Что такое токенизация? Блокчейн и NFT для чайников

В последнее время в СМИ много говорят и пишут о «токенизации» картин и других произведений искусства. Но что, собственно, это значит? Из публикаций обычно не представляется возможным понять, какой конкретно смысл автор вкладывает в этот термин (а часто создаётся впечатление, что никакого и не вкладывает).

Попробуем разобраться, что из себя представляют пресловутые NFT-токены, и что значит «токенизировать» произведение искусства.

Для этого обсудим некоторые вопросы, ответы на которые вроде бы знают все, но не точно. Я тоже не буду стремиться к технической точности, но попытаюсь передать общий смысл соответствующих понятий, достаточный для целей правового анализа.

Начнём с самого начала, а именно с понятия блокчейна (кто в курсе, начало можно пропустить).

Что такое блокчейн?

Если не вдаваться в технологические подробности (которые весьма увлекательны, но сейчас не о них), достаточно представлять себе блокчейн как реестр счетов пользователей, ведущийся в некоем виртуальном децентрализованном компьютере.
На счёте фиксируется принадлежащее соответствующему пользователю число виртуальных монет — воображаемых объектов, характерных для данного блокчейна. Пользователи имеют доступ к этому реестру в том смысле, что каждый из них может сделать перевод монет со своего счёта на счёт любого другого пользователя.

Зачем нужны виртуальные монеты?

Для некоторых целей виртуальные монеты, хранящиеся на счетах в блокчейне, представляют собой удобную замену настоящих («фиатных») денег.

Для многих пользователей привлекательной чертой виртуальных денег является децентрализованный характер блокчейна: в отличие от банка, блокчейн не может обанкротиться!

Другая привлекательная черта — отсутствие или как минимум затруднённость государственного регулирования транзакций в блокчейне. Правда, это не мешает государствам регулировать транзакции на выходе из блокчейна, такие как конвертация виртуальных монет в настоящие деньги на криптобиржах.

Что такое STO?

STO — это платформа для сбора средств, которая может облегчить токенизацию.

Помните бум первоначального предложения монет (ICO), когда у каждого проекта был свой «универсальный» токен для всего, что можно было вообразить? Модель сбора средств была настолько всеобъемлющей, что практически любой мог принять участие в продаже.

Конечно, многим в сфере контроля за финансами не понравилась идея о том, что люди собирают миллионы долларов на основе какой-то абстрактной, часто плохо сформулированной идеи в Интернете. И они начали подавлять ICO. В свою очередь, эмитенты пытались перехитрить нормативные требования, утверждая, что их токены на самом деле были коммунальными токенами, а не ценными бумагами, но у SEC их не было — помните тест Хоуи?

В конце концов, эмитенты не должны решать, полезны ли их токены или нет — согласно SEC, только Биткоины и Эфир не являются ценными бумагами среди криптовалют из-за их децентрализованной модели управления. Остальные — это токены безопасности, которые вместо этого пытаются представить себя как служебные токены. Таким образом, ICO проигнорировали правовой аспект, который частично объясняет их фиаско (согласно отчету, до 80% ICO в 2022 году были мошенничеством).

Здесь появляются STO: модель, аналогичная ICO, но с большей степенью соответствия. Основанные на концепции токенов безопасности, STO фактически поддерживаются реальными активами и, в отличие от ICO, не возражают против уплаты налогов, следуя указаниям регулирующего органа и играя по другим основным правилам.

Опять же, STO стремятся соответствовать требованиям, но необходимой нормативной базы пока нет. Фактически, многие страны де-факто запретили STO (наряду с торговлей криптовалютой в целом), включая Китай , Южную Корею и Индию , и это лишь некоторые из них.

Другие страны до сих пор не определились, как следует регулировать STO. Например, Комиссия по ценным бумагам и биржам Таиланда утверждала, что связанные с Таиландом STO, запущенные на международном рынке, являются нарушением закона.

Наконец, некоторые юрисдикции, такие как Эстония, фактически признают токены безопасности и позволяют местным компаниям работать с ними. В результате DX.Exchange, криптофирма из Эстонии, запустила торговую платформу, которая позволяет инвесторам покупать акции популярных компаний, котирующихся на Nasdaq, включая Apple, Tesla, Facebook и Netflix, косвенно через токены безопасности.

Совсем недавно DX.Exchange стала первой в отрасли, запустив списки STO. С марта 2022 года платформа позволяет инвесторам приобретать токены безопасности, используя как фиатные, так и основные криптовалюты. Сообщается, что для торговли ценными бумагами инвесторы должны пройти дополнительный уровень проверок KYC в соответствии с Директивой II о рынках финансовых инструментов Европейского Союза.

Почему виртуальные монеты покупают за настоящие деньги?

Виртуальные монеты, такие как биткойн или эфир, — это просто запись в виртуальном реестре. Они не имеют «внутренней» стоимости — в том смысле, что они не дают своим держателям прав на какие-либо ценности в реальном мире.

Виртуальные монеты имеют ценность исключительно как удобное средство платежа и накопления — как в своё время у полинезийцев раковины каури. Ценность виртуальных монет происходит не из закона или договора, а скорее из обычаев оборота.

Конкретная стоимость виртуальных монет в настоящих деньгах определяется, как и для любого имущества, соотношением спроса на монеты и их предложения. Предложение зависит прежде всего от затрат на добычу виртуальной монеты (фактически это расходы на обработку транзакций в данном блокчейне). Спрос участников оборота на данное средство платежа и накопления зависит от множества разных факторов, в том числе социально-психологических (благодаря чему происходят резкие колебания рыночной цены).

Как работает токенизация кредитной карты?

