Что такое ADR (американские депозитарные расписки) и зачем они нужны?

Иностранные ценные бумаги, а точнее их свободное хождение, официально под запретом во многих странах. Аналогичным образом некоторые государства запрещают вывод национальных акций. Но бизнес активно развивается во всем мире, и инвесторы хотят иметь возможность зарабатывать на иностранных компаниях. Эту проблему решают депозитарные расписки (ДР).

Что это такое и зачем они нужны

Аббревиатура ADR переводится как американская депозитарная расписка. Это ценная бумага, являющаяся производным финансовым инструментом на акции компаний разных стран при условии, что эти акции переданы на хранение в кастодиане — банк-депозитарий США.

Простыми словами — это неамериканские акции, торгующиеся в Америке.

Львиная доля (около 95%) ADR выпускается тремя крупнейшими банками:

1. J. P. Morgan Chase.
2. Bank-of-New York.
3. Citibank.

Расчёты по ADR производятся только в долларах. Сами бумаги обращаются на биржах фондов США и внебиржевых площадках.

Если вы инвестируете в ADR, то будете получать дивиденды и все преимущества от их роста курса.

История американских депозитарных расписок

До того, как в 1920-х годах были введены американские депозитарные расписки, инвесторы американского рынка, которые хотели получить акции компании, не зарегистрированной в США, могли сделать это только на международных биржах — в то время это было нереалистичным вариантом для обычного человека.

Хотя в современную цифровую эпоху это проще, покупка акций на международных биржах все же имеет потенциальные недостатки. Одним из особенно сложных препятствий являются проблемы с обменом валюты. Еще один важный недостаток — нормативные различия между биржами США и иностранными биржами.

Прежде чем инвестировать в международно торгуемую компанию, инвесторы американского рынка должны ознакомиться с правилами различных финансовых органов, в противном случае они имеют риск неправильно понять важную информацию, такую ​​как финансовые показатели компании. Им также может потребоваться открыть иностранный счет, поскольку не все местные брокеры могут торговать на международном уровне.

ADR были разработаны из-за сложностей, связанных с покупкой акций в зарубежных странах, и трудностей, связанных с торговлей по разным ценам и валютным курсам. Компания-предшественник JP Morgan (JPM) Guaranty Trust Co. впервые разработала концепцию ADR. В 1927 году она создала и выпустила первые ADR, которые позволили инвесторам американского рынка покупать акции известного британского ритейлера Selfridges и помогли элитному магазину выйти на мировые рынки. АДР котировались на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Несколько лет спустя, в 1931 году, банк представил первый спонсируемый ADR для британской музыкальной компании Electrical & Musical Industries (также известной как EMI), которая в дальнейшем стала лейблом для The Beatles. Сегодня JP Morgan и еще один американский банк — BNY Mellon — продолжают активно работать на рынках ADR.

Виды АДР

Полезные статьи

Отзывы о работе трейдером: как разводят новичков

25 привычек, которые отделяют богатых людей от бедных +12 вещей, которые не дают вам разбогатеть

Разрушаем мифы о «раскрученных» форекс трейдерах России и мира

Можно ли в принципе заработать хоть что-то на бинарных опционах + отзывы реальных трейдеров

Компания, желающая сделать выпуск АДР, может выбрать статус будущих бумаг. Тогда вид ADR будет зависеть от целей компании-эмитента.

Неспонсируемые-спонсируемые

Неспонсируемые выпускаются без официальной договорённости с банком-депозитарием США. Эмитенты ADR не обязаны открывать финансовую информацию по американским стандартам. По сути, фирма просто выпускает расписки на свои акции.

Выстрелят неспонсируемые АДР только, если фирма преуспеет. Бумаги обращаются исключительно на внебиржевом рынке OTC. Таким ADR присущи высокие риски и низкая ликвидность.

Как вы понимаете, не факт, что в любой момент времени найдётся желающий выкупить у инвестора эти сомнительные активы. Значит, неспонсируемые АДР лучше обходить стороной, по крайней мере новичкам.

Уровень 1

Спонсируемые ADR первого уровня формируются, когда компания-эмитент готова подавать упрощённую отчётность по стандартам SEC.

