в цене;
• открытие короткой позиции по активу с прогнозируемым падением стоимости.

Регулирование деятельности хедж фондов

Долгое время деятельность хедж фондов была закрытой и практически никак не регулировалась законодательно. Однако, начиная с 2010 года, влияние хедж фондов на инвестиции существенно возросло, и были разработаны некоторые правила для защиты инвесторов.

1. Обязанность отчитываться о крупных операциях с иностранной валютой по требованию контролирующих органов.
2. Обязанность сообщать о произведенных или планируемых операциях с ценными бумагами, эмиссия которых была произведена недавно или находится в стадии подготовки.

Как видим, эти меры достаточно размыты и вряд ли будут являться эффективным средством для отслеживания оборота по торговым операциям.

В области кредитования хедж фондов есть некоторые предписания для банков. В частности, кредиты не выдаются без залогового обеспечения, а также для каждого хедж фонда устанавливается кредитный лимит.

Кроме того, налоговое законодательство США запрещает американским инвесторам размещать средства в оффшорных зонах.

Как зарабатывает хедж фонд

В большинстве хедж фондов используется система начисления вознаграждения, именуемая «2 и 20»:

• 2% от активов;
• 20% от прибыли по итогам инвестиционной деятельности.

Таким образом, даже если фонд не принесет инвесторам прибыли, свои 2% управляющий все равно получит, что является поводом для критики со стороны вкладчиков и финансовых аналитиков. Справедливости ради, нужно отметить, что некоторые фонды не взимают эти 2% и зарабатывают только от прибыли. Но такое практикуется в основном на начальных этапах деятельности фондов с целью привлечения новых вкладчиков.

Распределение доходов

Полученная фондом прибыль, за вычетом вознаграждения и других административных расходов, распределяется между инвесторами согласно их долям. Суммы выплат вкладчикам рассчитываются ежемесячно, дата выплаты закреплена в партнерском соглашении. Полученные суммы могут быть реинвестированы, т.е. вкладчик не забирает свою прибыль каждый месяц или квартал, а увеличивает сумму своего пая. Это может быть эффективно в долгосрочной перспективе.

При решении выйти из партнерства инвестор обязан уведомить руководство хедж фонда за 2-3 месяца. После выплаты его доли размер долей других участников подвергается пересмотру.

В чем отличие от взаимного фонда

Фонды взаимных инвестиций осуществляют управление портфелями ценных бумаг и ориентированы на средних и мелких инвесторов. Основные отличия таких фондов от хедж фондов следующие:

1. Взаимные фонды работают с классическими ценными бумагами (акциями, облигациями и др). Хедж фонды используют также производные финансовые инструменты (фьючерсы, опционы, конвертируемые облигации и др.).
2. Доход взаимного фонда зависит только от стоимости активов. Хедж фонд зарабатывает также на прибыли от инвестиций.
3. Фонды взаимных инвестиций доступны для вкладчиков с минимальным порогом средств. Хедж фонды работают только с крупными инвесторами.

Современные хедж фонды: в погоне за индексом S&P

После кризиса 2008 года мир хедж-фондов вступил в очередной период менее звездных прибылей. Многие фонды, которые раньше получали двузначную прибыль в среднем по году, увидели, что их прибыль значительно уменьшилась. Во многих случаях фонды не соответствовали доходности индекса S&P 500. Для инвесторов, рассматривающих, где разместить свои деньги, это становится все более простым решением: зачем страдать от высоких комиссий и начальных инвестиций, дополнительного риска и ограничений на снятие средств хедж-фондами, если более безопасные и простые инвестиции, такие как взаимный фонд или паевой инвестиционный фонд, могут принести такую же или, в некоторых случаях, даже более высокую прибыль?

Есть много причин, по которым хедж-фонды испытывали трудности в последние годы. Эти причины находятся под угрозой от геополитической напряженности во всем мире до чрезмерной зависимости многих фондов от определенных секторов, включая технологии, и процентные ставки ФРС. Многие видные управляющие фондами сделали широко освещенные неудачные ставки, которые обошлись им не только в денежном выражении, но также и с точки зрения их репутации как опытных руководителей фондов.

Дэвид Эйнхорн — пример этого. Фирма Эйнхорна Greenlight Capital сделала ставку на Allied Capital на раннем этапе и Lehman Brothers во время финансового кризиса. Эти громкие ставки были успешными и заработали Эйнхорну репутацию проницательного инвестора.

Тем не менее, в 2022 году компания сообщила об убытках в 34 процента, что является худшим годом за всю историю, из-за коротких позиций с Amazon, которая вскоре после этого стала на некоторое время первой по капитализации в мире, и вложений в General Motors, показавшие неочень удачную прибыль в 2022.

Примечательно, что общий размер индустрии хедж-фондов (с точки зрения активов под управлением) существенно не уменьшился за этот период и продолжил расти. Все время появляются новые хедж-фонды, даже несмотря на то, что за последние 10 лет было зафиксировано рекордное количество закрытых хедж-фондов.