Токенизация карты заменяет конфиденциальные данные клиента одноразовым рандомным буквенно-цифровым идентификатором, который не имеет связи с владельцем учетной записи.

Конфиденциальные данные карты — это ее номер (PAN — Primary Account Number) и срок действия.

Случайно сгенерированный токен используется для безопасного доступа, передачи и извлечения информации о кредитке клиента.

Токены не содержат конфиденциальных данных. Они скорее действуют как схема, которая объясняет, где банк клиента хранит конфиденциальные данные в своих системах.

Токены генерируются с помощью математических алгоритмов, и их нельзя отменить.

И открыть их можно только после завершения транзакции. Вне системы токены не имеют значения и ценности. Поэтому, даже если хакеры обнаружат данные клиента во время их обработки, они не смогут их использовать.

Как работает транзакция с токенизированной кредитной картой пошагово:

Держатель карты инициирует транзакцию и вводит конфиденциальные данные кредитной карты.
Информация о кредитной карте поступает в банк-эквайер продавца в виде токена.
Эквайер передает токен в сети кредитных карт для авторизации.
После авторизации данные клиента хранятся в защищенных виртуальных хранилищах банка. Токен коррелирует с номером счета клиента.
Банк проверяет средства и разрешает либо отклоняет транзакцию.
Если авторизация прошла успешно, продавцу возвращается уникальный токен для текущих и будущих транзакций.

Что такое смарт-контракт?

Некоторые блокчейны (такие как Ethereum, но не Bitcoin) дают пользователям возможность создавать и размещать в блокчейне собственные компьютерные программы, которые и называются смарт-контрактами.

Программа размещается в виртуальном реестре на отдельном счёте и реагирует на внешние сигналы от пользователей, которые могут направлять по адресу этого счёта монеты или данные. В ответ на подобные сигналы программа выполняет предусмотренные её алгоритмом действия: меняет значения своих внутренних переменных либо направляет по тем или иным адресам монеты или данные.

Преимущества блокчейна

Главный принцип блокчейна – децентрализация, что помогает избежать недостатков централизованного управления тем или иным процессом или активом. Излишняя централизация управления, от государств и корпораций до крупных интернет-сервисов приводит к бюрократии, громоздкости систем, манипуляциям, неравномерному распределению выгоды и неравноправному принятию решений. Децентрализация способна оптимизировать систему любого процесса и нивелировать цепочку посредников или зафиксировать их доходы на экономически оправданном уровне.

Один из ключевых принципов развития интернет-сервисов – борьба за место посредника. Большая часть успешных бизнесов просто заняли рынки, существовавшие и ранее. Amazon пришел на смену магазинам, YouTube и Netflix заменили телевидение и видеопрокаты, а Uber отнял большую долю рынка такси.

Но тут возникает новая проблема: чем больше и успешней сервис, тем больше он превращается из посредника в хозяина рынка. Он может диктовать свои условия и брать за свои услуги сколько захочет, и часто недовольными оказываются и клиенты, и подрядчики, одним словом – все остальные.

И именно в этот момент приходит блокчейн – принцип децентрализованной платформы, на которой любой сервис можно сделать простым, дешевым, честным и прозрачным, главное – желание и подходящая законодательная база.

Что такое токен?

Если данный блокчейн поддерживает достаточно богатый язык программирования, то не составляет труда написать смарт-контракт, который реализует внутри себя реестр держателей неких воображаемых объектов (токенов), характерных для данного смарт-контракта, так, что каждый пользователь может переводить токены со своего счёта на счёт другого пользователя.

Соответственно, любой пользователь такого блокчейна (например, блокчейна Ethereum) при желании может выпустить свои собственные токены в этом блокчейне и раздать их любым пользователям того же блокчейна — за деньги, за виртуальные монеты или просто так. Пользователи затем могут передавать токены друг другу.

Что такое взаимозаменяемые токены?

Технические характеристики токенов определяются особенностями смарт-контакта, в котором ведётся реестр держателей токенов. Согласно принятому в блокчейне Ethereum стандарту ERC-20, в реестре фиксируется только общее число токенов, принадлежащее каждому пользователю. Это значит, что токены не обладают индивидуальной определённостью — так же, как безналичные деньги. Такие токены называют «взаимозаменяемыми» (fungible).

Подобные токены можно использовать, в частности, как свидетельство о праве на долю в активах или доходах некоего бизнеса, то есть как аналог ценных бумаг (security tokens). При этом следует помнить, что токен по сути своей представляет собой не более чем запись в виртуальном реестре и сам по себе не даёт никаких прав на долю в бизнесе и т.п. Все такие права имеют договорную природу и, как правило, фиксируются в публикуемом эмитентом документе о выпуске токенов (white paper).

В некоторых странах — прежде всего в США — выпуск токенов, аналогичных ценным бумагам, и в самом деле приравнивается к выпуску ценных бумаг, в связи с чем жёстко регулируется государством.

Зачем нужны токены

Для начала разберемся, что же такое токен в широком смысле. Это понятие было известно давно и широко применялось: значки, эмблемы, ордена. Токены выпускались в виде железных монеток, которые доказывали полномочия или обстоятельства. Например, номерок в гардеробе или жетончик в метро.

Однако сейчас многие подобные доказательства можно оцифровать: жетончики в метро становятся ненужными после внедрения прямой оплаты с карты. Все документы тоже переводят в цифровой вариант, при этом верифицируя их с помощью электронной подписи. В древности доверяли исключительно металлу (хотя его можно подделать) ー сейчас для такой же цели есть блокчейн. Интересно, что большинство криптовалют представляют свой логотип как металлическую монетку, вызывая привычные ассоциации.