Бумаг 1 уровня среди ADR больше всего. Такие расписки торгуются на OTC, на некоторых биржевых площадках, но не имеют право претендовать на листинг в NYSE, NASDAQ или АМЕХ.

Уровень 2

Если компания-эмитент ADR хочет попасть на крупнейшие фондовые площадки, то должна оформить для расписок второй уровень:

• Полностью зарегистрироваться в SEC.
• Отчитываться по нормативам Form 20-F.
• Соблюдать стандарты GAAP.

Уровень 3

Третий уровень обязывает эмитента оформить в SEC и свои акции, и расписки. Плюс:

• Отчитываться по Form F-1 и 20-F.
• Не нарушать стандарты GAAP.
• АДР третьего уровня на бирже приравниваются к акциям. Они то и интересны инвесторам.

Публичные-частные

Публичные расписки, это все вышеперечисленные.

Частные расписки класса 4 выпускаются не для всех инвесторов, а только для институционалов, чей капитал исчисляется нижней планкой в 100 млн. USD.

Здесь действует правило 144А без регистрации в SEC.

Ещё одним типом являются ADR по стандарту Regulation S. Они доступны исключительно неамериканским резидентам и не регулируются. Эмитенты могут переоформить Regulation S в бумаги 1 уровня, когда закончится период ограничения.

Типы ADR

Американские депозитарные расписки делятся на две основные категории:

1. Банк выпускает спонсируемые ADR от имени иностранной компании. Банк и предприятие заключают юридическое соглашение. Обычно иностранная компания оплачивает расходы по выпуску ADR и сохранению контроля над ней, в то время как банк занимается операциями с инвесторами. Спонсируемые ADR классифицируются в зависимости от того, в какой степени иностранная компания соблюдает правила Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и американские процедуры бухгалтерского учета.
2. Банк также выпускает неспонсируемые ADR. Однако этот сертификат не имеет прямого участия, или даже разрешения от иностранной компании. Теоретически может быть несколько не спонсируемых ADR для одной и той же иностранной компании, выпущенных разными банками США. Эти разные предложения также могут предлагать разные дивиденды. При спонсорских программах существует только одна ADR, выпущенная банком, работающим с иностранной компанией.

Одно из основных различий между двумя типами ADR заключается в том, где инвесторы могут их покупать. Все, кроме спонсируемых ADR самого низкого уровня, регистрируются в SEC и торгуются на основных фондовых биржах США. Неспонсируемые ADR будут продаваться только на внебиржевой основе. Кроме того, не спонсируемые ADR никогда не включают права голоса.

ADR дополнительно подразделяются на три уровня в зависимости от степени выхода иностранной компании на рынки США:

1. Уровень I — это самый базовый тип ADR, когда иностранные компании либо не соответствуют требованиям, либо не хотят, чтобы их ADR регистрировались на бирже. Этот тип ADR может использоваться для установления торгового присутствия, но не для привлечения капитала. К ADR уровня I, которые можно найти только на внебиржевом рынке, предъявляются самые низкие требования Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), и они, как правило, носят весьма спекулятивный характер. Хотя они более рискованны для инвесторов, чем другие типы ADR, они представляют собой простой и недорогой способ для иностранной компании измерить уровень интереса инвесторов американского рынка к ее ценным бумагам.
2. Уровень II — Как и в случае с ADR уровня I, ADR уровня II можно использовать для установления торгового присутствия на фондовой бирже, и их нельзя использовать для привлечения капитала. К ADR уровня II предъявляется немного больше требований со стороны SEC, чем к ADR уровня I, но они имеют большую видимость и объем торгов.
3. Уровень III — ADR уровня III являются самыми престижными. С их помощью эмитент размещает публичное предложение АДР на бирже США. Их можно использовать для установления значительного торгового присутствия на финансовых рынках США и привлечения капитала для иностранного эмитента. Эмитенты должны полностью отчитываться перед SEC.

Отличие от РДР и GDR

АДР торгуются только на американских площадках. Существуют аналоги:

1. GDR — Глобальные Депозитарные Расписки для рынков Европы.
2. РДР — Российские Депозитарные Расписки.

Последние — именные бумаги, выпускаются российским банком или биржей. Торгуются на площадках РФ. Могут быть на акции или облигации. Не имеют номинальной стоимости, бездокументарны. Владелец РДР получает право собственности на ценные бумаги иностранной фирмы.