В разгар растущего давления некоторые хедж-фонды переоценивают аспекты своей организации, в том числе структуру комиссионных сборов «два и двадцать». Согласно данным Hedge Fund Research , средняя комиссия за управление упала до 1,48%, а средняя плата за поощрение упала до 17,4%. В этом смысле средний хедж-фонд по-прежнему намного дороже, чем, скажем, индексный или взаимный инвестиционный фонд, но примечательно, что структура комиссионных в среднем снижается.

Отличия хедж фондов от ПИФов

Теперь рассмотрим, чем отличаются хедж фонды от ПИФов. Для удобства оформим результаты в таблице.

Что касается уровня риска, то, несмотря на приоритет в снижении рисков хедж фондами, их вкладчики рискуют больше, чем владельцы паев ПИФов. Это объясняется более высокой прибылью, а также широким спектром активов в работе хедж фондов.

Как и в какой хедж-фонд инвестировать

Итак, вы решили вложить свой капитал в хедж фонд. Предположим, вы являетесь аккредитованным инвестором и обладаете суммой в размере входного порога (для хедж фондов в России эта сумма составляет порядка 3 млн. руб.). Следующим этапом будет определение срока, в течение которого ваши средства будут находиться под управлением фонда.

Минимальный период инвестирования составляет 3 месяца, для некоторых хедж фондов срок может быть установлен от 3-х лет. Если вас устраивают данные условия, далее следует определиться со стратегией.

Как выбрать фонд для вложений?

Инвестиции в хедж-фонды выглядят привлекательными, но инвестору сначала нужно разобраться во всех деталях – понять, как работает фонд, как извлекает прибыль, как управляет рисками. И только потом можно вкладывать средства.

Вот чек-лист для проверки хедж-фонда:

1. Уточните, сколько времени работает фонд. Лучше всего будет, если фонд работает уже несколько лет, пережил пару-тройку кризисов и достойно из них вышел.
2. Посмотрите, кто основатель. Есть за хедж-фондом стоит крупный банк или коммерческая организация, то это плюс. Но не путайте первичного брокера, кастодиана и управляющую компанию. Фонд может прикрываться громким именем, а сам оказаться пустышкой.
3. Узнайте, где зарегистрирован фонд. Большинство хедж-фондов «прописаны» в Лондоне и городах США. Но сейчас многие компании переводят свои фонды в оффшор, чтобы снизить налоги. С одной стороны, это плюс – инвестор получит больше денег, с другой стороны – это риск. Компанию в оффшоре проще ликвидировать без последствий, чем в официальной юрисдикции.

   

4. Посмотрите на инфраструктуру фонда и его партнеров. Как правило, крупные банки и брокеры имеют дело только с профессиональными управляющими.
5. Изучите отчетность. Особо обратите внимание на прибыльность структуры. Конечно, доходность в прошлом не гарантирует, что в будущем будут такие же результаты, но этот ориентир лучше, чем отсутствие хоть каких-то критериев. Важно смотреть на доходность не только в «сытые» годы, но и в кризис. Если хедж-фонд потерял меньше, чем его «коллеги» и рынок в целом, то это хороший фонд. Однако следует учесть, что давно образованные структуры, как правило, не находятся в лидерах доходности, так как вынуждены считаться с риском и более тщательно распределяют риски. Пусть лучше фонд работает давно и получает стабильную прибыль, например, по 5-20% в год, чем в один год «делает» +100% к капиталу, а на следующий год теряет 50%.
6. Изучите стратегию фонда. Посмотрите, какие активы используются в работе, на территории каких стран работают трейдеры, какие риски проявляются в связи с этим. Например, сейчас не лучшее время вкладываться в фонды, работающие в Южной Америке или в Китае из-за политических рисков.
7. Узнайте, кто непосредственно работает с вашими деньгами. А именно – кто является аналитиком, трейдером, управляющим, администратором и т.д. От деятельности именно этих людей и будет зависеть итоговая доходность фонда. Если среди работников фонда находятся сомнительные личности, лучше не иметь с такой структурой никаких дел.

Ну и напоследок. Обязательно изучите договор, прежде чем его подписывать. Стоит особое внимание уделить следующим вещам:

• как определяется вознаграждение управляющего, в том числе в случае, если фонд терпит убытки;
• как можно выйти из фонда;
• как передается доля в фонде по наследству;
• как получить возмещение в случае банкротства или расформирования фонда;
• как решаются спорные вопросы и форс-мажоры.

Если вас всё устраивает – только тогда подписывайте договор и инвестируйте собственные средства в хедж-фонды.