Чем отличаются криптовалютные токены от обычных

Токен в криптовалюте ー это электронное доказательство действий, кем-то предпринятых. У токена есть определенная правовая природа. Сейчас происходит настоящая гонка законодательств: страны пытаются раньше других опубликовать наиболее либеральные правовые акты по отношению к криптовалютам и токенам, чтобы именно в их юрисдикции развивалась сфера.

Разновидности токенов на блокчейне

По типу токены можно разделить на:

payment (исключительно для оплаты и переводов),
commodity (обозначает физический предмет, например, токенизация золотого запаса);
security (аналог традиционных акций и ценных бумаг),
utility (для получения сервиса в каком-то определенном месте: игровая валюта).

Хотя появляются новые классификации и свойства, поэтому вряд ли этот список окончательный. Но в их основе лежит технология блокчейн. Считается, что в данный момент наибольший интерес и ценность для предприятий представляют security токены. У инвесторов появляются гарантии, что приобретая такой токен, они приобретают долю в компании и процент от прибыли.

Еще нужно отличать залоговые и беззалоговые токены. Например, вы решили выпустить stable coin, привязанный к вашей национальной валюте. Вы обязаны сделать запас этой валюты и на эту же сумму выпустить токенов, пройдя необходимый аудит.

Заменяемость токенов (fungible и non-fungible): часто биткоин и другие криптовалюты обвиняют в незаменяемости, то есть по ним можно легко отследить характер предыдущих операций: нелегальные товары, черный рынок, преступность. Хотя именно на этом принципе построены многие криптоигры ー коллекционирование уникальных токенов.

Как повысить эффективность токена

Определить область его применения: решить, где он может и не может использоваться. Например, национальная валюта чаще всего применяется в границах одной страны, но есть доллар США и евро с большим охватом.
Научиться управлять финансами. Не забывайте, что токены ー это фактически такая же ценность, как и фиат. Многие ICO получив большое количество инвестиций, не смогли ими управлять и в итоге токены падали в цене.
Ознакомиться с регуляцией в наиболее дружественных к криптовалюте странах и подумать над правилами по комиссиям и обмену токена на бирже.
У всех токенов есть определенный жизненный цикл. Фаза эмиссии ー появления (весь объем токенов может быть выпущен сразу или постепенно). Затем первая транзакция, которая влияет на курс, рыночную ситуацию и судьбу токена. И в конце неизбежная стадия ー уничтожение и деактивация. Каждую фазу нужно контролировать, изучая инструменты влияющие на развитие и рынок.

Что такое NFT?

Токены не обязательно должны быть неотличимыми. Согласно принятому в блокчейне Ethereum стандарту ERC-721, в реестре фиксируется не число токенов, принадлежащих пользователю, а держатель каждого индивидуального токена. Соответственно, каждый из записанных в таком реестре токенов уникален, и можно проследить его полную историю от выпуска до передачи текущему держателю. Такие токены называют «невзаимозаменяемыми» (non-fungible tokens, NFT).

Подобные токены можно использовать, например, как свидетельство о праве на некий уникальный объект, например, произведение искусства. При этом следует иметь в виду, что и такой токен тоже представляет собой лишь запись в виртуальном реестре и сам по себе не даёт никаких прав на картину и т. п.

Права держателя токена на соответствующий объект (т. е. произведение) имеют договорную природу. Чтобы узнать, какие именно права приобрёл покупатель токена — и приобрёл ли он вообще какие-либо права! — надо почитать условия выпуска токена или иные подобные документы.

Какие яркие примеры токенизации есть сейчас?

Наиболее яркий пример токенизации — это NFT-токены (невзаимозаменяемые токены). По данным Coinmarketcap, объем рынка NFT превысил $750 млрд. Основу рынка NFT составляют те или иные произведения искусства, которые зачастую далеки от понятия искусства. Тем не менее, благодаря свойствам самих токенов даже простая пиксельная картинка приобретает свою значимую стоимость.

Кроме того, токенизировать произведения искусства стало трендом. Например, некоторые работы одного из самых популярных и культовых современных художников Бэнкси были проданы именно в виде NFT-токенов.

Еще одной перспективной отраслью для токенизации является недвижимость. По прогнозам британской компании Moore Global, ожидаемый объем токенизированного рынка недвижимости может составить $1,4 трлн к 2026 году.

Летом 2022 года регулируемая биржа Overstock tZERO начала торговлю security-токенами, которые являются подтверждением долевого владения роскошным курортом в Колорадо. На запуске был показан рекордный объем торгов, но интерес был ослаблен замедлением рынка, вызванным пандемией коронавируса. Впоследствии tZERO также стала партнером краудфандинговой компании NYCED Group, чтобы токенизировать недвижимость на сумму $18 млн.

Другой пример из этой сферы — в сентябре 2022 года индийская финтех-компания запустила реестр на основе блокчейна, чтобы обеспечить дробное владение недвижимостью в стране.

Что такое токенизация произведения искусства?

Термин «токенизация» любит использовать пресса, но у него нет сколько-нибудь определённого правового значения. По сути речь идёт о том, что обладатель прав на произведение искусства выпускает токен в некоем блокчейне и объявляет, что вместе с этим токеном передаст все или некоторые из своих прав на данное произведение.

Конкретный объем передаваемых с токеном прав может существенно варьироваться. Так, с токеном может передаваться исключительное право на изображение, а может — лишь ограниченное право на его использование. Само произведение как физический объект (картина и т. п.) может передаваться, а может и не передаваться приобретателю токена. Покупателю токена могут предоставляться и другие права, например, право пообедать с автором картины.