Мне и вам выгодно сосредоточится на расписках 2-3 уровня и GDR, так как остальные типы или ненадёжны, или недоступны простым смертным или, как РДР, непопулярны.

Стоит ли инвестировать

Для россиянина приобретение ДР – единственный способ вложиться в компании, чьи акции невозможно купить даже через иностранных брокеров.

Если такая компания демонстрирует отменное финансовое здоровье, относится к голубым фишкам, щедро выплачивает дивиденды частным инвесторам, то брать ADR / GDR однозначно стоит.

Преимущества и недостатки инвестиций в ДР

Теперь традиционно взвесим плюсы и минусы инвестиционного инструмента. Его привлекательность обеспечивается:

1. Удобством приобретения первичных ЦБ зарубежных эмитентов посредством ДР.
2. Простотой торговли на бирже производными бумагами соответствующего уровня, что позволяет свободно ими спекулировать и предоставляет широкие возможности извлекать прибыль.
3. Меньшими депозитарными издержками по сравнению с покупкой «первичности» у зарубежных брокеров.
4. Возможностью вкладываться в отечественные которых отсутствует на МБ.

Главный недостаток инвестирования в ADR/GDR путем покупки через российского брокера – отсутствие простора для спекуляций, поскольку в отечественной депозитарной системе переход прав собственности на иностранные расписки нередко затягивается на несколько дней.

Другой минус – налоговый агент, которым выступает эмитент депозитарных расписок, часто начисляет завышенные суммы фискальных платежей.

Принцип действия на простом примере

Представьте иностранного инвестора, который хочет вложиться в МТС — мобильные телесистемы. Акции МТС котируются на ММВБ, а ADR на акции МТС торгуются на биржах США — Нью-Йоркской фондовой и NASDAQ. Инвестор может выбрать где ему проще оформить сделку и где выгоднее платить налоги.

Так как, российское законодательство, связанное с фондовыми торгами, развивается с недавних пор и далеко несовершенно, плюс придется поискать брокера, который даст выход на российскую биржу. Выбор иностранца очевиден — купить «местные» ADR.

Кстати, это одна из причин, почему не прогрессируют РДР и почему западные инвесторы предпочитают не связываться с нашими площадками.

Еще примеры

Вы можете купить 10 акций МТС на российской площадке. Или можете купить 10 расписок ADR на акции МТС, обращающиеся на NASDAQ.

1. Пусть стоимость одной акции на российской бирже 250 рублей.
2. Тогда, 10 акций будут стоить 2500 рублей.
3. При курсе 1 доллара 66 рублей, стоимость десяти депозитарных расписок составит 37,87 долларов.

ADR котируются и оцениваются только в USD, значит, биржевой курс расписок МТС будет чувствителен к соотношению рубль/доллар.

На практике, стоимость расписки и акции может отличаться на 10, 20 и даже 30%, причём в любую сторону.

Механизм выпуска

Процедура выпуска расписок одинакова для Американских и Глобальных расписок. Для РДР есть небольшие отличия. Но, поскольку мы решили, что этот тип бумаг нам не интересен, рассмотрим только ADR.

Эмиссия АДР

Спонсируемые расписки, в большинстве случаев, выпускает банк. Компания, под чьи акции идёт выпуск, передаёт свои акции на хранение в этот банк.

Классификация

Спонсируемая
Только на новые акции		На акции уже находящиеся в обращении
ADR 4 уровня(144)	ADR 3 уровня	ADR 2 уровня	ADR 3 уровня

Неспонсируемые расписки выпускаются самой компанией на собственные акции. С точки зрения развития — это тупиковая ветвь.

Как работают американские депозитарные расписки?

ADR номинированы в долларах США, при этом основная ценная бумага принадлежит финансовому учреждению США, часто зарубежному отделению. Держателям ADR не нужно вести торговлю в иностранной валюте или беспокоиться об обмене валюты на валютном рынке. Эти ценные бумаги оцениваются и торгуются в долларах, а клиринг осуществляется через расчетные системы США.