Крупнейшие хедж-фонды в мире и в России

Как уже упоминалось, большинство хедж фондов зарегистрированы в Соединенных Штатах и Великобритании. Приведем наиболее крупные западные хедж фонды:

1. Bridgewater Associates. Основан финансистом Рэем Далио в 1975 году в городе Вестпорт, штат Коннектикут. Ключевой стратегией этого хедж фонда является макроинвестирование. Размер активов на конец 2019 года составил около 160 млрд.$, прибыль с момента основания – примерно 59 млрд.$.
2. Millenium Management. Основан в Нью-Йорке в 1989 году. Применяет различные инвестиционные стратегии. Размер активов в 2019 году составил около 40 млрд.$.
3. Renaissance Technologies. Основан математиком Дж. Симмонсом в 1982 году. При анализе сделок фонд применяет сложные математические теории и расчеты. В июне 2022 г. размер активов – 68 млрд.$.
4. Man Group. Этот фонд, являющийся одним из самых крупных в Европе, существует с 1973 года и изначально был создан в Лондоне как компания по обработке сахара. Размер активов в 2022 году составил 62 млрд.$. Фонд имеет представительства в США, Швейцарии, Австралии, Гонконге и Японии.

В России хедж фонды не так широко распространены ввиду несовершенства законодательной базы. Тем не менее, следует привести несколько примеров фондов, которые могли бы составить конкуренцию западным:

1. VR Global Offshore Fund. Доходность за 2022 год составила более 32%. Размер активов – примерно 1,6 млрд.$.
2. Diamond Age Atlas Fund. Прибыль за 2022 год – 20%.
3. Copperstone Alpha Fund.
4. Burnem Asset Management.

Размер активов трех последних хедж фондов на конец 2022 года составил примерно 1,9 млрд.$, средний рост доходности за 2022 г. – около 19%.

Преимущества и недостатки

К основным достоинствам хедж фондов можно отнести:

1. Широкий выбор финансовых инструментов для инвестирования.
2. Управление капиталом осуществляется специалистами высокой квалификации.
3. Возможность получения прибыли независимо от направления движения рынка.

Недостатки:

1. Отсутствие строгого контроля со стороны государственных органов, что может негативно сказаться на защите интересов вкладчиков.
2. Высокий порог входа.
3. Невозможность продать свой пай на вторичном рынке.
4. Вероятен достаточно высокий риск, особенно при использовании кредитного плеча.

Пример работы и расчет дохода

Рассмотрим пример работы хедж фонда Smart Strategy. Исходные данные оформим в таблице. Все средства поступили на баланс банка-кастодиана и впоследствии были инвестированы в фондовый рынок с применением стратегии длинных и коротких позиций. Рассчитаем доходы хедж фонда и инвесторов по итогам года при условии, что все вкладчики имеют одинаковый размер пая.

1. Рассчитаем доход фонда:

\[ 150 000 000*0,02=3 000 000$; \]

\[ 50 000 000*0,20=10 000 000$; \]

\[ 3 000 000+10 000 000=13 000 000$. \]

1. Теперь посчитаем прибыль на каждого инвестора:

\[ (500 000)/100=400 000$. \]

Может возникнуть вопрос: а из каких денег выплачивается вознаграждение 2%, которое исчисляется от стоимости активов? Эта сумма берется из общей выручки хедж фонда и участвует в расчете чистой прибыли от инвестирования.

Предположим, выручка от торговых операций за минусом убыточных сделок составила 60 млн.$. Из этой суммы вычитаются издержки в размере 7 млн.$ и вознаграждение по ставке 2% – 3 млн.$. Таким образом, чистая прибыль составит:

\[ 60 000 000-7 000 000-3 000 000=50 000 000$. \]

Критерии относительной эффективности фонда

Чтобы облегчить инвестору поиск высококачественных фондов, которые не только соответствуют требованиям по первоначальной доходности и рискам, но и соответствуют фильтрам конкретной стратегии, следующим шагом является определение набора относительных ориентиров и фильтров. Относительные показатели эффективности всегда должны основываться на определенных категориях или стратегиях. Например, было бы несправедливо сравнивать глобальный макро-фонд с заемными средствами с нейтральным по отношению к рынку фондом, совмещающим длинные и короткие позиции по акциям.

Чтобы установить ориентиры для конкретной стратегии, инвестор может использовать пакет аналитического ПО (например, Morningstar), чтобы сначала определить совокупность фондов, использующих аналогичные стратегии. Затем коллегиальный анализ выявит множество статистических данных, разбитых на квартили или децили для этой совокупности.

Порог для каждого фильтра может быть результатом для каждого показателя, который соответствует или превышает 50-й процентиль. Инвестор может ослабить фильтр, используя 60-й процентиль, или ужесточить его, используя 40-й процентиль. Использование 50-го процентиля для всех показателей обычно отфильтровывает все, кроме нескольких хедж-фондов, для дополнительного рассмотрения. Кроме того, установка ориентира таким образом позволяет гибко корректировать фильтры, поскольку экономическая среда может повлиять на абсолютную доходность некоторых стратегий.

Некоторые сторонники хедж-фондов используют следующие фильтры:

• Пятилетняя среднегодовая доходность
• Среднеквадратическое отклонение
• Месяцы до восстановления или максимальной просадки
• Нижнее отклонение (DD)

Эти фильтры помогут отсеять многие хедж фонды и определить работоспособное количество фондов для дальнейшего анализа.