Соответственно, конкретный смысл «токенизации» не предопределён. Всё зависит от конкретных условий выпуска токена или двустороннего договора между продавцом и покупателем токена. Разумеется, при желании того же правового эффекта можно достичь без всякой токенизации, а просто подписанием договора.

К сервису токенизации Visa присоединятся четыре российских компании

Компания Visa объявила о присоединении к своему сервису токенизации (Visa Token Service) 28 новых партнеров во всем мире. Новые партнеры помогут повысить безопасность цифровых транзакций своих клиентов, осуществляемых с использованием карт Visa, посредством токенизации.

Токенизация — это система защиты реквизитов карт, которые торгово-сервисное предприятие обычно сохраняет в карточке клиента, путем замены этих реквизитов токеном, предоставляемым Visa. Такая замена позволяет исключить риски неправомерного использования платежных реквизитов и повысить удобство как для держателей карт, так и для торгово-сервисных предприятий, занимающихся электронной коммерцией.

В числе новых партнеров Visa Token Service четыре российские компании, работающие в сфере электронной коммерции: Mail.ru, Payture,RBK.money и Яндекс.Деньги.

Среди присоединившихся в разных странах партнеров – компании Aurus, BlueSnap, Braspag, Bambora, FatZebra, eGHL, Infinitium, iPay88, Moneris, OneInc., Omise,Payvision, SpreedlyandWindcave. После завершения тестирования и сертификации, все 28 партнеров получат возможность токенизировать сохраненные номера карт Visa своих клиентов, обеспечивая дополнительный уровень безопасности для торговых предприятий и потребителей.

Токенизация не только обеспечивает более высокий уровень безопасности платежей, но и помогает сделать процесс оплаты проще и удобнее, так как покупателям не нужно вручную обновлять данные сохраненной у партнеров карты Visa, в случае если она была потеряна, украдена или истек срок её действия. Это позволит торгово-сервисным предприятиям снизить число незавершенных платежей, а потребителям услуг – избежать, например, штрафов, комиссий за просрочку платежа, прерывания оказания услуг.

«Сегодня мы являемся свидетелями беспрецедентного по скорости и объемам перехода потребителей к онлайн покупкам. Последние несколько лет темпы роста онлайн торговли превышали темпы роста традиционной коммерции. В текущих же условиях этот тренд значительно ускорился. Visa предлагает сервис, который повышает безопасность и удобство при проведении платежей в электронной коммерции, — отметил Алексей Денисов, старший директор по цифровым решениям Visa в России. – Кроме того, использование сервиса токенизации в комбинации с другими сервисами Visa не только гарантирует актуальность платежных реквизитов у торгового предприятия, но и открывает новые возможности для клиентов банков по контролю за тем, в каких местах эти платежные реквизиты должны быть добавлены, а где удалены.

В условиях создания экосистем и супер-приложений такой функционал становится все более востребованным. Сейчас в России более десятка партнеров сервиса токенизации в сфере электронной коммерции, за которыми стоят тысячи торгово-сервисных предприятий. По мере распространения этого сервиса, интерес к токенизации со стороны платежных агрегаторов, крупных мерчантов и банков только усиливается».

Увеличение числа партнеров Visa Token Service происходит на фоне стремительного роста объемов токенизированных транзакций. С момента запуска Visa Token Service в 2014 году в мире к сервису присоединилось более 150 партнеров (“token requestors”) из 137 стран, включая онлайн-магазины, производителей мобильных устройств, провайдеров услуг электронных кошельков и платежей, эквайеров. Visa недавно представила данные, согласно которым участники Visa Token Service (VTS) обрабатывают цифровые платежи общим объемом в один триллион долларов, что свидетельствует о новых возможностях, которые создаются благодаря усилиям компании по повышению безопасности и удобства платежей.

По материалам Visa

Можно ли записать картину в токен?

Картину как физический объект «записать» в токен, конечно, нельзя. Если речь идёт о цифровом изображении, файл с этим изображением в принципе можно записать непосредственно в блокчейн (как значение одной из переменных соответствующего смарт-контракта).

Однако хранить данные в блокчейне дорого: стоимость транзакций по созданию смарт-контракта и последующей передаче токена может оказаться запредельной. Ввиду этого к токену обычно привязывают лишь ссылку на интернет-страничку, где хранится изображение.

Так или иначе, важно понимать, что права на изображение в любом случае определяются не тем, где оно записано, и не тем, кто имеет к нему физический доступ, а договором между обладателем прав на изображение и покупателем токена.

А как же тогда сожжённую картину Бэнкси превратили в токен?

Morons, by Banksy

Действительно, в 2022 году пресса сообщала, что одна из «блокчейн-компаний» купила картину Бэнкси за 95 тыс. долларов, после чего публично сожгла её и «конвертировала в NFT-токен», который затем продала за 380 тыс. долларов.

Технические подробности из сообщений СМИ неясны, но, разумеется, картину невозможно «превратить в токен». Скорее всего, покупателю токена передали какие-то права на цифровую копию сожжённой картины. А, может, и вообще никаких прав не передали, ограничившись лишь предоставлением собственно файла цифровой копии; кто знает. Следует ещё иметь в виду, что в мире существует множество других «принтов» (авторизованных копий и вариантов) этой работы Бэнкси, и у каждой есть свой законный владелец со своими правами.

Видимо, в значительной степени это была просто рекламная акция блокчейн-компании: за относительно небольшие деньги её имя прогремело по всему миру. Похоже, у организаторов акции неплохое чувство юмора, поскольку сама картина представляет собой издёвку над рынком искусства: она изображает аукцион картин и называется «Дебилы» (Morons). Рядом с аукционистом нарисована надпись в рамочке, гласящая: «Поверить не могу, что эти дебилы и вправду покупают это дерьмо».