Чтобы предлагать ADR, американский банк покупает акции в иностранной валюте. Банк будет держать акции в запасе и выпускать ADR для внутренних торгов. АДР котируются либо на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), либо на Nasdaq, но они также продаются и на внебиржевой основе.

Банки США требуют, чтобы иностранные компании предоставляли им подробную финансовую информацию. Это требование облегчает инвесторам американского рынка оценку финансового состояния компании.

Котировки и цены

Курсы акций и ADR коррелируют. Некоторые инвесторы пытаются мониторить листинги бирж с расписками и акциями, заключать сделки при разрыве цен и закрывать, когда курс более дешёвого актива подтягивается к более дорогому.

Разумеется, подобная ситуация возникает редко. Чаще вам, как инвестору, удобнее выбирать в какой инструмент выгоднее направить деньги. Ведь, условно, можно получать на 20% больше дивидендов на свой капитал, купив расписку на 20% дешевле, чем акции.

Обратная ситуация имеет место прямо сейчас. Акции МТС, которые мы рассматривали в качестве примера, котируются на ММВБ по 251 рублю за единицу. ADR МТС в Нью-Йорке стоят 7,45 долларов, а на берлинской бирже 6,45 евро. Давайте посчитаем, где инвестору выгоднее купить актив.

• Курс доллара к рублю 65,84.
• Курс евро к рублю 75,09.

Переведём все в рубли, цена АДР получится:

1. Акции в России 251.
2. Расписки в Европе 484,3.
3. Расписки в США 490,5.

Вопрос, на каком рынке выгодно инвестировать в МТС прямо сейчас — отпадает.

Определяем принадлежность компании

Каждая ценная бумага имеет свой уникальный идентификатор — ISIN. Для российских бумаг код всегда начинается с RU…

Например, ISIN:

• Сбербанка — RU0009029540
• Газпрома — RU0007661625
• Лукойла — RU0009024277

Если в начале ISIN, стоят отличные от RU буквы, значит компания не российская.

Например, Lenta — ISIN US52634T2006, QIWI — US74735M1080.

Как узнать ISIN?

На сайте Мосбиржи через поиск (по тикеру или названию) находите нужные акции. На странице акции смотрим в «Параметры инструмента».

Ниже на примере акций Лента. Мы видим ISIN-код начинается на US (не российская). Плюс бумага является депозитарной распиской.

Преимущества и недостатки

Выгоды:

1. Простота вкладов в иностранные компании, ограничений на покупку ADR нет.
2. Вы можете инвестировать деньги в зарубежную компанию, которая генерирует прибыль выше среднерыночной.
3. Также, вы получите выгоду за счёт того, что цены акций в ADR обычно дешевле самих акций.
4. Профессиональные участники рынка, не принадлежащие юрисдикции США регистрируются на фондовой американской бирже и торгуют своими акциями в двух разных странах.

Недостатки:

1. Выплаты по операциям с ADR происходят в долларах. USD сравнительно устойчивая валюта.
2. Далеко не все компании регистрируют на свои бумаги ADR. Значит, выбор ограничен.
3. Инвестиции в компании, которые имеют ADR, нередко становятся неликвидными. Возможно, вам придётся ждать от 5 лет и более, чтобы получить привлекательную прибыль.
4. Любое нарушение правил США, регламентирующих обращение ADR, строго наказывается SEC.

Популярные вопросы об ADR

Если у меня есть АДР, это же самое ли это, что владеть акциями компании?

Не совсем. АДР — это сертификаты, деноминированные в долларах США, которые торгуются на американских фондовых биржах и отслеживают цену внутренних акций иностранной компании. АДР представляют собой цену этих акций, но на самом деле не предоставляют вам права собственности, как это обычно бывает с обыкновенными акциями. По некоторым ADR будут выплачиваться дивиденды. АДР могут выпускаться с различными коэффициентами, наиболее распространенным из которых является 1: 1, где каждая АДР представляет собой одну обыкновенную акцию компании.

Если ADR котируется на бирже, вы можете покупать и продавать через своего брокера, как и любую другую акцию. По этой причине, а также поскольку они оцениваются в долларах США, АДР позволяют инвесторам американского рынка географически диверсифицировать свои портфели без необходимости открывать зарубежные счета или иметь дело с обменом иностранной валюты и налогами.

Зачем иностранные компании размещают ADR?

Иностранные компании часто стремятся торговать своими акциями на биржах США через АДР, чтобы получить большую известность на международном рынке, доступ к большему количеству инвесторов и охват большим количеством аналитиков по акциям. Компаниям, выпускающим АДР, также может быть проще привлекать деньги на международных рынках, если их АДР котируются на рынках США.

Что такое спонсируемая и неспонсируемая ADR?

Для всех АДР требуется, чтобы инвестиционный банк США выступал в качестве банка-депозитария. Депозитарный банк — это учреждение, которое выпускает АДР, ведет учет держателей АДР, регистрирует проведенные сделки и распределяет дивиденды или проценты по выплатам акционерного капитала в долларах держателям АДР. В случае спонсируемых АДР депозитарный банк работает с иностранной компанией и их банком-держателем в своей стране для регистрации и выпуска АДР. Неспонсируемые АДР вместо этого выпускаются депозитарным банком без участия, или даже согласия иностранной компании, в которой он представляет собственность. Неспонсируемые АДР обычно выпускаются брокерами-дилерами, которые владеют обыкновенными акциями иностранной компании и торгуются на внебиржевом рынке (OTC). Спонсируемые ADR чаще встречаются на биржах NYSE и NASDAQ.

В чем разница между ADR и GDR?

АДР обеспечивают листинг иностранных акций на одном рынке: глобальные депозитарные расписки (ГДР) США вместо этого предоставляют доступ к двум или более рынкам, чаще всего рынку США и еврорынкам, с одной взаимозаменяемой ценной бумагой. ГДР чаще всего используются, когда эмитент привлекает капитал на местном рынке, а также на международном и американском рынках посредством частного размещения или публичного размещения.

ADR — это то же самое, что и американская депозитарная акция (ADS)?

Американские депозитарные акции (ADS) — это фактические базовые акции, которые представляют ADR. Другими словами, ADS — это фактическая акция, доступная для торговли, в то время как ADR представляет собой весь пакет выпущенных ADS.

ADR: риски при инвестировании

Как и любой другой вид инвестиций, инвестиции в депозитарные расписки США имеют свои специфические риски и недостатки. Вот основные из них:

✔️ Некоторые ADR имеют низкую ликвидность

✔️ В некоторых случаях ADR могут привести к более высоким налогам, чем акции.

Между тем имейте в виду, что не все компании за пределами США имеют собственные депозитарные расписки США. Дальше мы посмотрим, какие из крупнейших компаний за пределами США имеют ADR.

Кстати, с Admiral Markets вы можете торговать контрактами на разницу (CFD) на самые популярные депозитарные расписки США без комиссии. Просто нажмите на баннер ниже, чтобы начать!

Цели выпуска ADR и GDR

Вот такие цели преследуют компании, которые выпускают GDR и ADR:

• Расширение рынка покупателей благодаря иностранному рынку, привлечение дополнительного капитала.
• Увеличение ликвидности акций компании благодаря обращению на заграничных фондовых рынках.
• Увеличение влиятельности бренда, т.к. депозитарные расписки выпускают крупные иностранные банки с хорошей репутацией.
• Увеличение спроса и стоимости акции благодаря экономическим новостям о выпуске дополнительного количества акций (эмиссия).

А что получит иностранный инвестор, если купит депозитарные расписки наших компаний?

• Получение доступа к активам с высокой доходностью в стране с развивающейся экономикой.
• Дополнительный заработок на более высокой ставке в развивающейся стране, по сравнению с развитыми.
• Дополнительный заработок на изменении курса рубля к доллару. Здесь открывается возможность на спекуляции на валютном рынке.

Сильные и слабые стороны работы с депозитарными расписками

Для удобства сделаем сравнение в табличной форме.

Преимущества

Недостатки

1. Возможность диверсификации портфеля. Инвесторы могут покупать акции компаний из любых стран. 2. Инвесторы получают дивиденды, право голоса. Владение ДР – практически то же самое, что и владение акциями. 3. Покупка ДР удобнее, проще и дешевле (меньше комиссий). 4. Этот инструмент облегчает привлечение капитала.