Что такое токенизация? Блокчейн и NFT для чайников

Начнём с самого начала, а именно с понятия блокчейна (кто в курсе, начало можно пропустить).

Что такое блокчейн?

Если не вдаваться в технологические подробности (которые весьма увлекательны, но сейчас не о них), достаточно представлять себе блокчейн как реестр счетов пользователей, ведущийся в некоем виртуальном децентрализованном компьютере.

На счёте фиксируется принадлежащее соответствующему пользователю число виртуальных монет — воображаемых объектов, характерных для данного блокчейна. Пользователи имеют доступ к этому реестру в том смысле, что каждый из них может сделать перевод монет со своего счёта на счёт любого другого пользователя.

Зачем нужны виртуальные монеты?

Для многих пользователей привлекательной чертой виртуальных денег является децентрализованный характер блокчейна: в отличие от банка, блокчейн не может обанкротиться!

Другая привлекательная черта — отсутствие или как минимум затруднённость государственного регулирования транзакций в блокчейне. Правда, это не мешает государствам регулировать транзакции на выходе из блокчейна, такие как конвертация виртуальных монет в настоящие деньги на криптобиржах.

Почему виртуальные монеты покупают за настоящие деньги?

Виртуальные монеты имеют ценность исключительно как удобное средство платежа и накопления — как в своё время у полинезийцев раковины каури. Ценность виртуальных монет происходит не из закона или договора, а скорее из обычаев оборота.

Конкретная стоимость виртуальных монет в настоящих деньгах определяется, как и для любого имущества, соотношением спроса на монеты и их предложения. Предложение зависит прежде всего от затрат на добычу виртуальной монеты (фактически это расходы на обработку транзакций в данном блокчейне). Спрос участников оборота на данное средство платежа и накопления зависит от множества разных факторов, в том числе социально-психологических (благодаря чему происходят резкие колебания рыночной цены).

Что такое смарт-контракт?

Для чего нужны смарт-контракты?

Поле возможного применения смарт-контрактов весьма широкое. В частности, они могут использоваться для автоматизации исполнения некоторых договоров (откуда и название «смарт-контракт»).

Но возможны и другие варианты использования смарт-контрактов: проведение голосований, создание виртуальных организаций, выпуск токенов и т.д.

Что такое токен?

Соответственно, любой пользователь такого блокчейна (например, блокчейна Ethereum) при желании может выпустить свои собственные токены в этом блокчейне и раздать их любым пользователям того же блокчейна— за деньги, за виртуальные монеты или просто так. Пользователи затем могут передавать токены друг другу.

Что такое взаимозаменяемые токены?

Подобные токены можно использовать, в частности, как свидетельство о праве на долю в активах или доходах некоего бизнеса, то есть как аналог ценных бумаг (security tokens). При этом следует помнить, что токен по сути своей представляет собой не более чем запись в виртуальном реестре и сам по себе не даёт никаких прав на долю в бизнесе и т.п. Все такие права имеют договорную природу и, как правило, фиксируются в публикуемом эмитентом документе о выпуске токенов (white paper).

В некоторых странах — прежде всего в США — выпуск токенов, аналогичных ценным бумагам, и в самом деле приравнивается к выпуску ценных бумаг, в связи с чем жёстко регулируется государством.

Что такое NFT?

Подобные токены можно использовать, например, как свидетельство о праве на некий уникальный объект, например, произведение искусства. При этом следует иметь в виду, что и такой токен тоже представляет собой лишь запись в виртуальном реестре и сам по себе не даёт никаких прав на картину и т. п.

Что такое токенизация произведения искусства?

Конкретный объем передаваемых с токеном прав может существенно варьироваться. Так, с токеном может передаваться исключительное право на изображение, а может — лишь ограниченное право на его использование. Само произведение как физический объект (картина и т. п.) может передаваться, а может и не передаваться приобретателю токена. Покупателю токена могут предоставляться и другие права, например, право пообедать с автором картины.

Можно ли записать картину в токен?

Однако хранить данные в блокчейне дорого; стоимость транзакций по созданию смарт-контракта и последующей передаче токена может оказаться запредельной. Ввиду этого к токену обычно привязывают лишь ссылку на интернет-страничку, где хранится изображение.

А как же тогда сожжённую картину Бэнкси превратили в токен?

Morons, by Banksy

Технические подробности из сообщений СМИ неясны, но, разумеется, картину невозможно «превратить в токен». Скорее всего, покупателю токена передали какие-то права на цифровую копию сожжённой картины. А, может, и вообще никаких прав не передали, ограничившись лишь предоставлением собственно файла цифровой копии; кто знает. Следует ещё иметь в виду, что в мире существует множество других «принтов» (авторизованных копий и вариантов) этой работы Бэнкси, и у каждой есть свой законный владелец со своими правами.

А можно привести пример NFT?

Koshkat, by CryptoKitties

Возможно, самые известные невзаимозаменяемые токены (NFT) — это токены игры CryptoKitties, существующей в виде набора смарт-контрактов в блокчейне Ethereum.

Суть игры в том, что участники покупают у организаторов токены, каждый из которых символизирует кошечку с уникальными свойствами. Кошечек потом можно продавать, покупать и «разводить» (от кота и кошки рождаются котята, наследующие свойства родителей, всё это запрограммировано в смарт-контрактах). Каждому токену соответствует уникальное изображение кошечки, хранящееся не в блокчейне, а на отдельном сервере у организаторов игры.