1. Сравнительно низкая ликвидность. ДР не всегда подходят для активного трейдинга. 2. ДР могут быть отозваны. Период возврата средств не мгновенный, деньги окажутся замороженными на некоторое время. 3. Цена расписки зависит от стоимости акции, есть риски снижения котировок, например, из-за плохого квартального отчета, ухудшения состояния мировой экономики. 4. Валютный риск – если дивиденды конвертируются в другую валюту, то это происходит по курсу, указанному в депозитарном договоре. При изменении курса инвестор может терять деньги за счет этого.

Пример торговли ADR российской компании и инвестора из США

• Первым делом компании нужно выбрать банк, который будет осуществлять выпуск и выполнять иные операции с расписками: хранение и регистрация бумаг.
• Компания должна, с помощью банка собрать необходимые пакеты документов и отправить их на согласование в комиссию по контролю над ценными бумагами в США.
• В случае одобрения, банк должен уведомить инвесторов о скором выпуске ADR российской компании и прорекламировать их.
• Компания выпускает и продает ценные бумаги брокеру, который переводит их в выбранный банк.
• Инвестор из США, который хочет приобрести ADR, с помощью американского брокера ищет бумаги на вторичном рынке ценных бумаг и, при достаточном объеме и удовлетворительных условиях, инвестор регистрирует сделку в выбранном банке для депозита.
• В случае недостаточного объема бумаг, американский брокер связывается с российским, чтобы тот конвертировал дополнительное число акции в ADR.
• Банк регистрирует сделку по приобретению акций.
• Банк подает сведения в депозитарий, чтобы тот начал выпуск депозитарных расписок. Количество ADR определяется спросом инвестора из США.
• Банк передает выпущенные ADR брокеру со стороны США.
• Проходит регистрация депозитарных расписок, и после они помещаются на счет инвестора, а акции не покидают пределы России.

Продажа осуществляется в аналогичном порядке. Банк обращается в брокеру в США, чтобы тот подыскал покупателей. Если он не нашел подходящих предложений, запрос передается брокеру из России, чтобы тот в свою очередь нашел покупателей на своем рынке.

После того, как покупатель найден, выпуск ADR прекращается, запись о предыдущем владельце аннулируется и в реестр вписывается имя покупателя – нового владельца депозитарных расписок. Предыдущему владельцу деньги перечисляются на счет.

Виды

Полезные статьи

Как сформировать правильный пассивный инвестиционный портфель Asset Allocation?

25 привычек, которые отделяют богатых людей от бедных +12 вещей, которые не дают вам разбогатеть

Что такое диверсификация инвестиционного портфеля и почему это так важно?

Разрушаем мифы о «раскрученных» форекс трейдерах России и мира

Если вы заинтересуетесь инвестированием в депозитарные расписки, то встретите такие термины, как спонсируемые и неспонсируемые. Вот какая между ними разница.

Спонсируемые

Этот тип расписок эмитируется и финансируется по инициативе компании, владеющей исходными акциями.

Неспонсируемые

Такие расписки выпускаются по инициативе финансового учреждения, то есть банка. В этом случае, банк представляет собой крупную компанию, закупает интересующие его акции, самостоятельно выпускает на них депозитарные расписки и обеспечивает обращение.

Неспонсируемые программы утрачивают популярность, так как регулирующие биржевую деятельность комиссии критично относятся к подобной практике.

Считается, что метод неспонсируемого выпуска непрозрачен.

Ограничивает права остальных участников рынка на покупку базовых акций, а также способен привести к сокрытию финансовой информации эмитентом.

Какая разница между ними?

Итак, сделаем выводы — чем отличаются типы депозитарных расписок.

1. Американские — бумаги для листинга исключительно в США. Появились в своём классе первыми, правила выпуска и размещения ADR отработаны до мелочей.
2. Глобальные — аналоговые американским бумаги для обращения на неамериканских рынках, в основном Европы. Поэтому GDR иногда называют Европейскими депозитарными расписками. Затраты на размещение GDR немного выше, чем АДР. Никаких явных преимуществ нет, поэтому GDR эмитируются реже АДР.
3. Российские — выпускаются на бумаги зарубежного эмитента, банк кастодиан находится в РФ. Торгуются на зарубежных площадках, наименее популярны внутри класса депозитарных расписок.