Несмотря на незамысловатость игры, она пользуется бешеной популярностью. В игре уже более миллиона криптокошечек, а рекордная цена за одну кошку составила 140 тыс. долларов. Для истинных энтузиастов на сайте организаторов предлагаются кошечки и за миллион (но есть и за 40 долларов, для бедных).

Есть ли примеры юридически корректной токенизации?

В качестве примера можно привести те же токены CryptoKitties. Разумеется, их ценность для пользователя прежде всего коллекционная, то есть происходящая из удовольствия от самого факта обладания уникальной кошечкой. Однако в качестве бонуса организаторы также предоставляют держателю токена право на использование изображения его кошечки.

При этом они позаботились о том, чтобы написать грамотное лицензионное соглашение. Исключительные права на картинку организаторы оставляют за собой. По соглашению пользователь может использовать изображение в личных некоммерческих целях (повесить портрет кошечки у себя над кроватью), а также в связи с операциями с самой кошечкой (продажа и т. д.). Помимо этого, он может использовать изображение и в коммерческих целях (например, продавать футболки с изображением своей кошечки), но лишь в ограниченных масштабах: доход от реализации не должен превышать 100 тыс. долларов в год.

Авторы предлагают всем желающим использовать это соглашение как модель для токенизации изображений.

Почему за токенизированные произведения платят такие огромные суммы?

Everydays, by Beeple (2021)

Если оставить за скобками липовые продажи, совершаемые лишь для пиара, то стоимость токенизированного произведения, по-видимому, складывается из двух компонентов: экономическая ценность тех прав, которые прилагаются к токену, и коллекционная ценность токена, происходящая из удовольствия обладания уникальным объектом и из надежд на его последующую выгодную продажу или обмен. Правда, на практике довольно трудно отделить одно от другого, а также от «пиар-наценки».

Рекордная, по-видимому, цена за токенизированное произведение составила 60 млн. долларов (или 69 млн. с учётом комиссионных). Речь идёт о цифровой

«Ежедневности: первые 5000 дней» (Everydays: The First 5000 Days) художника, известного под псевдонимом Beeple (Майк Винкельманн). Картина была продана за упомянутую сумму на аукционе «Кристис» при начальной цене 100 долларов. В виде физического объекта картина не существует, в знак её приобретения покупателю был передан NFT-токен в блокчейне Ethereum.

Сумма выглядит весьма впечатляюще, но следует иметь в виду, что произведение в действительности представляет собой коллаж из 5000 полноценных работ, созданных художником в течение 5000 дней (по одной в день). Можно предположить, за свои деньги покупатель получил исключительное право на каждую из работ. Работы вполне пригодны для создания на их основе постеров и т. п. Не знаю, каковы нынче цены на цифровые картины, но сумма в 12 тыс. (пусть даже 14 тыс.) за работу известного художника не выглядит сверхъестественной.

Что за токены выпустил Линдеманн?

Till Lindemann (кадр из ролика, 2021)

В 2022 году фронтмен группы Rammstein Тилль Линдеманн с разрешения Эрмитажа записал в залах музея видеоролик с песней «Любимый город». Впоследствии он «токенизировал» сделанные в Эрмитаже видео и фото, выставив на продажу соответствующие токены по цене от 199 евро до 100 тыс. евро (что почему-то вызвало бурное недовольство руководства Эрмитажа).

Токены выпущены в блокчейне Polygon (это функциональный аналог Ethereum, но транзакции там дешевле). Не совсем ясно, какие именно права на видео и фото соответствуют токенам, если вообще какие-то соответствуют. Не исключено, что никаких прав нет, а токены имеют лишь чисто коллекционную ценность, вроде магнитиков с картинками.

Известно только, что к самым дорогим токенам (за 100 тысяч) прилагается путешествие в Москву на двоих и ужин в Москве с самим Линдеманном.

Что за токены выпускает Эрмитаж?

Madonna Litta by Leonardo da Vinci , 1490

В августе 2022 года Государственный Эрмитаж объявил, что «выпустил» токены «с изображениями» пяти картин из своей коллекции. По словам директора Эрмитажа Михаила Пиотровского, токены он собирается продать на криптовалютной бирже, но «не собирается зарабатывать» на этом, поскольку «смешно решать с помощью токенов финансовые вопросы».

Следует иметь в виду, что музей, как правило, не имеет исключительных прав на свои экспонаты; а большинство экспонатов Эрмитажа и вовсе давно уже в общественном достоянии. Однако музей имеет исключительное право на созданную им фотографию картины. По российскому закону музей также имеет право разрешать и запрещать коммерческое использование изображений своих экспонатов.

Пока не совсем понятно, какие именно права намерен передавать Эрмитаж покупателям токенов. Не исключено, что никаких. Во всяком случае, по словам Пиотровского, «человек, обладающий правом владения, никому не запрещает его воспроизводить», поскольку «эти правила заложены при создании NFT». Условия выпуска токенов пока не опубликованы.

Непонятно также, на какой платформе выпущены токены (если они и в самом деле уже выпущены). Ранее называлась платформа Binance, но в августе Пиотровский заявил, что «есть разные платформы, разные предложения».

Что касается платформы Binance, из условий её стандартного договора неясно, какой именно блокчейн она использует (возможно, свой собственный, специально предназначенный для NFT). При этом стандартные условия платформы предполагают передачу покупателю токена весьма скромного набора прав на цифровые произведения: (1) личное некоммерческое использование, (2) использование на маркетплейсе в связи с куплей-продажей токена, (3) использование на сайтах третьих лиц в связи с операциями с токеном.

Если так, футболки с «Мадонной Литтой» счастливый обладатель «эрмитажного»токена выпустить не сможет.

А можно привести пример NFT?

Koshkat, by CryptoKitties

Преимущества токенизации credit card

Токенизация карт значительно повышает безопасность платежей.

Произвольно сгенерированные токены доступны для чтения только платежной системой, но даже если они были раскрыты, ими нельзя воспользоваться.

Мы пользуемся сервисами с подписками: оплачиваем коммунальные услуги, слушаем музыку, смотрим фильмы, читаем электронные книги. Чтобы оформить подписку, мы заходим на сайт интернет-магазина, вводим данные карты и ставим галочку, подтверждающую согласие на то, что магазин сохранит данные карты (PAN и срок действия) и сможет самостоятельно инициировать оплату за конкретную услугу.

Соответственно, магазин должен где-то сохранить данные карты. У него есть следующие варианты:

сохранить их на собственных серверах, если они сертифицированы на соответствие стандарту PCI DSS, что могут себе позволить далеко не все интернет-магазины;
доверить их хранение платежному сервису, например, Яндекс.Кассе, которая сертифицирована PCI DSS по высшему уровню безопасности.

Большинству компаний, которые собирают и хранят конфиденциальные данные в своих сетях, часто очень трудно соблюдать стандарты PCI DSS. Утечка данных и несоблюдение требований PCI может привести к значительным штрафам Совета PCI.

Токенизация позволяет продавцам соблюдать PCI DSS с минимальными обязательствами и расходами на безопасность.

Удалением информации о карточках клиентов из сети сводятся к минимуму риски утечки данных. Фирме уже не нужно вкладывать много денег и ресурсов в защиту данных — она обеспечивается путем токенизации кредитной карты.

Другие конфиденциальные данные: пароли, адреса, секретные файлы и учетные записи клиентов, также могут быть защищены с помощью технологии токенизации.

Есть ли примеры юридически корректной токенизации?

Авторы предлагают всем желающим использовать это соглашение как модель для токенизации изображений.

Готов ли рынок к токенизированным активам?

Статус токенизированных активов никак не закреплен юридически, они совершенно не отражены в законодательстве. Все на что предлагают опираться организаторы токенизирующих компаний — записи в блокчейне и, максимум, смарт-контракты. Пока это не закреплено законодательно, все токенизированные активы останутся обычными токенами, а закон никак не защищает права инвесторов.

Токенизация требует нового правового регулирования, которое выделило бы такие токены в особый класс активов и зафиксировало бы права инвесторов. Пока же организаторы (и регуляторы) либо пытаются применять к ним уже имеющиеся нормы в отношении традиционных финансовых инструментов (тогда вообще непонятно, зачем они нужны, если и так все прекрасно работает), либо просто выпускают их на свой страх и риск.

Токенизация акций не всегда обоснована. Низколиквидные активы (например, недвижимость и произведения искусства), кажется, более подходят для токенизации, чем ценные бумаги — актив становится более ликвидным за счет дробления прав на него.

А вот выпуск токена на публичную акцию кажется всего лишь способом разогнать стоимость актива и заработать на этом. Кажется, что покупать токены, привязанные к акциям (или другим активам), имеет смысл только, если инвестор не хочет выходить из криптовалют, но хочет снизить риски и вложиться в классические низковолатильные активы.

Эмитенты ничего не гарантируют: прибыль, возврат инвестиций, ликвидность токенизированных активов. Более того у большинства токенизированных активов нет никакого документального подтверждения обеспечения, а платформы токенизируют акции компаний без согласия акционеров.

Устранение посредников и финансовых организаций из транзакций может считаться выгодным для криптосообщества, но для инвестора, ищущего гарантий, это, скорее, минус, чем плюс. Ведь часть ответственности переходит к покупателям и продавцам, которые не могут ничего гарантировать.

У токенизированных активов нет оформившегося рынка. Токенизированные активы можно дешево и прозрачно вывести на рынок, но кто знает как он себя поведет? Эмитент не может дать никаких гарантий, что вторичный рынок будет развиваться или обеспечит держателям ликвидность инвестиций. Совсем не обязательно, что такие активы будут спекулятивно расти — например, с теми же биткоин-фьючерсами такого не случилось.

Нет инфраструктуры. Масштабная токенизация потребовала бы не менее масштабных изменений инфраструктуры рынка. Чтобы система работала, надо заново создать всю инфраструктуру: управление ролями (пользователи и администраторы), управление жизненным циклом актива (эмиссия, вывод из оборота и т. д.), безопасность, интегрировать системы удаленной идентификации и доступа, интегрировать платежные системы, управление комиссиями, лимитами, разработать биржевые модули, интеграции с другими биржами, приложения и пр.

Добавились бы смарт-контракты, появилась бы возможность прозрачного аудита в режиме реального времени с доступом к результатам для всех сторон, а также гарантированная синхронизация данных между участниками торгов, быстрые транзакции за несколько секунд, возможность работы любого софта с любой торговой площадкой. Необходимо продумать процедуру регистрации таких активов, их сертификацию и лицензирование блокчейн-платформ.

Многие криптобиржи не очень заинтересованы в создании такой инфраструктуры и принятии дополнительных обязательств по KYC/AML: комиссии от торговли монетами приносят больше денег.

Непонятно как будет происходить токенизация в реальной жизни. У большинства проектов не просчитана (или непрозрачна) бизнес-модель: объем комиссий, ответственность, количество купленных активов.

Открытые вопросы:

кому принадлежат права на такие активы (нужно ли разрешение эмитентов оригинальных активов),
как с них платить налоги,
кто будет управлять токенизированным активом с большим количеством владельцев (например, недвижимостью).

Существующие проекты токенизации уходят от прямых ответов на эти вопросы.

Почему за токенизированные произведения платят такие огромные суммы?

Everydays, by Beeple (2021)

Рекордная, по-видимому, цена за токенизированное произведение составила 60 млн. долларов (или 69 млн. с учётом комиссионных). Речь идёт о цифровой «Ежедневности: первые 5000 дней» (Everydays: The First 5000 Days) художника, известного под псевдонимом Beeple (Майк Винкельманн). Картина была продана за упомянутую сумму на аукционе «Кристис» при начальной цене 100 долларов. В виде физического объекта картина не существует, в знак её приобретения покупателю был передан NFT-токен в блокчейне Ethereum.

Чем токенизация отличается от секьюритизации?

Вкратце: блокчейн.

Но давайте погрузимся немного глубже и посмотрим, что вообще означает «токен» в нашем случае. Конечно, как и в случае со многими другими терминами, связанными с криптографией, не существует единого согласованного определения.

На самом базовом уровне токен — это представление определенного актива или полезности. Звучит слишком абстрактно? Давайте выделим три типа токенов, с которыми вы можете встречаться регулярно, и разберем их.

Валютные токены

Это самые очевидные. Подумайте о классических криптовалютах. Биткоин.

Токены валюты построены на собственных независимых блокчейнах. Они не основаны на активах — напротив, их стоимость напрямую связана с самим механизмом, который их распределяет.

Судя по их названию, валютные токены предназначены для обмена, траты и получения. Как и с обычными валютами. Платите за квартиру Биткоинами ? Это лучший пример валютных токенов.

Токены утилиты

Это немного сложнее, так что потерпите меня.

Токены служебных программ дают вам доступ к конкретному продукту или услуге в будущем, а деньги, которые вы заплатили за них, позволяют стартапам собрать достаточно капитала для фактической разработки этого продукта.

Ярким примером здесь может быть Basic Attention Token ( BAT ) — инструмент для улучшения цифровой рекламы. Рекламодатели покупают рекламу с помощью токенов BAT, которые затем распределяются между издателями и пользователями браузера в качестве компенсации как за размещение рекламы, так и за ее просмотр, соответственно.

Коммунальные токены не предназначены для инвестиций; однако люди часто относятся к ним так же и покупают эти токены в надежде, что их стоимость будет расти вместе со спросом на продукт или услугу компании.

Токены безопасности

Токены безопасности, в свою очередь, представляют собой простое вложение. Определение этого типа токенов на удивление просто, особенно если вы обратитесь к тесту Хауи, который Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) использует с 1946 года и, как ни странно, до сих пор применяется и к криптовалютам.

Когда вы видите токен, задайте следующие вопросы: продается ли он в качестве инвестиции? Ожидается прибыль? Будет ли эта прибыль зависеть исключительно от усилий организатора сделки или другой третьей стороны? Если вы ответили «да» на все три, значит, вы имеете дело с токеном безопасности.

Помните наш токен COW? Применим здесь тест Хауи.

Он продается как инвестиционная возможность. Инвесторы действительно полагаются на вас, как на владельца фермы, в том, чтобы поддерживать ее прибыльность и, в идеале, не загонять ее в землю. Ожидается ли прибыль? Конечно, иначе зачем инвесторам покупать токен с именем COW?

Подводя итог, жетоны безопасности могут представлять любой актив, который является торгуемым и взаимозаменяемым. Они не подкреплены официальными документами с длинными техническими пояснениями — токены безопасности по сути представляют собой акции, которые живут в уже существующей цепочке блоков.

Что за токены выпустил Линдеманн?

Till Lindemann (кадр из ролика, 2021)

Все это звучит слишком хорошо. В чем подвох?

Токенизация довольно сложный процесс регулирования, хотя она должна полностью соответствовать закону.

Токены должны соответствовать закону, а этого сложно добиться. Замена специализированных транспортных средств (SPV) — юридических лиц, используемых компаниями для изоляции фирмы-покупателя от финансового риска в сделке — нотариально заверенными договорами доверительного управления, заключенными через смарт-контракты и блокчейн, вряд ли покажется убедительной для какой-либо юрисдикции в настоящее время.

Это кажется справедливым: связь между токеном и его базовым активом должна быть неразрывной. Что делать с токенами COW, если ваша ферма разрушена торнадо? Они должны иметь право на защиту инвесторов, и только регулирующие органы могут фактически обеспечивать их соблюдение.

Однако некоторые стартапы заявляют, что у них есть решение. Например, компания под названием Standard Tokenization Protocol (STP) утверждает, что она будет использовать внутрисетевой валидатор для обеспечения требований, действующих в конкретном регионе: по сути, она будет проверять, все ли знают своего клиента и меры по борьбе с отмыванием денег соблюдаются и оцениваются различные фирмы по управлению цифровой идентификацией для выполнения этой задачи — и все это при использовании блокчейна. В этом случае сделка может состояться только при соблюдении всех правил. Тем не менее, неясно, будет ли эта модель когда-либо успешной, поскольку её еще предстоит реализовать в реальных условиях.

Другая фирма, называемая Tokenized, нацелена на создание токенов для реальных активов — акций, баллов лояльности, входных билетов и членства — в блокчейне Bitcoin SV (BSV), при этом подчеркивая, что ее продукт удобен для регулирования. Кроме того, стартап заявляет, что его платформа позволяет судебным органам выдавать судебные постановления с цифровой подписью, что может привести к замораживанию смарт-контрактов, а также открывает возможность конфискации токенов. Это потенциально могло бы убедить регулирующие органы, но, тем не менее, на данный момент нет ничего определенного.

Как правило, процесс продажи законно совместимых токенов безопасности называется STO.